5월 ICE 뉴욕 코코아 선물(티커 CCK26)이 목요일 종가 기준 -34포인트(-1.06%) 하락했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAK26)은 같은 날 -25포인트(-1.05%) 하락 마감했다. 이번 주 초반에는 뉴욕 코코아가 한 달 내 최저치, 런던 코코아가 2주 내 최저치로 떨어지는 등 가격 약세가 이어졌다.
2026년 4월 10일, 나스닥닷컴 계열의 Barchart 보도에 따르면, 코트디부아르(아이보리코스트)에서 집계된 누적 선적량 증가가 코코아 가격에 부담을 주고 있다. 아이보리코스트의 집계에 따르면 농민들이 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 4월 4일)에 항구로 선적한 코코아는 1.45 MMT(백만 메트릭톤)으로, 전년 동기 1.44 MMT보다 +0.7% 증가했다.
공급 측 요인도 가격 하락 압력으로 작용하고 있다. ICE(인터컨티넨털 익스체인지) 보관 재고는 목요일 기준으로 2,505,563 가방으로 집계되며 19.25개월 만의 최고 수준에 도달했다. 재고와 선적 증가가 맞물리면서 단기적으로 시장의 매도 압력을 키우고 있다.
수요 약화 징후 또한 코코아 가격을 약화시키고 있다. 블룸버그 인텔리전스의 초기 집계에 따르면, 올해 부활절(이스터) 시즌의 초콜릿 판매는 지난해 대비 약 -5% 하락하는 것으로 추정되어 전통적인 성수기 수요가 약화되고 있음을 시사한다.
지난 주 수요일에는 서아프리카의 최근 강우가 가뭄 우려를 완화하기에 불충분하다는 소식으로 뉴욕 코코아가 3주 만의 고점까지 올랐으나, 전반적 수급 조건은 여전히 불균형하다. 아프리카 홍수·가뭄 모니터(African Flood and Drought Monitor)에 따르면 3월 29일 기준으로 코트디부아르의 절반 이상, 가나의 약 2/3 지역이 가뭄 영향을 받고 있다.
투자자 포지션과 위험요인도 시장 변동성을 키우고 있다. 런던 코코아에서 자금 운용사들의 과도한 숏(매도) 포지션은 향후 숏커버링(매도 포지션 청산) 랠리를 촉발할 수 있다. 3월 31일로 끝난 주의 주간 Commitments of Traders(COT) 리포트에 따르면, 자금 운용사들은 런던 코코아의 순숏 포지션을 주간 기준 3,481계약 증가시켜 총 33,827계약으로 확대했으며, 이는 8년여 만의 최대치였다.
지정학적 요소도 일부 지지 요인으로 작용하고 있다. 호르무즈 해협의 봉쇄(혹은 통항 제한)는 비료 공급 차질과 함께 세계 해상 운임·보험료·연료비 상승을 초래해 수입자들의 비용 부담을 증가시키므로 코코아 수입 원가를 올려 가격을 지지하는 요인이 되고 있다.
생산자 보상과 정책 변화도 주목된다. 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르도 이번 달 시작된 중간 수확분(mid-crop)에 대해 농민 지불액을 57% 삭감한다고 발표했다. 코트디부아르와 가나가 전 세계 코코아 생산의 과반을 차지한다는 점에서 이러한 가격·보조 정책 변화는 하류 공급망과 농가 소득에 직접적인 영향을 미친다.
수요 데이터와 가공(grinding) 지표는 추가로 수요 약화를 뒷받침한다. 세계 최대 벌크 초콜릿 업체인 배리칼보(Barry Callebaut AG)는 2025년 11월 30일로 종료된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며 “부정적 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분“을 그 원인으로 밝혔다. 또한 가공(Grinding) 통계는 지역별로 약세를 보였다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했다고 보고했으며 이는 기대치(-2.9%)를 크게 밑돌고 지난 12년간 Q4 최저치에 해당한다. 아시아 코코아 협회는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 하락해 197,022MT였고, 미국 내 컨펙션리어스 협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 그라인딩이 소폭(+0.3%) 증가해 103,117MT였다고 보고했다.
기타 국가별 흐름으로는 나이지리아의 수출 증가가 있다. 블룸버그는 12월 나이지리아 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다고 보도했다. 다만 나이지리아의 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 예상한다고 발표했으며, 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT에서 감소한 수치다.
상반된 공급 전망과 국제 기구의 수급 추정도 공존한다. 코트디부아르는 2025/26 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소한 1.65 MMT가 될 것이라고 발표했다. 한편, 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26 글로벌 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 11월 예측치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 반면 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일에 2024/25 글로벌 잉여 추정치를 49,000MT에서 75,000MT로 상향 조정했으며, 같은 기간 전 세계 코코아 생산량이 +8.4% 증가해 4.7 MMT에 달했다고 집계했다. 또한 스톤엑스(StoneX)는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 잉여를 287,000MT, 2026/27 시즌을 267,000MT로 전망했다.
“부정적 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분” — 배리칼보의 분기 보고서 인용
용어 설명
MMT는 million metric tons, 즉 백만 메트릭톤을 의미한다. 그라인딩(grinding)은 제과·제빵·초콜릿 제조에 투입하기 위해 원두를 분쇄·가공하는 물량을 말하며, 산업 수요를 파악하는 핵심 지표다. COT(Commitments of Traders) 리포트는 선물시장 참가자들의 매수·매도 포지션을 주간 단위로 집계한 자료로, 자금 운용사들의 ‘순숏’은 향후 숏커버링 가능성을 시사한다. 중간 수확(mid-crop)은 연간 주요 수확 외에 생산되는 중간 시기의 수확을 의미한다.
전망 및 시장 영향 분석
현재의 코코아 시장은 공급 확대와 재고 증가, 수요 약화라는 세 가지 요인이 결합해 단기적으로 약세를 유도하고 있다. 다만 향후 가격 방향성은 다음 몇 가지 변수에 따라 달라질 가능성이 크다.
하락 압력 지속 시나리오: 유럽·아시아의 추가적인 그라인딩 감소와 소비자들의 고가 초콜릿에 대한 회피가 지속되면 제조사들의 원가 절감 및 물량 조정이 이어져 수요 회복이 지연될 수 있다. 이 경우 가격은 추가 하락 압력을 받을 것이며, 제과업체의 비용구조 개선(저가 원료 조달)은 이익률에 긍정적 영향을 미칠 수 있다. 다만 농가 소득과 중간 재고 보유 비용은 악화될 수 있다.
상승 전환 시나리오: 서아프리카의 가뭄 심화나 주요 생산국의 추가 생산 차질, 또는 호르무즈 해협 사태 등 지정학적 비용 상승이 이어지면 공급 우려가 재부각되며 숏커버링이 발생할 수 있다. 특히 런던 시장에서 자금의 순숏이 역사적으로 높은 점을 고려하면, 촉발 요인이 발생할 경우 단기 급등 리스크도 존재한다. 또한 코트디부아르·가나의 농민 보상 정책 변화가 생산 인센티브에 미치는 부정적 영향은 중장기 공급 축소로 이어질 수 있다.
산업별 파급 효과: 초콜릿·제과업체는 원가 변동성에 민감하므로 원료 비용 하락 시 마진 개선 효과를 얻을 수 있다. 반면 농가와 생산국 경제는 수익성 악화가 심화될 위험이 있으며, 장기적으로 생산감소로 이어질 경우 글로벌 공급 기반이 약화될 수 있다. 무역 측면에서는 나이지리아 등 제3국의 수출증가가 일시적 공급을 완충하지만, 생산 전망이 악화될 경우 공급의 질(품종, 수확시기 등) 측면에서 문제가 발생할 수 있다.
투자자 관점의 시사점: 시장 참여자들은 COT 리포트, ICE 재고 데이터, 서아프리카 기상·생산 보고서, 주요 제과업체의 판매 지표 및 글로벌 운임·연료 가격 동향을 주의 깊게 모니터링해야 한다. 단기적으로는 재고·수요 지표가 약세를 지지하고 있으나, 지정학적 리스크와 서아프리카의 기상 악화는 반대 방향의 급격한 가격 조정을 초래할 수 있으므로 리스크 관리가 필요하다.
기타 공시
본 보도에 인용된 자료 가운데 저자 Rich Asplund는 기사 작성 시점에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본문에 포함된 모든 수치와 데이터는 정보 제공 목적이며, 추가 투자 판단은 각자의 책임 하에 이루어져야 한다.
