헬싱키·그단스크·프랑크푸르트, 2026년 5월 4일 — 브뤼셀의 경쟁법(반독점) 규정은 한때 세계 최대 엘리베이터 제조사 탄생 시도를 좌절시킨 바 있으나, 핀란드 건설기계 업체 코네(Kone)의 새로운 독일 TK 엘리베이터(TK Elevator·이하 TKE) 인수 제안은 유럽이 지역 강자(regional champions)를 육성하려는 정책적 전환을 전제로 하고 있다.
2026년 5월 4일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 이번 거래에 정통한 관계자들은 유럽연합(EU)의 인수·합병(M&A) 규칙 개정안이 기업들에 대륙 규모의 결합을 추진할 더 큰 여지를 줄 수 있어 코네의 계획에 우호적으로 작용할 가능성이 있다고 전했다. 코네의 지난주 제안은 지난 6년간 TKE를 상대로 한 두 번째 시도로, 코네는 과거 CVC 캐피탈 파트너스와 함께 제안했던 170억 유로 규모의 비구속 공동 인수 제안을 반독점 문제를 이유로 철회한 경험이 있다.
배경 및 거래 개요
코네와 TKE의 결합은 승인될 경우 시가총액 기준으로 세계 최대의 엘리베이터·에스컬레이터 제조사를 탄생시킬 수 있다. 로이터가 자체 계산한 바에 따르면 합병 업체는 연간 매출 약 200억 유로, 전 세계 직원 수 10만 명 이상, 시가총액은 약 490억 유로(약간 미달) 수준이 될 것으로 추정된다. 이는 스위스 경쟁사 신들러(Schindler)의 360억 달러 평가액과 미국 오티스(Otis)의 약 300억 달러 평가액을 크게 앞서는 규모다. 거래는 특히 TKE가 강세를 보이는 미주 시장에서 코네의 입지를 강화하고, 연간 약 7억 유로의 비용 절감(시너지)을 가져올 것으로 제시됐다.
정치·규제 반응
핀란드 총리 페테리 오르포(Petteri Orpo)는 이번 발표에 대해 유럽은 “글로벌 톱 티어(global top tier)“에 들 기업이 더 필요하다고 말했다.
코네 CEO 필리프 드로름(Philippe Delorme)은 규제 당국과 협력해 모든 승인 절차를 통과할 자신이 있다고 밝혔지만, 필요할 수 있는 구체적인 시정조치(remedies)에 대해서는 언급을 거부했다.
규제 환경 변화와 그 의미
EU는 제안된 규칙 개정을 통해 기업들이 인수·합병의 정당성을 주장할 때 전통적인 소비자 피해와 경쟁성 우려 외에도 지속가능성, 회복력(레질리언스), 투자 및 혁신의 이익을 근거로 제시할 수 있도록 허용하려 한다. 이런 변화는 유럽 기업들이 미국·아시아 경쟁자들과 규모 면에서 견줄 수 있도록 지역적 결합을 장려하는 취지다. 다만 제안된 새 규정이 이번 거래에 적용될 시점에 발효될지는 불확실하다.
규모·영향 분석
시장 분석가들은 이번 거래가 유럽의 경쟁 구도를 기존 4대 업체에서 3대 업체로 축소시켜 경쟁 당국의 면밀한 심사를 촉발할 것이라고 본다. 스위스 신들러는 이미 이 거래에 대해 이의를 제기하겠다고 밝혔고, 규제 당국의 심의는 길어질 가능성이 높다. 케플러(Kepler) 애널리스트들은 엘리베이터 산업의 특성상 각국·각 시장별·각 세그먼트별로 심사가 불가피하며, 미국·영국 등 다른 관할권의 승인 또한 필요하다고 지적했다. 이들은 ‘페이즈 2(phase 2) 조사’—EU의 본조사 단계—가 개시될 가능성이 매우 높아 시정조치 요구가 뒤따를 것이라고 전망했다.
애널리스트 견해와 시나리오
단스케(Danske Bank)의 주식 애널리스트 파누 라이틴마키(Panu Laitinmäki)는 이 거래가 필요한 규제 승인을 받을 가능성이 높다고 보면서도, 규제 당국을 만족시키기 위해 유럽 내 일부 자산 매각이 요구될 수 있다고 예상했다. 시티(Citi)는 합병 후 독일 사업과 추가로 연매출 5억 유로 규모의 유럽 자산을 매각하는 시나리오를 검토했고, 알파밸류(AlphaValue)의 쿨윈더 라즈팔(Kulwinder Rajpal)은 심사가 국가별 접근법을 택할 경우 적절한 비율의 처분(divestment)이 요구될 수 있다고 분석했다. 시장통신사 인데레스(Inderes)의 애널리스트 아펠리 푸르시모(Aapeli Pursimo)는 코네의 거래 완료 예상 시점인 최조로 2027년 2분기라는 발표를 낙관적으로 평가했다.
용어 설명 — 페이즈 2 조사와 ‘지역 챔피언’
‘페이즈 2 조사’는 EU 경쟁 당국이 거래의 경쟁 영향에 대해 보다 깊이 있는 조사를 진행하는 단계로, 초기 통지와 예비 심사(페이즈 1)를 통해 드러나지 않은 반경쟁적 위험이 확인될 경우 개시된다. 이 과정에서는 일반적으로 더 광범위한 자료 제출, 시장 분석, 경쟁사·고객 의견 수렴이 진행되며, 필요 시 사업부 매각 등 구체적 시정조치가 요구된다. ‘지역 챔피언(regional champions)’은 특정 대륙·지역에서 글로벌 경쟁자들과 경쟁할 수 있는 규모와 역량을 갖춘 기업을 뜻한다. EU의 정책 변화는 이런 대륙 단위의 대형 결합을 상대적으로 우호적으로 보려는 신호로 해석된다.
산업 특성 및 실무적 쟁점
케플러 분석에 따르면 엘리베이터·에스컬레이터는 신규 설치, 현대화(모더니제이션), 유지보수(메인터넌스) 등으로 구성된 시장 별 특성이 뚜렷하며, 많은 경우 국가·지역 단위로 조달이 이뤄진다. 따라서 규제 당국은 신규 설치 시장과 유지보수 시장을 분리해 개별적으로 심사할 가능성이 크다. 이는 합병으로 기대되는 시너지 실현에 제한을 줄 수 있으며, 특히 유지보수 서비스의 지역 독점화 우려는 규제심사의 핵심 쟁점이 될 전망이다.
거시적·금융적 영향
합병 성공 시 코네는 단기간 내에 세계 시장 점유율과 가격 결정력 면에서 우위를 확보할 수 있지만, 규제 당국의 요구에 따른 자산 매각이나 영업권 분할이 수반될 경우 예상 시너지가 축소될 수 있다. 또한 합병 심사가 장기화되면 양사 주가의 변동성이 확대될 가능성이 크다. 투자자 입장에서는 합병의 승인 가능성, 예상 시너지(연간 약 7억 유로), 그리고 판매해야 할 가능성이 있는 사업부 규모(시나리오에 따라 연매출 5억 유로 등)가 핵심 변수다. 최종적으로 거래가 승인되더라도 장기적으로는 R&D 투자 확대와 운영 효율화가 산업 구조를 재편할 가능성이 있다.
시장 전망과 절차적 타임라인
코네는 거래 완료 시점을 가장 빠르면 2027년 2분기로 제시했으나, 업계 분석가들은 EU의 페이즈 2 조사 가능성과 다수 관할권의 승인 필요성으로 인해 절차가 더 길어질 수 있다고 본다. 규제 심사 과정에서 요구될 수 있는 시정조치(예: 일부 사업부 매각)는 합병 혜택의 일부를 상쇄할 수 있지만, 반대로 유럽 내에서 대형 결합이 승인되는 전례가 반복될 경우 향후 유럽 기업들의 대륙 단위 합병 추진에 대한 문턱이 낮아질 수 있다.
결론
코네의 이번 제안은 유럽의 산업정책과 경쟁법 적용 방식, 그리고 글로벌 엘리베이터 시장의 경쟁 구도에 중요한 시험대가 될 전망이다. 규제 당국의 심사 방향과 각국의 개별적 입장이 거래의 성패와 그로 인한 산업 재편의 폭을 결정할 것이다. ($1 = 0.8532 유로)
