7월 ICE 뉴욕 코코아(CCN26)는 수요일 +61(+1.50%)로 마감했고, 7월 ICE 런던 코코아(CAN26)는 같은 날 +37(+1.21%)로 마감했다.
2026년 5월 6일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 이번 주 급등세를 이어가며 뉴욕 코코아는 2.75개월 최고치, 런던 코코아는 3개월 최고치를 기록했다. 이러한 상승은 서아프리카 2026/27 작황에 대한 조기 조사에서 코코아 나무의 cherelle 형성(초기 꽃봉오리 형성)이 평균 이하로 나타나 메인 수확기(10월 시작)에 대한 약한 전망을 시사한 데 따른 것이다.
시장 포지션과 수급 불균형도 가격 상승을 부추기고 있다. 최근 펀드들이 뉴욕 코코아 시장에서 과도한 숏(매도) 포지션을 취해왔으며, 지난주 금요일 공개된 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 4월 28일 종료된 주에 펀드들은 숏 포지션을 순증가시켜 3,499계약 증가, 총 19,885계약 순숏을 기록했다. 이는 3년 넘게 가장 많은 순숏 규모다. 과도한 숏 포지션은 숏커버링(공매도 청산) 랠리를 과장할 수 있다.
소비자 수요 측면에서는 주요 초콜릿업체들의 실적이 코코아 수요에 대한 신뢰를 일정 부분 지탱했다. 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)의 지난주 발표된 실적이 예상보다 양호해 고가에도 불구하고 소비자 초콜릿 수요가 견조함을 시사했다.
공급 전망 관련 기관의 수정도 가격을 지지하고 있다. 농산물 리서치업체 StoneX는 2026/27년 전세계 코코아 잉여 추정치를 1월의 267,000MT에서 149,000MT로 하향 조정했으며, 이는 예측되는 엘니뇨(El Niño) 기상 영향으로 인한 서아프리카 리스크를 반영한 것이다. 또한 StoneX는 2025/26년 잉여 전망도 287,000MT에서 247,000MT로 낮췄다.
지정학적 요인도 가격을 밀어올리고 있다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 장기적 폐쇄는 비료 공급 차질, 국제 해상 운임 상승, 보험비 증가 및 연료 가격 상승을 통해 코코아 수입국의 비용을 높여 코코아 가격에 상승 압력을 가한다.
반면 수요 약화는 가격 하방 요인으로 작용한다. National Confectioners Association은 북미 지역의 1분기 코코아 그라인딩(정제·제분 처리량)이 -3.8% y/y 감소해 106,087MT를 기록했다고 보고했다. European Cocoa Association는 유럽의 1분기 코코아 그라인딩이 -7.8% y/y 감소한 325,895MT로, 시장 예상(-6.0% y/y)을 웃도는 하락세이자 17년 만에 최저 수준이라고 밝혔다. 반면 Cocoa Association of Asia는 아시아의 1분기 그라인딩이 예상을 뒤엎고 +5.2% y/y 증가한 223,503MT를 기록했다고 보고했다.
소비자 수요 지표도 혼재한다. 시장조사기관 Circana는 4월 14일 발표에서 3월 22일 종료된 13주간 북미 초콜릿 캔디 판매가 -1.3% y/y 감소했다고 보고했으며, Bloomberg Intelligence는 이번 부활절(Easter) 시즌의 초콜릿 판매가 전년 대비 약 5% 감소한 것으로 추정했다. 이는 계절적 수요가 약해졌음을 시사한다.
재고 측면에서는 즉각적 가격 압력 요인이 존재한다. ICE(Intercontinental Exchange)의 코코아 재고는 화요일 기준 2,667,760백(가방)으로 20.5개월 최고치에 도달했다. 이처럼 풍부한 현물 재고는 단기적으로는 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다.
생산지별 상황은 엇갈린다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 현재 코코아 공급은 안정적이다. 아이보리코스트의 누계 자료에 따르면 2025/26 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 3일) 동안 농민들은 항구로 1.54MMT(메트릭톤)의 코코아를 선적했으며, 이는 전년 동기 대비 +0.7% 증가한 수치다.
그러나 나이지리아(세계 5위 생산국)의 공급 감소는 가격 지지 요인이다. 블룸버그는 4월 22일 보도에서 나이지리아의 2월 코코아 수출이 -4.6% y/y로 40,110MT에 그쳤다고 전했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25의 344,000MT에서 감소한 수치다.
최근 서아프리카의 강수량은 아이보리코스트와 가나의 가뭄 우려를 해소하기에는 불충분했다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준 아이보리코스트의 절반 이상과 가나의 약 2/3 지역이 가뭄 상황에 놓여 있다.
정책 측면에서도 농민 지원 변화가 공급에 직접적인 영향을 미치고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배시즌 공급에 대해 농민에게 지급하는 공적 가격을 거의 30% 인하했으며, 아이보리코스트도 이번 달 시작된 중간작(mid-crop) 수확분부터 농민 지급액을 57% 삭감한다고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
기관별 생산·잉여 전망 변화도 주목된다. 아이보리코스트는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -10.8% y/y 감소해 1.65MMT가 될 것으로 발표했으며, Rabobank는 2025/26 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 반면 International Cocoa Organization(ICCO)는 3월 2일 기준 2024/25년 글로벌 잉여 추정치를 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했고, 같은 기간 전세계 코코아 생산이 +8.4% y/y 증가한 4.7MMT로 집계됐다고 발표했다. ICCO의 2024/25년 잉여는 4년 만에 처음 기록된 잉여였다.
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용어 설명
cherelle 형성 : 코코아 나무에서 열매가 되기 전 단계의 꽃봉오리 형성을 말한다. 생산 초기 단계의 지표로, 형성량이 적으면 이후 수확량 감소로 이어질 가능성이 있다.
COT(Commitment of Traders) 보고서 : 선물시장에서 투기 자금(펀드)과 상업적 포지션의 매수·매도 잔량을 집계한 보고서로, 시장의 포지셔닝과 잠재적 변동성 신호를 파악하는 데 활용된다.
코코아 그라인딩(grindings) : 원두형태의 코코아를 제분·정제해 가공용 원료로 처리한 양을 의미한다. 제과업체 등 최종 수요의 실수요 지표로 쓰인다.
ICE 재고(가방 단위) : ICE 거래소에 예치된 코코아 물량을 가방(bags) 단위로 집계한 것으로, 현물 재고 수준의 단기적 수급 압력을 판단하는 지표다. 통상 1가방은 62.5kg로 환산된다.
전문가적 분석 및 향후 전망
단기적으로는 서아프리카의 작황 우려와 펀드의 과도한 순숏에 따른 숏커버링 가능성, StoneX·Rabobank의 잉여 축소 등 공급 리스크가 가격 상방 요인으로 작용할 전망이다. 특히 아이보리코스트와 가나의 농민 지급 삭감 정책과 가뭄 확산은 올해 하반기 메인 수확(10월경)에 반영될 수 있는 위험요인으로, 만약 건기와 고온이 지속되면 수확량이 추가로 감소할 가능성이 높다.
다만, 수요 측면의 약화(북미·유럽의 1분기 코코아 그라인딩 감소 및 부활절 시즌 판매 둔화)는 가격 상승을 제한하는 핵심 변수다. 세계적인 인플레이션과 소비자의 지출 조정은 중간·장기 수요 회복에 제약을 가할 수 있다. 또한 현재 ICE 재고의 높은 수준(2,667,760백 가방)은 단기적으로는 하방 압력으로 작용할 수 있어, 공급 우려가 실제로 생산 차질로 확정되는지가 향후 가격 방향을 좌우할 것이다.
정책·지정학적 리스크(예: 호르무즈 해협 폐쇄)가 지속될 경우 비료 및 연료비 상승을 통해 생산비가 증가하고, 이는 중간 수입국과 최종 소비자 가격에 전가될 가능성이 크다. 반대로 기상 여건이 개선되고 주요 생산국의 수확이 회복된다면 현재의 프리미엄은 해소되며 조정 국면에 진입할 수 있다.
투자자·무역 참여자 관점에서는 다음과 같은 점을 유의할 필요가 있다. 첫째, 펀드 포지셔닝(특히 순숏 규모)의 변화를 수시로 관찰해 숏커버링 리스크를 관리해야 한다. 둘째, 강수·기상 지표와 주요 생산국의 농가 정책(지원금·보조금·최저가격) 변화를 주시해 중장기 공급 전망을 점검해야 한다. 셋째, 글로벌 수요 지표(그라인딩, 소매 판매 데이터)와 재고 수준을 종합해 밸런스를 판단해야 한다.
종합하면, 현재 코코아 시장은 공급 위험 요인(서아프리카 작황·정책·지정학)과 수요 약화 지표(그라인딩·소매판매)의 상충이라는 복합적 요인 하에 있다. 단기적으로는 공급 우려가 가격 상승을 지지할 가능성이 높으나, 중장기적 방향은 수요 회복 여부와 10월 이후 본격화될 수확 결과에 따라 크게 달라질 것으로 보인다.
