오라클(Oracle)의 주가가 최근 심한 하락세를 보이며 지난 6개월간 시가총액의 절반 이상이 증발했다. 투자자들은 대규모 인공지능(AI) 데이터센터 구축을 위한 자본지출 계획과 이를 조달하기 위한 부채 우려를 주된 하락 요인으로 지목하고 있다.
2026년 3월 20일, 모틀리 풀(The Motley Fool)의 보도에 따르면 오라클은 실적 발표에서 매출과 이익이 가파르게 개선되고 있으며, 동시에 계약 기반의 막대한 수주 잔고가 확인되었다고 밝혔다. 이 보도는 오라클 주가가 급락했음에도 불구하고 기초 사업의 성장세는 견고하다는 점을 전하고 있다.
실적 요약으로 오라클의 2026회계연도 3분기(회계상 분기 기준) 총매출은 $17.2억 달러(약 172억 달러가 아닌, 원문 표기 형식: 17.2 billion dollars)로 전년 대비 22% 증가했다. 이는 직전 분기 성장률인 14%에서 유의미하게 가속화된 수치이다. 주당순이익(EPS)은 $1.79로 전년 동기 대비 21% 증가했다.
클라우드 사업의 성장이 분기 실적을 견인했다. 오라클의 클라우드 인프라 관련 매출은 $4.9 billion으로 전년 동기 대비 84% 증가했으며, 이는 직전 분기(68% 증가) 대비 성장률이 더 가팔라진 모습이다. 클라우드 인프라 성장세는 고성능 연산능력을 필요로 하는 대규모 AI 워크로드 수요와 직결되어 있다.
잔고(Backlog) 증가 — RPO의 급증도 눈에 띄는 지표다. 오라클의 Remaining Performance Obligations(RPO)는 $553 billion으로 보고되었고, 이는 전년 동기 대비 +325%의 증가율이다. 1 이 수치는 아직 매출로 인식되지 않았지만 계약상 인식될 의무가 있는 금액을 의미한다.
“대부분의 RPO 증가는 대규모 AI 계약에서 기인하며, 오라클은 이러한 계약을 지원하기 위해 추가 자금을 조달해야 할 필요가 없을 것으로 기대한다. 필요한 장비의 상당 부분은 고객의 선지급 또는 고객이 직접 GPU를 구매해 오라클에 제공하는 방식으로 조달된다.”
회사는 위와 같이 설명하며, 이 같은 계약 구조는 오라클이 인프라 확장에 따른 전액을 부담하지 않을 가능성을 시사한다. 즉, 일부 대형 AI 계약은 고객의 선지급(prepayment) 또는 고객 자체 하드웨어 제공으로 처리되어 오라클의 즉각적인 현금지출·부채 부담을 완화하는 효과가 있다.
밸류에이션 관점에서는 최근 주가 급락으로 위험이 상당 부분 가격에 반영되었다는 평가가 나온다. 현재 오라클의 주가는 선행 주가수익비율(Forward P/E) 약 19배로 거래되고 있으며, 이는 동종 업종이나 전체 시장의 선행 P/E 약 21배보다 낮은 수준이다. 빠르게 매출과 이익을 20% 이상 성장시키는 기업의 밸류에이션으로는 합리적이라는 평가가 가능하다.
대규모 투자계획과 리스크는 여전히 투자 판단의 핵심 변수다. 경영진은 2026 회계연도 지원을 위해 약 $50 billion의 자본적지출(CAPEX)을 가이던스했는데, 이는 규모 면에서 매우 큰 금액이다. 자본적지출은 시설·장비 구입에 투입되는 현금으로, 단기적으로는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)에 압박을 가할 수 있다.
금융시장 관점에서 보면, 이미 6개월간 주가가 50% 이상 급락하면서 많은 위험이 선반영되었다는 주장도 설득력이 있다. 만약 오라클이 현재의 $553 billion 규모의 RPO를 실제 매출로 전환하면서 수익성을 유지한다면, 현재 주가는 장기적 관점에서 매수 기회로 평가될 가능성이 크다.
전문 용어 해설
RPO(Remaining Performance Obligations)
RPO는 계약상 회사가 앞으로 이행해야 할 매출 인식 의무 금액을 말한다. 계약서상 이미 체결됐으나 아직 매출로 인식되지 않은 부분을 포함하므로, 향후 매출의 가시성을 제공한다. RPO 증가는 향후 매출 성장에 대한 선행 지표로 활용될 수 있다.
CAPEX(자본적지출)
CAPEX는 기업이 설비, 장비, 데이터센터 등 장기자산에 투자하는 비용을 의미한다. 대규모 CAPEX는 미래 성장 동력을 확보하는 한편, 단기적으로는 현금흐름 압박과 자금조달 필요성을 초래한다.
Forward P/E(선행 주가수익비율)
선행 P/E는 향후 예상 이익을 기준으로 산출한 주가수익비율이다. 같은 성장률의 기업이라도 선행 P/E가 낮으면 상대적으로 저평가됐다고 볼 수 있다. 현재 오라클의 약 19배는 전반적인 시장보다 낮은 편이다.
투자 포인트와 향후 영향 분석
첫째, 수익 성장의 지속성이다. 오라클은 이번 분기 매출과 EPS 모두 전년 대비 20% 내외의 고성장을 기록했다. 만약 클라우드 인프라 수요와 대형 AI 계약이 계획대로 매출로 전환된다면 단기적인 CAPEX 부담에도 불구하고 장기 수익성은 오히려 개선될 가능성이 있다.
둘째, 자금조달 구조이다. 회사 측 설명대로 고객 선지급 또는 고객이 직접 GPU를 제공하는 계약 구조가 다수라면, 오라클이 모든 인프라 비용을 직접 조달해야 하는 부담은 완화된다. 이는 재무 레버리지 확대의 위험을 일정 부분 낮추는 요인이다.
셋째, 시장 반응과 밸류에이션이다. 이미 주가가 큰 폭으로 하락해 선행 P/E가 시장 평균보다 낮아진 상태이므로, 위험을 감수할 수 있는 장기 투자자에는 매력적일 수 있다. 반면 단기 유동성 위험이나 자본비용 상승에 취약한 투자자는 추가 하락 가능성을 염두에 둬야 한다.
넷째, 거시경제·금리 환경이다. 고(高)금리 기조가 지속될 경우 기업의 자본조달 비용이 상승해 대규모 CAPEX 프로젝트의 재원 조달 부담이 커질 수 있다. 반대로 금리 완화와 경기회복은 기업의 재무구조 개선과 투자확대의 촉매가 될 수 있다.
종합 평가로 현재 오라클은 견조한 매출·이익 성장, 대규모의 계약 기반(RPO), 그리고 높은 CAPEX 필요성이라는 상반된 요인을 보유하고 있다. 이러한 구조에서는 투자자의 위험선호 및 투자 기간이 투자 판단의 핵심이다. 장기적 관점에서 RPO가 매출로 전환되는 과정을 신뢰할 수 있고 단기 변동성을 견딜 수 있다면 현재 밸류에이션(선행 P/E 약 19배)은 매수 기회로 해석될 여지가 있다. 반면 단기 현금흐름 악화나 예상보다 높은 자본비용이 발생하면 주가의 추가 조정이 발생할 수 있다.
부가 정보 및 공시: 본 보도 내용의 원문 작성자 다니엘 스파크스(Daniel Sparks)는 보도 시점에 본 기사에 언급된 종목들에 대해 개인적 포지션이 없다고 밝혔고, 모틀리 풀은 오라클에 대해 포지션을 보유하며 추천하고 있다고 원문에 공시되어 있다. 또한 원문은 해당 저자의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 견해를 반영하지 않는다고 명시되었다.
