2025년 5월 28일, 로이터의 보도에 따르면, 세계에서 가장 부채가 많은 선진국 중 하나인 일본은 이번 주 자국의 채권시장뿐만 아니라 글로벌 시장의 구세주로 떠올랐다. 로이터는 화요일 일본 재무성이 초장기 채권 발행을 줄일 수도 있다고 보도했고, 일본, 한국, 영국, 미국의 채권 시장이 이에 긍정적으로 반응하면서 가격이 상승하고 수익률이 하락했다.
이는 미국의 도널드 트럼프 대통령의 무역 및 세금 정책이 불러온 인플레이션 및 정부 지출 증가에 대비하며 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하게 강요했던 수 주간의 채권 매도 현상을 일시 중지시켰다. 지난주 일본 정부의 40년 만기 채권 수익률이 최고 3.675%를 기록했고, 그 수준에서 40 베이시스 포인트 하락했다. 미국 30년 만기 국채 수익률도 5% 이하의 중요한 수준으로 떨어져 수익률 곡선이 덜 가팔라지게 만들었다.
매뉴라이프 인베스트먼트 매니지먼트의 미국 금리 책임자인 마이클 로리지오는 일본의 제안이 모든 선진국의 정부 부채를 안정시켰다고 말했다. ‘적자가 확장되면서, 발행일정에 대한 유연성이 매력적인 선택인지 여부가 다른 국가들에 시험대가 될 것이다’라고 로리지오는 말했다.
일본은 ‘스트레스 징후나 공급과 수요 간 불일치를 처리하는 가장 좋은 방법’에 대한 세계 전체의 시험대가 될 것이다. 수요일, 40년 만기 일본 정부 채권의 경매에 따르면, 투자자들은 이 아이디어를 팔지 않았다. 경매에 대한 수요는 7월 이후 가장 약했고, 일주일 전 20년 만기 채권 경매는 투자자들이 외면하여 2012년 이후 일본 최악의 경매 결과를 기록했다.
현재 시장은 더 질서 정연해졌고 시장이 숨을 돌릴 시간은 생겼지만, 전체적 그림에서는 임시조치에 불과하다’고 캐나다 펀드 AGF 인베스트먼트의 고정 수입 및 통화 책임자인 톰 나카무라는 말했다. ‘모든 것들이 단기적으로는 시장 기능에 도움이 되지만, 중기 및 장기적으로는 근본원인이 사라지지 않았고 단기적인 자금 조달이 증가하는 것을 도움받지 못해 우려를 완화하기에는 매우 약하다’고 나카무라는 말했다.
나카무라는 포트폴리오를 조정하여 장기 채권에 대한 노출을 제한하고 독일, 폴란드, 루마니아와 같은 보다 건전한 재정적 환경이나 더 매력적인 수익률을 제공하는 시장으로 다양화했다.
일본이 유일한 것은 아니다. 영국의 부채 기관은 3월 로이터에 내년 재정 연도에 높은 차입 비용과 감소하는 투자자 수요에 대응하기 위해 장기관 채권으로부터 ‘중요한 전환’이 있을 것이라고 말했다. 영국은 올해 2위의 기록적인 2990억 파운드(4026억 달러)의 정부 채권을 발행할 계획이며, 이는 높은 부채 수준과 채권 발행에 대한 우려로 압박을 받고 있다.
일본의 상황은 다른 나라보다 더 복잡하다. 부채가 경제 규모의 2배나 되며 중앙은행이 이전의 채권 매입을 감축했기 때문이다. 정부들이 부채와 자금 조달 계획을 재조정하는 것은 중앙은행이 통화 도구를 통해 수익률을 관리하기 보다는 시장의 말에 귀를 기울이고 있다는 것을 보여준다. ‘재무부가 발행량 변경에 대해 논의하기 시작할 것이라고는 정말 예상하지 못했다’고 소시에떼 제네랄(OTC:SCGLY)의 미국 금리 전략 책임자인 수브라드라 라자파는 말했다.
