스위스 중앙은행(SNB)이 3월 19일 통화정책 회의에서 기준금리를 현 수준인 0%로 동결하고 2026년까지 유지할 것이라는 전망이 로이터 통신의 설문에서 거의 모든 전문가에게서 확인됐다. 이는 물가와 통화(환율) 측면에서 상충하는 리스크를 조율하려는 중앙은행의 전략을 반영한다.
2026년 3월 16일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 다른 주요국 중앙은행들과 비교할 때 스위스는 국제 유가 상승에서 파생되는 인플레이션 상승 리스크가 상대적으로 작다. 해당 보도는 유가가 지난 2월 마지막 날 시작된 미국-이스라엘과 이란 관련 분쟁 이후 약 50% 가량 상승했다고 전했다며, 동시에 스위스 프랑은 안전자산 선호로 인해 유로 대비 최대 약 2%까지 상승했다고 보도했다.
설문은 3월 11~16일 사이에 이뤄졌으며, 응답자들은 기준금리가 이미 세계에서 가장 낮은 수준인 0%인 상황에서 추가적인 프랑 강세에 대응하기 위해 마이너스 금리로의 회귀보다는 외환시장 개입을 통해 통화 강세를 억제해야 한다고 답했다. SNB는 최근 ‘외환시장 개입 의지가 높아졌다’고 강조한 바 있다.
설문에 응한 29명의 거시경제 예측가 가운데 28명은 SNB가 연 4회만 통화정책회의를 여는 구조에도 불구하고 2026년까지 금리를 변경하지 않을 것으로 예상했다. 선물시장은 12월까지 금리 인상을 반영하는 기대를 일부 가격에 반영하고 있으나, 전문가들의 다수는 이를 실현 가능성이 낮다고 봤다.
피크테 자산운용(Pictet Asset Management)의 수석 이코노미스트인 니콜라이 마르코프(Nikolay Markov)는 “SNB는 현 단계에서 마이너스 금리를 도입하려 하지 않으며, 그 기준(허들)은 2015년보다 더 높다”고 말했다. 그는 “우리는 SNB가 당분간 금리를 동결할 것으로 계속 예상한다”고 덧붙였다.
추가 질문에 응한 15명 중 14명, 즉 거의 대부분은 SNB가 유로 대비 프랑의 추가 강세에 대응하기 위해 외환개입을 확대해야 한다고 답변했다.
줄리어스 베어(Julius Baer)의 이코노미스트 소피 알터마트(Sophie Altermatt)는 “SNB에게 있어 급격한 스위스 프랑의 절상은 가장 즉각적인 우려사항이다. 우리는 외환개입을 SNB가 이러한 급격하고 안전자산 수요에 따른 프랑 강세에 대응하는 주요 도구로 계속 보고 있다”고 말했다.
인플레이션은 지난달 0.1%로 안정세를 보였으며, 설문 응답자들은 인플레이션이 SNB의 목표 범위인 0%~2% 내에 편안히 머무를 것으로 전망했다. 중간값 기준으로 올해 평균 인플레이션은 0.4%, 2027년에는 0.7%로 예측됐다.
캐피털 이코노믹스의 유럽 수석 이코노미스트 앤드루 케닝엄(Andrew Kenningham)은 “에너지 가격에서 인플레이션으로의 전이(passthrough)는 스위스에서는 제한적일 것이며, 프랑의 상방 압력이 어떤 인플레이션 효과도 약화시킬 것”이라고 진단했다. 그는 또한 “따라서 금리 인상에 대한 기준(허들)은 유럽중앙은행(ECB)보다 SNB에 더 높다”고 평가했다.
그러나 강한 프랑은 수출 중심의 스위스 경제에 부담을 가중시킬 가능성이 있다. 로이터 설문에서 중간값은 올해 경제성장률을 1.1%, 2027년을 1.5%로 전망했으며 이는 12월 조사에 비해 다소 낮아진 수치다. 보도는 또한 미국의 관세 인상 등이 분쟁 이전에 이미 스위스 경제에 타격을 주었다고 지적했다.
용어 설명
외환개입은 중앙은행이 자국 통화의 가치가 지나치게 오르거나 내릴 때 시장에서 직접 외화를 사거나 팔아 환율을 안정시키는 조치를 말한다. 이 경우 SNB는 프랑의 급격한 절상을 막기 위해 유로화 등 외화를 매수하고 프랑을 매도하는 방식으로 개입할 수 있다. 외환개입은 단기적으로 통화가치를 조정할 수 있으나 외환 보유고의 증감과 잠재적 회계상 손실을 수반할 수 있다.
정책금리(기준금리)는 중앙은행이 설정하는 주요 금리로서 은행 간 단기금리와 전반적 금융조건에 영향을 준다. 마이너스 금리는 은행이 중앙은행에 예치할 때 오히려 비용을 부과하는 형태로, 통상 통화완화의 극단적 수단으로 사용된다. 2015년에 스위스는 마이너스 금리를 도입한 전력이 있다.
전문가적 분석 및 향후 영향
이번 설문 결과는 SNB가 인플레이션이 목표 범위에 머무는 한 금리 정상화(인상) 압력을 크게 느끼지 않는다는 점을 분명히 보여준다. 정책금리를 0%로 유지하는 결정은 단기적으로는 가계와 기업의 차입비용 부담 완화로 작용할 수 있어 내수 안정에 기여한다. 다만 프랑의 추가 강세는 수출 가격경쟁력을 약화시켜 수출 주도 산업(기계, 화학, 제약 등)의 매출과 이익률을 악화시킬 우려가 있다.
외환개입 강화는 프랑 절상 억제에는 즉효성이 있으나, 장기적으로는 SNB의 외환보유액 증가와 평가손익 변동성 확대를 초래할 수 있다. 또한 대규모 외환매입은 통화량 증가로 이어질 수 있으나 SNB는 필요시 시장성 조치를 통해 유동성을 흡수할 수 있는 수단을 보유하고 있다. 정치적·사회적 측면에서는 대규모 개입과 외환보유 확대가 국내 통화정책의 투명성과 책임성에 대한 논쟁을 불러일으킬 수 있다.
시장 측면에서 보면, 단기적으로 선물시장의 금리 인상 기대는 존재하나 전문가들이 예상하는 정책 경로와 괴리가 있는 한 변동성은 유지될 가능성이 크다. 특히 국제 유가와 지정학적 리스크가 재점화될 경우 안전자산 선호로 인한 프랑 강세가 재발하고, SNB의 개입 압력이 다시 높아질 수 있다. 만약 프랑 강세가 수출·고용 지표에 실질적 타격을 줄 경우 SNB는 보다 적극적인 통화완화 정책(예: 마이너스 금리 재도입)이나 비전통적 수단을 재검토할 필요가 생길 수 있다. 그러나 현재 설문 응답자들은 마이너스 금리 재도입 가능성을 낮게 보고 있다.
요약
로이터 설문에 따르면 SNB는 2026년까지 기준금리를 0%로 유지할 가능성이 높으며, 프랑의 급격한 절상에 대응하기 위해 주로 외환개입을 활용할 것으로 보인다. 인플레이션은 당분간 SNB 목표 범위 내에서 안정될 전망이나, 강한 프랑은 수출 부문에 부담을 주어 성장률 하방 리스크로 작용할 수 있다. 외환개입 확대는 단기적으로 통화 안정을 도모하나 외환보유 확대와 관련한 재무·정책적 부담을 수반할 수 있다. 향후 유가·지정학적 변수와 시장 기대의 변화가 SNB의 대응 수단 선택에 결정적 영향을 미칠 것이다.
원문: 인드라디프 고쉬(Indradip Ghosh), 벵갈루루(BENGALURU), 2026년 3월 16일; 로이터 통신 보도.
