로이터 통신의 경제전문가 대상 설문조사 결과, 유럽중앙은행(ECB)이 2026년까지 기준금리를 동결할 것이라는 전망이 지배적이었다. 다만 최근 전쟁에 따른 에너지 충격으로 물가 상승률 전망이 상향되면서 응답자 중 3분의 1 이상은 올해 적어도 한 차례 금리 인상을 예상하고 있다.
2026년 3월 25일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 이 보도는 인드라딥 고쉬(Indradip Ghosh)가 벵갈루루(Bengaluru)에서 작성했다. 설문에는 총 60명의 이코노미스트가 참여했으며, 이들의 의견은 금융시장 예상과는 다소 차이를 보였다. 금융시장은 연말까지 약 세 차례의 금리 인상을 반영한 상태였는데, 이는 미국-이스라엘-이란 관련 분쟁과 주요 수송로 봉쇄로 유가가 약 40% 급등하면서 인플레이션 예상치가 크게 올라갔기 때문이다.
ECB는 직전 주에 금리를 동결했으나 정책결정자들은 다소 매파적(긴축적)인 신호를 보이고 있다. 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde) 총재는 수요일 열린 발언에서
“일부 절제된 정책 조정이 적절할 수 있다”
며
“대규모이지만 지나치게 지속적이지 않은(large though not-too-persistent) 인플레이션 초과를 다루기 위해서”
라고 말했다.
설문 응답 결과를 보면, 60명 중 38명(약 63%)은 올해 예금금리(deposit rate)가 2%에 머물 것이라고 답했다. 이는 불과 2주 전 조사에서의 90% 이상이라는 응답 비율에서 하락한 수치이나, 시장이 기대하는 방향성에 비해서는 거의 변화가 없었다. 다만 2주 전과 비교하면 보수적 입장을 유지한 이들의 비율이 눈에 띄게 줄어들었다.
반면 60명 중 21명(약 35%)은 올해 적어도 한 차례 금리 인상이 있을 것으로 내다봤다. 이는 2주 전 같은 조사에서 72명 중 3명4월 인상을 전망했다.
ING의 글로벌 매크로 리서치 책임자인 카스텐 브제스키(Carsten Brzeski)는 설문 관련 코멘트에서,
“우리는 기본 시나리오를 바꿨으나 극단적인 사례는 아니다. 이 시나리오에서는 6월까지 전쟁과 에너지 가격 충격이 일시적인 것으로 판명되어 ECB가 금리 동결을 유지할 것이라고 본다. 만약 6월까지 그렇지 않다면, 금리 인상 가능성이 있다”
고 말했다. 그 밖에 브제스키는 4월 인상 가능성에 대해 극히 낮다며 확률을 5% 미만으로 평가했다.
이번 설문에서 금리 인상을 예상한 응답자들은 보통 한두 차례의 인상을 예상했고, 일부의 금리 전망치는 이전 조사 대비 25bps에서 125bps까지 상향 조정됐다.
민간 부문 조사 지표도 주목된다. 화요일에 발표된 민간기업 설문조사들은 투입 비용이 수년 만에 최고 수준을 기록했고, 유로존 소비자 신뢰지수는 2023년 말 이후 최저를 기록했다고 나타났다. 이러한 지표는 주식과 채권 시장에서 매도세를 촉발했다.
라보뱅크(Rabobank)의 수석 매크로 전략가 바스 판 게펀(Bas van Geffen)은
“관건은 인플레이션 기대치를 관리하고 2차 효과(second-round effects)를 방지하는 것”
이라며
“그들은 인플레이션 기대치를 근처의 2% 목표에 가깝게 유지하기 위해 꼭 필요한 최소한의 조치를 할 것”
이라고 진단했다. 판 게펀은 더 큰 추가 긴축은 성장에 더 큰 타격을 줄 수 있다고 경고했다.
이코노미스트들의 인플레이션 전망치는 최근 몇 주 사이에 크게 상향 조정됐다. 2월 실측치가 1.9%였던 인플레이션은 향후 세 분기 동안 평균 3.0%, 2.8%, 2.8%로 전망되며, 이는 이전 설문에서의 2.3%, 2.1%, 2.1%에서 오른 수치다. 2026년 연평균 인플레이션은 2.6%로 상향됐고, 이는 이전 전망치인 2.0%에서 상승한 것이다. ECB가 인플레이션을 목표 수준으로 회복할 시점은 2027년 2분기로 예상됐다.
TD 시큐리티즈의 유럽 담당 이코노미스트이자 매크로 전략가인 줄리 이오페(Julie Ioffe)는
“우리는 점차 분쟁이 예상보다 빨리 해결되지 않는 시나리오로 가고 있으며 에너지 쇼크가 훨씬 더 두드러지고 있다… 2022년의 경험은 아직 머릿속에 선명하며 인플레이션 기대치가 통제 불능으로 치닫는 경우를 유럽중앙은행 집행이사회가 분명히 기억하고 있다”
고 말했다.
반면 HSBC의 수석 이코노미스트 파비오 발보니(Fabio Balboni)는 현재 상황이 2022년과는 본질적으로 다르다고 주장했다. 그는
“2022년에는 ECB가 음수 금리에서 매우 늦게 금리 인상을 시작했고, 인플레이션이 이미 5%일 때 양적완화를 계속하고 있었다. 마치 연료 탱크에 불을 붙이는 것과 같았다”
고 지적했다. 이어서
“이번에는 금리를 중립 수준으로 되돌렸고, 2년간 양적긴축을 수행했으며 인플레이션은 다시 2%로 돌아왔다. 따라서 2022년에 필요했던 것만큼의 강한 긴축이 필요하지 않을 수 있다”
고 덧붙였다.
용어 설명
예금금리(deposit rate)은 중앙은행이 상업은행에 적용하는 기준 금리로서, 통상 통화정책의 핵심 지표로 사용된다. 양적완화(QE)는 중앙은행이 국채 등 자산을 대규모로 매입해 시중 유동성을 늘리는 정책이고, 양적긴축(QT)은 반대로 보유 자산을 축소해 유동성을 흡수하는 정책이다. 중립금리(neutral rate)는 통화정책이 경기 확장이나 위축을 유발하지 않는 것으로 여겨지는 금리 수준을 뜻한다. 2차 효과(second-round effects)는 초기 가격 상승이 임금, 기대 인플레이션 등을 통해 추가적인 물가 상승으로 이어지는 현상을 말한다.
전망과 시나리오별 영향 분석
이번 설문 결과를 바탕으로 현실적인 시나리오를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 에너지 쇼크와 중동 분쟁이 단기적·일시적으로 끝나는 경우다. 이 경우 ECB는 6월 이전까지는 보수적으로 접근해 금리를 동결할 가능성이 높다. 인플레이션이 일시적 상승으로 판명되면 금융시장 변동성은 점차 완화되고, 장기금리는 안정화될 것으로 예상된다. 둘째, 분쟁이 장기화되거나 에너지 공급 차질이 지속되는 경우에는 인플레이션 전망이 추가로 상향 조정되며 ECB의 매파적 기조가 강화될 가능성이 크다. 이 경우 단기적으로는 채권 금리와 대출금리가 상승하고, 주식시장은 하락 압력을 받을 수 있으며 소비와 투자가 둔화돼 성장률에 부정적 영향을 줄 수 있다.
금융시장에 미치는 영향은 다음과 같다. 만약 ECB가 예상을 뛰어넘어 금리를 인상하면 유로화는 강세를 보일 가능성이 있고(단기 자본 유입), 유럽 국채 수익률은 상승한다. 반대로 ECB가 장기간 동결을 유지하면 실질 금리가 낮게 유지되어 위험자산 선호는 유지되나, 인플레이션 기대치가 높게 유지되는 한 장기적으로는 실질 구매력 저하로 소비가 둔화될 우려가 있다.
가계와 기업 관점에서는 금리 인상이 가계의 변동금리 주택담보대출 부담을 높이고, 기업의 차입 비용을 증가시켜 투자 축소로 이어질 수 있다. 반면 물가 안정에 성공하면 장기적 성장 잠재력 유지와 실질 임금 회복에 도움이 될 수 있다.
정리
로이터의 이번 설문은 대다수의 이코노미스트가 2026년까지 ECB의 금리 동결을 예상하고 있으나, 최근의 지정학적 충격과 에너지 가격 급등으로 인해 인플레이션 위험이 상향되면서 금리 전망은 불확실성이 커졌음을 보여준다. ECB의 다음 정책 스텝은 분쟁의 전개 양상과 에너지 가격 추이에 크게 좌우될 것이며, 금융시장과 실물 경제에 미치는 영향도 시나리오별로 크게 달라질 전망이다. 전문가들은 인플레이션 기대치 관리와 2차 효과 방지의 중요성을 강조하면서도, 필요시 최소한의 조치를 통해 안정화를 도모할 것이라고 분석한다.
