달러 지수(DXY00)는 2026년 3월 24일 현재 전일 대비 +0.38% 상승세를 보이고 있다. 달러 강세 배경에는 이란과의 지속되는 전쟁으로 인한 안전자산 선호 확대와 함께 원유 가격의 급등(금일 약 +3%)이 인플레이션 우려를 자극해 연준의 통화긴축 가능성을 높이는 요인이 작용했다.
2026년 3월 24일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 특히 3월 미국 S&P 제조업 PMI의 예상치 못한 반등이 달러의 상승을 추가로 지탱했다. 같은 시점에서 미국의 2025년 4분기 비농업 생산성은 기존 수치와 동일하게 +1.8%로 유지되었으나, 4분기 단위노동비용(unit labor costs)은 종전 +2.8%에서 +4.4%로 상향 수정되어 예상치(+3.6%)를 상회했다. 이러한 노동비용의 상승은 향후 인플레이션 압력 확대 가능성을 시사한다.
금융시장 관련 지표를 보면, 3월 미국 S&P 제조업 PMI는 전월 대비 +0.8포인트 상승한 52.4로, 시장 예상(51.5로 하락 예상)을 크게 상회했다. 리치먼드 연준(Richmond Fed)의 3월 제조업 현황 지수는 +10포인트 상승해 13개월 만의 최고치인 0을 기록하며 예상치(-8)를 훨씬 웃돌았다.
금리 기대 측면에서는 스왑시장(swaps markets)이 2026년 4월 28~29일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 25bp(0.25%) 인상 가능성을 약 8%로 가격에 반영하고 있다. 다만 중장기적으로는 금리차 전망이 악화되어 달러의 상승 모멘텀이 제한될 수 있다는 신호도 관찰된다. 시장은 2026년 중 연준이 최소 -25bp(0.25%)의 금리인하를 단행할 것으로 기대하는 반면, 일본은행(BOJ)과 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 각각 최소 +25bp 인상을 단행할 것이라는 기대가 존재한다.
유로화(EUR/USD)는 같은 기간 -0.19%로 약세를 보였다. 주요 원인은 강한 달러 외에 금일 원유가격의 약 +3% 급등으로, 대부분의 에너지를 수입에 의존하는 유로존 경제에 부정적 영향을 미쳤기 때문이다. 다만 유로화의 급락은 제한되었는데, 이는 유로존의 3월 S&P 제조업 PMI가 예상과 달리 51.4로 확대되며 3.75년 만에 가장 빠른 확장 속도를 보였기 때문이다.
구체적으로 유로존의 3월 S&P 제조업 PMI는 전월 대비 +0.6포인트 상승한 51.4로 예상(49.6 하락 예상)을 상회했으며, 3월 S&P 종합 PMI는 -1.4포인트 하락한 50.5로 10개월 만의 최저 수준을 기록했다. 또한 2월 유로존 신차 등록 대수는 전년 동월 대비 +1.4% 증가한 86만5,000대를 기록했다.
ECB 관련 발언도 주목된다. 6월에 ECB 부총재가 될 보리스 부이치치(Boris Vujcic)는
“전쟁으로 인해 스태그플레이션 위험이 더 가깝게 다가오고 있으므로 ECB는 매우 민첩하고 경계해야 한다.”
라고 발언해 물가상승 우려와 정책 대응 필요성을 강조했다. 스왑시장은 4월 30일 ECB 정책회의에서 +25bp 인상 가능성을 약 71%로 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 +0.15% 상승했다. 엔화 약세 요인은 강한 달러 외에 일본의 경제지표가 예상보다 부진했기 때문이다. 2월 일본 전국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월비 +1.3%로 예상치(+1.5%)를 하회하며 거의 4년 만에 가장 낮은 상승률을 기록했고, 신선식품·에너지를 제외한 2월 핵심 전국 CPI는 +2.5%로 예상(+2.6%)을 밑돌아 13개월 만에 가장 낮은 상승률을 보였다. 또한 3월 일본 S&P 제조업 PMI는 51.4로 -1.6포인트 하락했다.
시장 참여자들은 4월 28일 예정된 BOJ 회의에서 25bp 인상 가능성을 약 61%로 보고 있다. 일본의 물가·제조업 지표가 대체로 완화된 가운데, 미국 국채 수익률(T-note yields)의 상승이 엔화 약세를 추가로 압박했다.
귀금속 시장에서는 4월 인도금(콤렉스 금, GCJ26)이 -11.70달러(-0.27%), 5월 인도은(SIK26)이 -0.515달러(-0.74%)로 하락했다. 달러 강세와 국채수익률 상승은 전통적으로 귀금속에는 부정적 요인이다. 또한 금일 WTI 원유 가격의 약 +3% 급등은 전반적인 인플레이션 압력을 자극할 수 있어 중앙은행들의 통화긴축 가능성을 높이고 이는 귀금속에 추가적인 부정적 요인이 된다.
터키 정부가 하락하는 리라를 지원하기 위해 1,350억 달러 규모의 금보유고를 동원할 가능성을 시사한 것도 금 시세에 영향을 주었다. 한편 금과 은은 여전히 이란 전쟁 등 지정학적 불확실성, 미국 관세·정치적 혼란, 대규모 재정적자 및 정책 불확실성 등으로 안전자산 수요가 강하게 유지되고 있다.
그러나 펀드의 순매도(기초자산의 청산)는 최근 금·은 가격에 하방 압력을 행사하고 있다. 금 ETF의 롱(보유) 포지션은 2월 27일에 3.5년 만의 최고치까지 상승한 이후 월요일에 3개월 최저치로 하락했고, 은 ETF의 롱 포지션도 12월 23일 3.5년 최고치 이후 지난 금요일에 6.25개월 최저치로 하락했다. 반면 중앙은행의 강한 금 수요는 금 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)은 1월에 금 보유량을 40,000온스 증가시켜 74.19백만 트로이온스로 확대했으며, 이는 15개월 연속 금보유 증가에 해당한다.
용어 설명(투자자·일반 독자를 위한 보충)
PMI(구매관리자지수): 제조업 및 서비스업의 경기 동향을 보여주는 지표로, 50을 기준으로 그 이상이면 경기 확장, 이하면 경기 수축을 의미한다. S&P 제조업 PMI는 기업 설문을 바탕으로 산출된다.
스왑시장(swap markets): 단기·중기 금리 기대를 반영하는 파생상품시장의 일종으로, 정책금리의 향방에 대한 시장의 베팅(확률)을 보여준다. 예컨대 스왑시장이 71%의 확률로 ECB의 25bp 인상을 반영한다는 것은 투자자들이 해당 회의에서 금리 인상 가능성을 상당히 높게 보고 있음을 뜻한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
종합하면 달러 강세는 지정학적 리스크(이란 전쟁)와 함께 금리·물가 지표의 조합에 의해 지탱되고 있다. 특히 단위노동비용의 상향 수정(+4.4%)은 인플레이션 재가속 우려를 키워 중앙은행의 긴축 스탠스를 강화할 수 있으며, 이는 달러와 실질금리의 동반 강세로 이어질 가능성이 있다. 반면 스왑시장에서 반영되는 장기적 금리차(연준의 2026년 금리인하 기대 vs. ECB·BOJ의 인상 기대)는 중기적으로 달러의 추가 강세를 제약할 수 있다.
원유가격의 급등은 유로존·신흥국의 성장과 물가에 즉각적인 압박 요인이다. 유로존은 에너지 수입 의존도가 높아 원유 상승 시 경기 둔화와 물가상승(스태그플레이션) 위험이 병존할 수 있다. 이 경우 ECB는 물가안정 압박에 대응해 매파적(긴축적) 스탠스를 유지할 가능성이 커, 유로화의 방어 논리가 일부 강화될 수 있다.
일본의 낮은 CPI와 PMI 둔화는 BOJ의 정책 정상화(금리 인상) 여부를 둘러싼 논쟁을 지속시키는 요인이다. 현재 시장은 4월 회의에서의 25bp 인상 가능성을 어느 정도 반영하고 있으나, 명확한 물가·임금 흐름이 확인되지 않으면 BOJ의 인상 신뢰성은 제한적일 수 있다. 따라서 달러/엔의 추가 상승은 미국-일본 간 금리차와 T-note 수익률의 향방에 크게 좌우될 전망이다.
귀금속 시장은 단기적으로는 달러 강세와 채권수익률 상승으로 하방 압력을 받을 수 있으나, 지정학적 불안정성과 중앙은행의 금 수요는 중장기적 지지요인으로 남아 있다. 투자자들은 금리와 환율, 원자재(원유) 움직임을 동시에 모니터링해야 하며, 특히 스왑시장이 반영하는 정책금리 기대 변화는 포지셔닝 결정에 중요한 신호가 될 것이다.
기타 공지
이 기사의 발행일 기준으로 필자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본 보도 내용은 정보 제공 목적이며, 특정 매매 권유나 투자 권고를 의미하지 않는다. 또한 본 기사에 포함된 견해는 필자의 해석이며 반드시 시장 전체의 의견을 대변하지는 않는다.
