7월 ICE 뉴욕 카카오(심볼 CCN26) 선물은 70포인트(+1.72%) 상승했으며, 7월 ICE 런던 카카오(심볼 CAN26)는 46포인트(+1.50%) 상승했다.
2026년 5월 6일, Barchart(나스닥닷컴 계열)의 보도에 따르면, 카카오 가격은 이번 주 급등세를 이어가며 뉴욕 카카오가 2.75개월 최고치, 런던 카카오가 3개월 최고치를 기록했다. 가격 견인 요인으로는 2026/27년 서아프리카 카카오 작황에 대한 초기 조사에서 나무의 체렐(cherelle) 형성량이 평균 이하로 파악돼 10월에 시작되는 본격적인 주수확 시즌에 대한 약한 전망이 제기된 점이 꼽힌다.
포지션과 시장 구조
펀드들의 과도한 숏 포지션은 숏 커버링(공매도 청산) 시 가파른 반등을 초래할 수 있다. 지난주 금요일 발표된 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 4월 28일로 끝난 주에 펀드들은 뉴욕 카카오에서 순공매도 포지션을 3,499계약 늘려 총 19,885계약의 순공매도를 보유했다. 이는 지난 3년여간 가장 많은 순공매도 수준이다.
수요 측 신호
수요 측에서는 혼재된 신호가 관측된다. 상위 초콜릿 업체인 허쉬(Hershey)와 몬델리즈 인터내셔널(Mondelez International)가 지난주 시장 기대를 상회하는 실적을 발표하며 소비자의 초콜릿 수요가 높은 물가 상황에서도 견조함을 보였다는 점은 카카오 가격에 우호적이다.
반면, 전반적인 그라인딩(제조사들이 원두를 갈아 가공하는 물량) 지표는 약세를 보였다. 미국 과자업협회(National Confectioners Association)는 북미의 1분기 카카오 그라인딩이 전년 동기 대비 -3.8% 감소한 106,087MT였다고 보고했다. 또한 유럽 카카오 협회(European Cocoa Association)는 유럽의 1분기 그라인딩이 전년 동기 대비 -7.8% 감소한 325,895MT로 집계돼 예상치(-6.0%)보다 더 큰 감소를 기록했으며 이는 17년 만의 최저 분기 실적이라고 밝혔다. 반면 아시아 카카오 협회(Cocoa Association of Asia)는 아시아의 1분기 그라인딩이 전년 대비 +5.2% 증가한 223,503MT로 예상과 달리 증가했다고 발표했다.
소비재 판매 지표도 엇갈린다. 데이터 업체 Circana는 3월 22일로 끝나는 13주간의 북미 초콜릿 캔디 판매가 전년 동기 대비 -1.3% 감소했다고 보고했으며, 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)는 이번 부활절 시즌 초콜릿 캔디 판매가 전년 대비 약 5% 감소했다고 전했다. 이같은 수요 둔화 신호는 카카오 가격에는 하방 압력이다.
공급 측 요인
공급에 관해서는 상이한 신호가 존재한다. 현재 재고는 풍부해 ICE(Intercontinental Exchange)의 카카오 재고가 화요일 기준 2,667,760포대로 20.5개월 최고치를 기록해 가격에는 약세 요인이 되고 있다.
다만 지역별 공급 여건은 차별적이다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 현재 공급은 안정적이다. 당일 누적 자료에 따르면 농민들이 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 5월 3일)에 항구로 선적한 카카오 물량은 1.54MMT(백만메트릭톤)으로 전년 동기 대비 +0.7% 증가했다.
반면 나이지리아(세계 5위 생산국)의 공급 감소는 가격에 지지 요인이다. 블룸버그는 4월 22일 보도에서 나이지리아의 2월 카카오 수출이 전년 동기 대비 -4.6% 감소한 40,110MT라고 전했고, 나이지리아 카카오 협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했다(2024/25년 예상치 344,000MT).
최근 서아프리카의 강수는 건조 우려 완화에 충분치 않았다. African Flood and Drought Monitor에 따르면 3월 29일 기준으로 코트디부아르의 절반 이상과 가나의 약 3분의 2 지역에 가뭄 상태가 펼쳐져 있다. 가나와 코트디부아르는 전 세계 카카오 공급의 절반 이상을 생산한다.
또한 농민 가격 변경이 있다. 지난달 가나는 2025/26 수확분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확분에 대해 농민 지급액을 57% 인하한다고 발표했다.
전문 기관들의 공급 전망 변화
시장 기관들도 연이은 상향·하향 조정을 내놓고 있다. StoneX는 엘니뇨(El Niño) 관련 기상리스크를 이유로 2026/27년 전 세계 카카오 잉여(서플러스) 추정치를 1월의 267,000MT에서 149,000MT로 하향 조정했다. 또한 StoneX는 2025/26년 잉여 전망도 1월의 287,000MT에서 247,000MT로 낮췄다. Rabobank도 2025/26년 전 세계 잉여 추정치를 기존의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반면 국제카카오기구(ICCO)는 2024/25년 전 세계 카카오 잉여 추정치를 11월의 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했고, 2024/25년 전 세계 생산량이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7MMT라고 추산했다. ICCO의 이번 조정은 시장에 하방 요인으로 작용한다.
해상 물류·비료 공급 차질 리스크
지정학적 요인도 공급비용에 영향을 주고 있다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 장기적 봉쇄는 비료 공급 축소, 전세계 해상 운임 상승, 보험료 및 연료비 상승을 초래해 카카오 수입국들의 수입비용을 끌어올린다. 이러한 비용 상승은 최종 상품(초콜릿 등)의 제조원가와 수입단가를 높여 카카오 가격에 추가적인 상방 압력이 될 수 있다.
용어 설명
체렐(cherelle) 형성은 카카오나무의 꽃이 열매(코코아 빈)로 전환되는 초기 작은 주머니(유아 과실)의 형성 과정을 말한다. 체렐 수가 적으면 이후 결실량이 줄어 수확량 감소로 이어질 수 있다. Commitment of Traders(COT) 보고서는 파생상품 시장에서 주요 참가자(상업적·비상업적 투자자 등)의 포지션 변화를 집계해 향후 가격 변동의 한 신호로 활용된다. 또한 기사에서 사용된 단위 MT(메트릭톤)은 톤(metric ton)을 의미하며, MMT는 백만 메트릭톤을 뜻한다. ICE 재고의 단위인 ‘포대(bag)’는 카카오 거래에서 널리 쓰이는 표시 단위이다.
향후 전망과 시장 영향 분석
단기적으로는 펀드의 과도한 순공매도 포지션이 숏 커버링을 촉발할 경우 가격이 급등할 여지가 있다. 특히 서아프리카의 체렐 형성 저조와 가뭄, 그리고 가나·코트디부아르의 농민 가격 인하 등은 향후 수확량 위험을 시사해 하반기(10월 시작되는 주요 수확기)를 앞두고 공급 우려를 부각시킨다. StoneX와 Rabobank의 잉여 축소 전망과 코트디부아르의 자국 생산량 전망치(2025/26년 -10.8% 감소, 1.65MMT로 하향>)는 잠재적으로 수급 긴축을 지지하는 요인이다.
반면 현 시점의 높은 ICE 재고(2,667,760포대)와 ICCO의 잉여 상향 조정, 그리고 북미·유럽의 그라인딩 둔화는 가격 상승을 제한하는 요소다. 수요 회복 여부가 불확실한 가운데 공급 충격(기상·물류·비료 비용 상승)이 결합하면 가격 변동성은 커질 전망이다.
중·장기적으로는 다음과 같은 시나리오를 주의 깊게 관찰할 필요가 있다. 첫째, 엘니뇨로 인한 서아프리카 기상 악화가 심화되면 실제 생산 감소로 이어져 공급 긴축 및 가격 상승을 촉발할 수 있다. 둘째, 글로벌 경기와 소비자 수요 둔화가 심화되면 그라인딩 감소와 재고 축적으로 가격 하락 압력이 강화될 것이다. 셋째, 해상 물류 차질과 비료 부족이 지속되면 생산 비용 상승을 통해 제조업체의 원가 부담이 커지고, 이는 최종 제품 가격 인상으로 이어질 가능성이 있다.
결론
종합하면, 카카오 시장은 공급 측의 기상·지역별 생산 리스크와 지정학적 물류 리스크가 상존하는 가운데 수요 지표는 지역별로 엇갈리며, 이로 인해 가격은 높은 변동성을 보일 가능성이 크다. 단기적으로는 펀드의 포지션 구조와 서아프리카의 작황 관련 추가 정보가 가격을 좌우할 주요 변수다.
면책 및 추가 정보
게재일 기준으로 본 기사 원문 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본문에 포함된 모든 데이터와 수치는 정보 제공 목적이며, 투자 판단 시 추가 확인이 필요하다.
