워싱턴 — 국제 유가 급등으로 인플레이션 상승 우려가 커졌지만, 이는 이번 주 연방준비제도이사회(Fed)를 금리 인상으로 밀어붙일 정도로 압박을 가하지는 않을 것으로 보인다. 다만, 금리 인상 가능성이 정책회의에서 표면화될 여지는 여전히 존재한다.
2026년 3월 18일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 연방공개시장위원회(FOMC)는 수요일에 끝나는 이틀간의 회의에서 정책 금리를 3.50%~3.75% 구간으로 유지할 것으로 전반적으로 예상된다. 대부분의 투자자와 경제학자들은 다음 금리 방향이 금리 인하로 이어질 것으로 보고 있으나, 2월 28일 미국과 이스라엘이 테헤란을 공중 공격한 이후 이러한 확신은 다소 약화되었다.
BNP파리바의 경제학자들은 지난주
“우리는 FOMC가 ‘대칭적 정책 편향(symmetric policy bias)’ 쪽으로 움직일 가능성, 즉 금리 인상과 인하가 거의 동일한 확률로 뒤따를 수 있다는 점을 과소평가하고 있다”
고 적었다. 이 같은 관측은 분쟁으로 전 세계 원유 거래의 약 5분의 1이 중단되면서 빈번해졌다. 도이치뱅크의 경제학자들은 보다 직설적으로
“연준이 2026년에 금리를 인상할 수 있는가?”
라고 물었다.
정책 결정자들이 이 가능성을 시사하는 방법은 몇 가지가 있다. 가장 명시적인 방법은 수요일 오후 2시(동부시간·1800 GMT)에 발표되는 정책 성명에서 집단적으로 다음 움직임이 인상일 수도 있고 인하일 수도 있다는 점을 분명히 하는 것이다. 그러나 이 방식은 가능성이 낮다.
보다 가능성이 높은 경로는 같은 시각 공개되는 분기별 경제전망(SEP)에 그 생각이 반영되는 것이다. 개별 정책입안자 한 명 이상이 금리 인상이 올해나 내년 필요할 수 있다고 느낀다면, 그들의 전망치에 인상 시나리오가 포함될 수 있다.
이러한 움직임은 도널드 트럼프 미국 대통령의 비판을 초래할 가능성이 크다. 트럼프 대통령은 제롬 파월 연준 의장에게 금리 인하를 압박해왔으며, 파월 의장의 임기가 5월 중순에 종료되면 이를 대체할 인물로 트럼프는 전 연준 이사인 케빈 워시(Kevin Warsh)를 지명했다. 워시는 트럼프가 금리 인하에 우호적이라고 보는 인물이나, 워시의 연준 의장 취임에는 여전히 장애물이 남아 있다.
연준의 목표 물가 지표는 5년 연속 연준의 2% 목표를 상회하고 있다. 일부 미국 중앙은행 관계자들은 이란 사태로 유가가 약 50%가량 상승하고 미국 휘발유 가격이 크게 오른 뒤에도 금리 인상 옵션을 미리 테이블 위에 올려놓기를 원했다.
원유 가격 상승은 보다 일반적인 물가상승으로 전이될 가능성 때문에, 에너지를 많이 수입하는 유럽과 아시아 등 다른 지역의 중앙은행들이 금리 인상으로 대응할 필요가 있다는 금융시장 베팅을 급증시켰다. 한편 트레이더들은 연준의 금리 인하 기대를 축소했고 최근 다수의 월가 기관들은 6월 이전 금리 인하 예측을 철회하며 연준의 장기적 보유(hold)를 예상한다고 밝혔다.
새 전망에서 경기침체·물가동시 우려(스태그플레이션) 가능성 주시
연준은 수요일 성명에서 단순히 문구 하나를 바꿔 “추가적인”(additional) 금리 인하 가능성에 대한 언급을 완화함으로써 금리 인상 가능성에 주목을 끌 수 있다. 그러나 일반적 관점에서는 유가가 미국 경제 전체에 깊고 빠르게 파급돼 연말로 예상되는 인플레이션 하향 추세를 되돌리기에는 어려울 것이라는 견해가 우세하다. 이는 유가 충격이 작년의 관세 충격 효과가 사라짐에 따라 시간이 지나면서 진정될 수 있다는 점을 반영한다.
따라서 올해 금리 인상 가능성은 여전히 회의적이며, 이번 주 연준 정책위원들이 집단적으로 그 문을 열 가능성은 낮아 보인다. BNP파리바는
“우리의 기본 시나리오는 정책입안자들이 당장은 이 변화를 보류한다는 것이다. 미국 노동시장은 과열 신호를 보이지 않으며 전쟁의 길이, 심각성 및 경제적 영향은 불확실하다”
고 썼다.
중앙은행가들은 통상 단기적으로 끝날 수 있는 원자재 가격 급등에 즉각적으로 반응하는 데 저항하는 경향이 있다. 또한 중앙은행가들은 특히 지난달 고용주들이 예기치 않게 일자리를 줄인 이후 노동시장 탄력성에 대해 계속 우려할 가능성이 크다. 높은 유가는 소비자들이 주유에 더 많은 돈을 할애하면서 다른 소비를 줄여 경제 성장 속도를 늦출 수 있다.
분석가들은 대체로 대부분의 연준 정책입안자들이 올해 적어도 한 차례 금리 인하를 예상치에 반영할 것으로 보고 있다. 한편 연준 이사 스티븐 미란(Stephen Miran)은 수요일 표결에서 즉각적인 금리 인하를 선호하며 반대표를 던질 것으로 예상된다.
듀크대 방문학자이자 전 월스트리트저널 기자인 존 힐센라스(John Hilsenrath)가 실시한 전 연준 관계자 및 직원 대상 설문에서 27명 중 13명은 연준이 연중 금리를 동결해야 한다고 응답했고, 6명은 금리 인상을, 8명은 금리 인하가 적절하다고 답했다.
전반적으로 중앙은행가들은 12월에 발표한 전망보다 올해 인플레이션을 더 높게 잡을 것으로 예상되지만, 실업률 전망은 더 높게, 성장률 전망은 더 낮게 기재할 가능성이 크다. 시카고 연방은행 총재 오스탄 굴스비(Austan Goolsbee)가 말한 바와 같이 이는 “스태그플레이션적 방향(stagflationary direction)”으로의 기울기를 암시한다. 즉 경기 침체 신호와 물가 상승 신호가 동시에 존재하는 전망은 연준 내부에서 어떤 문제가 먼저 조치되어야 할지에 대해 깊은 분열을 남긴다.
이른바 ‘닷 플롯(dot plot)’—연준 위원들의 연말 정책금리 예상 도표—은 이 분열의 극심함을 보여줄 수 있으며, 한 명 이상이 연말 정책금리를 더 높게 기입할 가능성도 있다. KPMG의 경제학자 다이앤 스웽크(Diane Swonk)는
“금리 인하를 지지하는 반대 의견은 올해 남은 기간 더 많은 인하를 기입할 것이고, 보다 매파적 참가자들은 금리 인상을 기입할 수 있다. 연준의 물가 안정과 완전고용이라는 이중 임무 간 긴장이 참가자들의 금리 전망에 반영될 것이다”
고 말했다.
용어 설명
대칭적 정책 편향(symmetric policy bias)은 통상 연준이 향후 금리 경로에 대해 인상과 인하 가능성을 거의 대등하게 열어두는 태도를 말한다. 이는 중앙은행이 어느 한 쪽을 우선시하지 않고, 경제지표 전개에 따라 유연하게 대응하겠다는 의미이다.
닷 플롯(dot plot)은 연준의 각 참가자가 연말에 예상하는 정책금리 수준을 점으로 표시한 그래프다. 이 도표는 위원들 사이의 이견과 금리 경로에 대한 합의 정도를 시각적으로 보여준다. 점들이 위로 치우치면 금리 인상 기대가, 아래로 치우치면 인하 기대가 강하다는 신호로 해석된다.
전문가 분석 및 향후 전망
첫째, 단기적 영향 측면에서 국제 유가의 급등은 곧바로 소비자물가와 생산자물가에 상승 압력을 가한다. 특히 에너지가 가계의 실질 구매력을 줄이면 생활비 부담 증대 → 비필수 소비 축소 → 전반적 성장 둔화라는 전형적 연결 고리가 작동할 수 있다. 이는 소비자물가 지표의 상방 리스크를 높이며, 연준의 인플레이션 전망에 재가중치를 요구할 수 있다.
둘째, 연준의 정책 반응은 유가 충격의 지속성에 크게 좌우될 것이다. 유가 상승이 공급 충격에 따른 일시적 현상이라면 중앙은행은 통상적으로 이를 무시하려는 성향을 보인다. 반면 지정학적 불안에 따른 장기적 공급 제약으로 전이될 경우, 연준은 물가 안정 의무를 지키기 위해 금리 수준을 더 오래 높은 곳에 머무르게 할 필요가 있을 수 있다. 현재 시장의 불확실성은 ‘단기적 충격’과 ‘구조적 충격’ 사이의 경계가 불분명하다는 점이다.
셋째, 금융시장과 기대인플레이션의 반응을 주시해야 한다. 이미 트레이더들은 연준의 금리 인하 기대를 낮췄고, 이는 단기 국채 금리와 장기 국채 금리의 스프레드 재조정으로 이어질 수 있다. 만일 연준이 향후 전망에서 인플레이션 상향과 성장 둔화를 동시에 반영하면, 채권시장에서는 경기 둔화 우려로 장단기 금리 역전이 심화될 가능성이 있다. 주식시장에서는 에너지 관련 업종은 수혜를, 내구재·소비재 업종은 압박을 받을 가능성이 높다.
넷째, 정책 커뮤니케이션(성명·언론회·전망자료)은 향후 경제 경로에 대한 시장의 해석을 좌우할 것이다. 연준이 이번 회의에서 ‘대칭적 정책 편향’ 또는 일부 참가자의 금리 인상 기입을 허용한다면, 이는 시장에 불확실성을 증대시키며 단기적 변동성을 키울 수 있다. 반대로 연준이 여전히 금리 인하 기대를 유지하겠다는 시그널을 강하게 보내면, 시장은 보다 빠른 경기 완화(완화적 통화정책)를 베팅할 것이다.
결론적으로, 이번 주 연준이 금리 인상을 명시적으로 시사할 가능성은 낮으나, 분기별 전망과 닷 플롯에서 일부 매파적 신호가 포착될 수 있다. 투자자와 정책책임자는 유가의 추가 상승 여부, 노동시장 동향, 그리고 향후 몇 달간의 물가 지표를 면밀히 관찰해야 한다. 이러한 변수를 종합할 때 연준은 단기적 충격에 대해 신중한 태도를 취할 것으로 보이지만, 충격이 지속될 경우 정책 스탠스 변화의 여지가 존재한다.
