원유 약세로 설탕 가격 하락
5월 뉴욕 월드 설탕 선물 World Sugar #11 (SBK26)는 수요일 종가 -0.23 달러(-1.48%) 하락했고, 5월 런던 ICE 백설탕 White Sugar #5 (SWK26)는 같은 날 -6.40 달러(-1.43%) 하락 마감했다.
2026년 4월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 설탕 가격은 수요일 2주 만의 저점으로 급락하며 큰 폭으로 조정됐다. 이날 원유 선물(CL K26)이 약 -1% 하락한 것이 에탄올 가격을 압박했고, 이는 전 세계 설탕 제당업체들이 에탄올 대신 설탕 생산을 늘리도록 유도할 가능성이 있어 설탕 공급이 확대될 수 있다는 우려를 낳았다.
배경과 최근 흐름
최근 브라질의 설탕 생산 증가도 설탕 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 지난 금요일 브라질의 산유·설탕 산업단체인 Unica는 2025/26 회계연도(10월부터 3월 중순까지) 누적 센터-사우스(Center-South) 지역의 설탕 생산이 전년 대비 +0.7% 증가한 40.25 MMT(백만톤)이라고 발표했다. 또한 제당소들이 원당의 제당 전환 비율을 기존 48.08%에서 50.61%로 높였다고 보고했다.
통화 움직임과 수출 억제 요인
반면 설탕 가격을 지지하는 요인도 존재한다. 브라질 레알화(^USDBRL)가 수요일 달러 대비 3주 만의 고점으로 랠리하면서 브라질 설탕 수출을 억제하는 효과를 냈다. 통화 강세는 수출 경쟁력을 낮춰 수출 판매를 둔화시키는 경향이 있다.
원유-에탄올-설탕의 상관관계
원유 가격은 에탄올 가격에 영향을 미치고, 에탄올 가격은 제당소의 원당 사용 결정을 좌우한다. 원유가 강세이면 에탄올 가격이 오르고 제당소들은 사탕수수를 에탄올 생산용으로 더 많이 전용해 설탕 생산을 줄일 수 있다. 반대로 원유가 약세면 에탄올 수익성이 낮아져 설탕 생산 비중이 높아질 수 있다. 최근에는 한 달 전 원유가 3.75년 만의 고점으로 급등하면서 설탕 선물이 5.5개월, 6개월 고점을 기록한 바 있다.
안보·물류 변수
또 다른 변수로 호르무즈 해협의 봉쇄(closure of the Strait of Hormuz)가 있다. Covrig Analytics는 해협 폐쇄로 인해 세계 설탕 무역의 약 6%가 제한되었고 정제설탕 출하가 제약받아 공급 측면의 일부 지지가 발생했다고 분석했다.
시장 전망과 주요 기관의 수급 전망
올해 초부터 설탕 시장에는 글로벌 잉여(서플러스) 우려가 지속되어 왔다. 2월 11일 설탕 트레이더 Czarnikow는 2026/27 작황연도에 전 세계 설탕 잉여가 3.4 MMT에 이를 것으로 전망했으며, 이는 2025/26의 8.3 MMT 잉여에 이은 결과라고 밝혔다. 1월 29일 Green Pool Commodity Specialists는 2025/26에 2.74 MMT 잉여, 2026/27에 156,000 MT 잉여를 전망했다. 2월 13일 StoneX는 2025/26년 전 세계 잉여를 2.9 MMT로 제시했다.
국제당류기구(ISO)는 2월 27일 발표에서 2025/26년 설탕 시장이 +1.22 MMT의 잉여를 기록할 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 -3.46 MMT 적자에서 전환된 결과라고 설명했다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 이번 잉여를 주도한다고 분석했고, 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.0% 증가한 181.3 MMT가 될 것으로 전망했다.
인도의 생산·수출 변화
인도도 시장에 중요한 영향을 미치는 국가이다. Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association (ISMA)는 최근 화요일(기사 기준 ‘지난 화요일’) 발표에서 인도의 2025/26년 설탕 생산이 10월 1일부터 3월 15일까지 전년 동기 대비 +10.5% 증가한 26.2 MMT라고 보고했다. 또한 3월 11일 ISMA는 2025/26 연간 생산을 29.3 MMT로 예상했으며 이는 전년 대비 +12% 증가지만 이전 전망치 30.95 MMT보다는 낮다.
ISMA는 인도의 에탄올용 설탕 사용 추정치를 7월 전망의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했다. 에탄올 사용 추정치 축소는 인도의 수출 여력을 높여 향후 수출 확대 가능성을 열어둘 수 있다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국이다.
또한 인도 정부는 2월 13일 2025/26 시즌에 대해 기존의 150만 톤 승인분에 추가로 50만 톤(500,000 MT)의 수출을 승인했다. 인도는 2022/23년 한때 생산량 감소와 국내 공급 제약으로 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
미국 농무부(USDA)의 전망
미국 농무부(USDA)가 12월 16일 발표한 반기 보고서에서는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT로 사상 최대치를 기록할 것으로 내다봤다. 같은 기간 전 세계 식용 설탕 소비는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT로 예상되며, 2025/26년 전 세계 기말재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188 MMT로 전망됐다.
USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7 MMT로 최고치를 기록할 것으로 예측했고, 인도는 같은 기간 +25% 증가한 35.25 MMT, 태국은 +2% 증가한 10.25 MMT를 각각 전망했다.
용어 설명(독자 안내)
여기서 사용된 주요 용어를 설명하면 다음과 같다. MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons)을 의미한다. Nearest-futures(근월물 선물)은 만기가 가장 가까운 선물계약을 뜻하며, 현물 가격 기대와 단기 수급 변화를 민감하게 반영한다. 에탄올은 사탕수수 또는 옥수수에서 생산되는 바이오연료로, 원유 가격 변화에 연동되어 제당업체의 원당 배분 결정에 영향을 미친다. 또한 스트레이츠 오브 호르무즈(호르무즈 해협)는 중동 원유 수송의 핵심 해로로, 물류 차질은 운송비와 공급에 즉각적 영향을 줄 수 있다.
시장 영향 분석
현재 시장 상황을 종합하면 몇 가지 상호작용이 설탕 가격을 압박하거나 지지하는 역할을 하고 있다. 첫째, 원유 약세는 에탄올의 경쟁력을 낮춰 제당소의 설탕 생산을 늘릴 유인을 제공한다. 이는 단기적으로 설탕 공급 증가와 가격 하락 압력으로 작용할 가능성이 크다. 둘째, 브라질과 인도의 생산 증가 전망 및 수출 확대 가능성은 중장기적으로 글로벌 공급 과잉 우려를 강화한다. 여러 상업 기관과 국제기구(ISO, USDA, Czarnikow, Green Pool, StoneX)의 전망이 전반적으로 잉여를 예측하고 있어 기본적으로 하방 리스크가 존재한다.
반면 브라질 레알 강세와 호르무즈 해협과 같은 지정학적·물류 이슈는 단기적으로 수출을 억제하거나 유통 차질을 초래해 가격 하방을 제한할 수 있다. 따라서 향후 가격 움직임은 원유가격의 방향성, 브라질·인도의 실제 수확·제당 비율, 그리고 지정학적 리스크의 발전 양상에 크게 좌우될 전망이다.
실무적 시사점
실물 시장 참가자와 트레이더는 다음 변수를 주시할 필요가 있다. 원유 가격과 에탄올 스프레드의 변화, 브라질의 제당 전환 비율(가공된 사탕수수 중 설탕으로 전환되는 비율), 인도의 수출 쿼터 및 에탄올용 당 배정량, 그리고 스트레이츠 오브 호르무즈와 같은 주요 해상운송로의 상황이다. 이러한 변수들이 단기적으로는 변동성을 키우고 중장기적으로는 공급·수요의 재조정을 가져올 수 있다.
공개(Disclosure): 기사 게재 시점에 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 기사 내 모든 정보는 정보 제공 목적이며, 투자 판단 시 추가적인 분석이 필요하다.
참고: 본 보도는 시장 데이터와 기관 전망을 정리·해석하여 작성했으며, 제시된 수치와 날짜, 기관명은 원자료를 기준으로 기재했다.
