사모대출(private credit) 시장의 불안이 월가 전반으로 확산되며 주요 은행들이 대출 조건을 강화하고 일부 사모대출 펀드들은 환매(리뎀션)를 제한하는 등 금융권에서 위험 축소 조치가 잇따르고 있다. 밸류에이션과 투명성에 대한 우려, 그리고 자동차부품업체 퍼스트브랜드(First Brands)와 자동차딜러사 트라이컬러(Tricolor)의 파산 사례 등에서 일부 사모대출 대주들이 노출된 사실이 투자심리를 훼손했다.
2026년 3월 24일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 사모대출 시장의 동요는 기존에 은행들이 사모대출 제공자들에게 보유하고 있던 대출 포지션과 유휴대출약정(당국은 이를 미사용 대출약정이라고 표기)을 통해 월가의 재무 건전성에 직·간접적 파급효과를 미칠 가능성이 있다는 우려로 이어지고 있다. 무디스(Moody’s) 자료를 인용한 보도에 따르면 미국 은행들은 2025년 6월 기준 사모대출 제공자들에 대해 약 3000억 달러의 대출을 보유하고 있으며, 사모펀드(프라이빗에쿼티)에는 추가로 2850억 달러를 빌려주고, 해당 차주들에게 약 3400억 달러의 미사용 대출약정을 제공하고 있다.
최근 월가와 대형 자산운용사, 사모대출 펀드의 주요 대응
JPMorgan Chase는 소프트웨어 기업 관련 시장 혼란의 여파를 검토한 뒤 일부 사모대출에 대한 가치 재평가(리마킹)를 단행했다. 보도에 따르면 은행은 대출 포트폴리오를 개별 명칭·섹터별로 재검토했으며, 특히 기초자산이 소프트웨어 노출을 가진 대출에 대해 다른 평가를 적용했다. 출처는 이번 리마킹이 자주 발생하는 일은 아니지만 시장 상황이 요구할 때는 실시하는 것이 중요하다고 설명했다. 은행 측의 신용계약상 시장 교란이 발생하면 담보를 기반으로 평가를 재조정할 수 있는 권한이 있어 이번 조치가 계약상 가능한 범위에서 이뤄졌다고 전해졌다. 리마킹으로 인해 해당 대출에 대한 추가 대출 공급이 축소될 전망이다.
Morgan Stanley는 투자자들이 약 발행주식의 11%에 달하는 환매를 요구하자 자사의 사모대출 펀드 중 하나에 대해 환매를 제한했다. 규제서류에 따르면 North Haven Private Income Fund(PIF)는 2026년 1월 31일 기준 44개 산업에 걸쳐 312개 차주에 투자하고 있었으며, 1분기 동안 약 1억 6900만 달러를 상환해 투자자들의 환매 요청액 가운데 약 45.8%를 반환했다. 모건스탠리 프라이빗크레딧은 투자자 서한에서 직접대출(다이렉트렌딩) 업계가 M&A 회복의 불확실성, 자산수익률 축소, 신용 상황 악화에 대한 추측 등 여러 도전에 직면해 있다고 설명했다.
“적절한 분기별 상환한도를 유지함으로써 회사는 시장 교란 기간 동안 자산 매각을 피하려 한다.”
BlackRock는 대표적인 HPS Corporate Lending Fund(HLEND)에 대해 환매를 제한했다. HLEND는 1분기에 약 12억 달러의 환매 요청을 받았고 이는 순자산가치(NAV)의 약 9.3%에 해당했다. 펀드는 분기별 환매 프로그램으로 6억 2000만 달러를 분배해 관리자가 추가 환매를 억제할 수 있는 한계인 5%에 도달했다. 펀드 문서에 따르면 HLEND 포트폴리오의 약 19%가 소프트웨어 관련 자산에 묶여 있다.
Apollo Global의 250억 달러 규모 사모대출 펀드는 3월 23일 환매를 발행주식의 5%로 제한한다고 발표했다. 이는 투자자들이 약 11.2%의 환매를 요구한 데 따른 것으로, 펀드는 각 환매 투자자에게 요청된 자본의 약 45%를 반환할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이 기간 동안 총 유출은 약 7억 3000만 달러로 집계돼 유입 약 7억 2400만 달러와 상쇄되는 수준이었다.
Blackstone의 대표 사모대출 펀드 BCRED는 1분기에 전례 없이 많은 환매 요청을 받았고, 회사는 820억 달러 규모 펀드에서 37억 달러를 인출 허용했다. 이후 20억 달러의 신규 약정(commitments)이 더해져 순유출은 약 17억 달러로 집계됐다. 요청 급증에 대응해 기존의 5% 분기 환매한도를 7%로 상향했고, 블랙스톤과 직원들이 4억 달러를 투입해 모든 환매 요구에 대응했다. JPMorgan의 애널리스트들은 BCRED의 이번 분기 유출이 비상장형 펀드 중 처음의 유출 사례라고 분석했다.
Blue Owl는 2월 19일 자사 신용펀드 3개에서 총 14억 달러 규모의 자산을 매각해 투자자에게 자금을 환급하고 부채를 상환한다고 밝혔다. 매각 대상 부채는 27개 산업에 걸쳐 128개 포트폴리오 기업에 걸쳐 있으나, 가장 큰 집중은 토네이도처럼 타격을 입은 소프트웨어 및 서비스 섹터(약 13%)에 있었다. 매각된 대출은 Blue Owl Capital Corp II에 6억 달러, Blue Owl Technology Income Corp에 4억 달러, Blue Owl Capital Corp에 4억 달러가 각각 귀속된다. 회사 공동대표 크레이그 패커는 환매를 중단하는 것이 아니라 환매 제공 방식을 변경하는 것이라고 설명했다.
Cliffwater LLC의 대표 사모대출 펀드 투자자들은 1분기에 약 14%의 환매를 신청해 회사는 환매 재매입을 7%로 제한했다. 이 펀드는 인터벌 펀드(interval fund)로 분기마다 주식을 재매입해야 하는 규정을 가지며, 기본 설정은 5%이나 최대 7%까지 재매입할 수 있는 재량권이 있다.
주요 용어 설명
사모대출(Private credit)은 공개시장에서 거래되지 않는 비공개 채무(대출·신용)로, 전통적 은행 대출과 달리 사모펀드·대체자산 운용사가 기업에 직접 대출하거나 신용상품을 제공한다. 유동성(환매) 제약과 장기 만기가 특징이며 공개시장 대비 밸류에이션·투명성 문제로 스트레스가 발생하면 환매 제한이나 자산 매각이 발생할 수 있다.
인터벌 펀드(Interval fund)는 분기·반기 등 정해진 주기에 투자자 지분의 일부만을 재매입해주는 구조의 펀드로, 전체 자산의 즉각적 유동화가 어렵거나 장기성 자산에 투자하는 펀드에서 주로 사용된다. 분기별 상환한도(예: 5%)는 자산유동화와 투자자 보호를 위해 설정된다.
리마킹(재평가)은 은행이나 대형 투자자가 보유한 대출·담보의 시장가치를 재평가해 회계장부상의 가치를 조정하는 절차다. 시장 교란 시점에서는 담보가치 하락을 반영해 보수적으로 리마킹하는 사례가 나타난다.
시장 영향 분석 및 전망
이번 일련의 조치는 단기적으로 사모대출에 대한 유동성 축소와 가격(밸류에이션) 하방압력을 가중시킬 가능성이 있다. 은행들이 일부 대출에 대해 리마킹을 시행하고 대출 여력을 줄이면 사모대출 펀드들은 신규 대출 공급이 축소돼 기존 포지션에 대한 재융자 비용이 상승하거나, 추가 유동성 확보를 위해 자산 매각을 단행할 수 있다. 이는 특히 소프트웨어·서비스 섹터처럼 밸류에이션 변동성이 큰 자산에 더 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.
중기적 관점에서 보면, 사모대출 펀드에 대한 지속적 환매 압력은 펀드가 보유한 레버리지 비중, 채무 상환 스케줄, 그리고 담보의 유동성에 따라 개별 펀드별 차별화된 스트레스를 유발할 것이다. 은행의 대규모 대출 익스포저(3000억 달러 수준)는 시스템적 리스크로 곧바로 연결되지는 않겠으나, 대형 은행들의 리스크 관리 강화로 금융중개비용이 상승하고 중소기업·레버리지 취약기업의 자금 조달 비용이 증가할 가능성이 있다.
국제금융시장에서는 이러한 현상이 신용스프레드의 확대, 특히 비투자등급(하이일드)에 대한 프리미엄 상승으로 이어질 수 있으며, 기술(인공지능·소프트웨어) 분야의 빠른 구조적 변화는 기존 밸류에이션 모델의 재검토를 촉발해 대체자산(대형 사모펀드·헤지펀드 등) 평가에 추가적인 불확실성을 제공할 전망이다.
결론적으로, 이번 사모대출 시장의 동요는 단기적 유동성 관리와 밸류에이션 재설정 과정을 통해 완화될 수 있으나, 금융기관의 연쇄적 대출긴축과 펀드의 자산매각이 동시에 발생할 경우 더 광범위한 신용경색을 초래할 위험이 있다. 투자자와 규제당국은 대형 은행의 익스포저, 펀드의 유동성 프로필, 그리고 소프트웨어 등 특정 섹터에 대한 집중도를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
