월물 기준으로 미국 ICE 5월 코코아 선물(CCK26)은 -59 포인트(-1.73%) 하락했고, 런던 ICE 5월 코코아(#7, CAK26)는 -54 포인트(-2.16%) 하락 마감했다. 이날 코코아 가격은 공급 개선 전망과 함께 하방 압력을 받고 있다.
2026년 3월 17일, Barchart의 보도에 따르면 서아프리카 농가들의 보고에서 최근 강우가 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 코코아 나무에서 커다란 꼬투리(포드) 발달을 촉진했다는 소식이 전해지면서 공급 전망이 개선된 것이 가격 하락의 주요 배경으로 작용하고 있다. 기사 작성자는 리치 애스플런드(Rich Asplund)이며, 기사 게시 당시 그가 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다는 공시가 있다.
공급 측 요인도 가격을 압박하고 있다. ICE(Intercontinental Exchange) 상의 코코아 재고는 2,273,550백(가방)으로 집계되며 지난주 월요일 기준으로 7.25개월 만의 최고치를 기록했다. 이러한 재고 증가는 현물·선물 시장에서의 여유 공급 신호로 해석된다.
다만 시장에서는 상반된 신호도 관찰된다. 뉴욕 코코아는 지난주 한 달 만의 고점으로 반등했는데, 이는 로이터 통신의 보도(지난 화요일)에 따른 것으로 로컬 그라인더들(local grinders)이 중간 연도(mid-year) 작물 관련 코트디부아르 수출 계약을 재개한 이후 10일 동안 40만 메트릭톤(400,000 MT) 이상을 매입했다는 소식이 전해졌기 때문이다. 이 같은 매입은 최근 코코아 가격 조정 이후 수요가 일부 회복되고 있음을 시사했다.
공급자 측에서도 정책 변화가 이어졌다. 가나는 2025/26 생산계약 물량에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 코트디부아르는 지난 수요일 농가 지급액을 57% 인하한다고 발표했으며 이는 3월에 시작된 중간 수확(mid-crop) 물량부터 적용됐다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반수 이상를 차지한다는 점에서 이들 정책은 글로벌 공급과 가격에 직접적인 영향을 미친다.
운송·비용 요인도 가격에 영향을 주고 있다. 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 폐쇄로 글로벌 운임과 보험료, 연료비가 상승하면서 코코아 수입업자들의 비용 부담이 커졌고, 이는 코코아 가격에 일부 상승 압력으로 작용했다.
한편 항구로의 코코아 인도 속도 둔화는 가격을 지지하는 요인으로 작용했다. 코트디부아르의 누적 집계에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 15일) 동안 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.37 백만 메트릭톤(MMT)으로 집계돼 전년 동기의 1.41 MMT에 비해 -2.8% 감소했다.
수요 부진은 코코아 가격에 지속적인 하방 압력을 가하고 있다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 배리칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 사업부의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며 “부정적 시장 수요와 코코아 내에서 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 이유로 제시했다. 또한 가공(그라인딩) 통계도 약세를 보였다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 하락해 304,470 MT를 기록했다고 밝혔으며, 이는 시장 예상(-2.9%)을 크게 하회한 12년 만의 최저 수준이었다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 하락해 197,022 MT를 기록했다고 12월 16일 발표했다. 북미에서는 전미 제과협회(National Confectioners Association)가 4분기 북미 그라인딩이 소폭 상승해 +0.3%로 103,117 MT를 기록했다고 보고했다.
기타 공급 변화로는 세계 5위 생산국인 나이지리아의 수출 증가가 있다. 블룸버그는 2월 17일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799 MT를 기록했다고 전했다. 그러나 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000 MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년도의 예상치 344,000 MT에서 축소된 수치다.
전망과 시장 예측은 엇갈린다. 코트디부아르는 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65 MMT가 될 것이라고 발표했으며 이는 2024/25년의 1.85 MMT에서 줄어드는 수치다. 반면 금융기관들의 잣대도 변화하고 있다. 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 전 세계 2025/26 코코아 잉여 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다. 그러나 국제코코아기구(ICCO)는 3월 2일 글로벌 2024/25 코코아 잉여 추정치를 11월의 49,000 MT에서 75,000 MT로 상향 조정하며 4년 만의 첫 잉여를 기록한 것으로 추정했다. ICCO는 2024/25 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7 MMT로 추정했다. 또한 스톤엑스(StoneX)는 1월 29일 전망에서 2025/26 시즌 전 세계 잉여를 287,000 MT, 2026/27 시즌을 267,000 MT의 잉여로 예측했다.
용어 설명
그라인딩(grinding)은 코코아 원두를 분쇄·가공하여 코코아 매스(리커), 코코아버터, 코코아파우더 등으로 만드는 공정을 뜻하며, 산업 수요를 가늠하는 핵심 지표다. 마케팅 연도는 산지별로 작황 집계 및 계약 이행을 위한 기준 기간을 말한다. 또한 본문에서 사용된 단위인 MMT는 메가톤 즉 백만 메트릭톤을 의미하며, 톤 단위의 생산·수출·잉여·적자를 논할 때 통상 사용된다.
시장에 대한 분석적 시사점
현재 코코아 시장은 공급 측의 일부 개선 신호(서아프리카 강우에 따른 포드 발달)와 재고 증가·수요 약화(소비자층의 초콜릿 구매 둔화, 주요 가공업체의 매출 감소)가 동시에 작용하는 전형적인 불균형 국면에 있다. 단기적으로는 ICE 재고의 증가(2,273,550백 가방)와 유럽·아시아 등에서의 그라인딩 부진이 가격에 하방 압력을 가할 가능성이 높다. 반면 코트디부아르의 생산 감소 전망(-10.8%·1.65 MMT)이나 항구 출하 지연과 같은 물류 차질, 호르무즈 해협 관련 운임·보험비 상승은 수입자 비용을 올려 가격의 급락을 방지하거나 일시적 반등을 촉발할 수 있다.
중기적 시나리오로는 다음과 같은 경우의 수가 있다. 첫째, 서아프리카의 강우가 안정적으로 유지돼 작황이 회복되면 공급 우려가 완화되어 가격은 추가 하락할 가능성이 크다. 둘째, 만약 코트디부아르·가나의 실질 생산이 라보뱅크·코트디부아르 발표 수준으로 하락하거나 물류 혼선이 지속될 경우 공급 타이트닝이 발생해 가격 상승 압력이 강화될 수 있다. 셋째, 글로벌 수요(특히 유럽·아시아의 가공 수요)가 회복되지 않는다면 재고 누적과 잉여 가능성으로 중장기 하방 압력이 이어질 것이다. 시장 예측 기관들의 잉여 전망(라보뱅크의 축소된 잉여 추정치와 스톤엑스의 대규모 잉여 추정치)은 이런 불확실성을 반영한다.
경제적 파급 효과를 보면 코코아 가격 변동은 농민 소득, 수출국의 외화 수입, 초콜릿 제조업체의 원가와 소비자 가격에 직결된다. 농가 지급액 인하(가나 약 30%, 코트디부아르 57% 인하 발표)는 단기적으로 생산자들의 실질소득을 압박할 가능성이 있고, 이는 장기적으로 생산 의욕과 투자(품종 개선, 농지 관리) 저하로 이어져 향후 공급 구조에 영향을 줄 수 있다. 소비자 측면에서는 현재 이미 초콜릿 가격 상승에 민감한 수요 둔화가 관찰되므로, 제조업체들은 원가 상승 시 고부가가치 제품으로 물량을 재배치하거나 가격 전가를 제한하는 전략을 병행할 것으로 보인다.
결론적으로 단기적으론 공급 개선 기대와 재고 증가·수요 약세의 충돌로 인해 변동성이 확대될 가능성이 높으며, 중장기적으로는 생산지의 기상·정책·물류 상황과 글로벌 수요 회복 여부가 가격 방향을 결정할 주요 변수다. 투자자와 산업 관계자들은 재고 지표, 코트디부아르·가나의 출하 속도, 그라인딩 통계, 운임·보험료 동향을 주의 깊게 모니터링해야 한다.
기사 부연
본 보도에 사용된 수치와 인용구는 Barchart의 2026년 3월 17일자 보도 및 로이터, 블룸버그, 라보뱅크, 국제코코아기구(ICCO), 스톤엑스(StoneX) 등 관련 기관·매체의 발표 자료를 기반으로 정리한 것이다. 기사 작성자 리치 애스플런드는 본 기사에 언급된 관련 증권에 대해 직접적 또는 간접적 보유가 없음을 공시했다. 본문은 정보 제공을 목적으로 하며 투자 판단의 근거로 삼을 경우 추가적인 시장 정보와 리스크 평가가 필요하다.
