워싱턴 — 미국 연방준비제도(Fed) 관료들이 전 세계 원유 공급의 5분의 1을 고립시킨 전쟁으로 정책 전망이 뒤흔들린 가운데, 이번 주 회의에서 해당 분쟁이 경제 성장에 더 큰 타격을 줄지, 인플레이션을 보다 지속적으로 유발할지, 혹은 경기 둔화와 물가 상승이 혼합된 복합적 충격을 초래할지를 놓고 논의할 예정이다.
2026년 3월 16일, 로이터(Reuters)의 보도에 따르면, 팬데믹 시기 공급 충격이 연준을 2% 인플레이션 목표를 다섯 해 연속으로 놓치게 만든 전례를 염두에 둔 정책결정자들은 이번 주 신중하면서도 강경한 어조를 취할 가능성이 높다. 인플레이션은 목표를 약 1%포인트 상회한 상태에 머물러 있고, 특히 최근 2주간 거의 50% 급등한 유가가 높은 수준을 유지한다면 추가 상승 압력이 예상된다.
“Two weeks ago almost unthinkable”라는 논의가 현실화하고 있다고 전문가들은 지적한다. 도이치뱅크 시큐리티즈의 최고 미국 이코노미스트인 매튜 루제티(Matthew Luzzetti)는 지난주에 “
2주 전만 해도 거의 상상할 수 없던 질문이 이제 더 심각하게 논의되고 있다: 연준이 2026년에 금리를 인상할 수 있는가?
“라고 썼다. 일부 연준 인사들은 지난 회의에서도 이 가능성을 테이블 위에 올려놓을 준비가 돼 있었으나, 루제티는 인플레이션 기대에 명확한 급등이 없으면 금리 인상은 여전히 가능성이 낮다고 결론지었다.
관료들은 또한 발전 중인 경제적 충격이 단지 높은 물가로 나타나는 것뿐만 아니라 금융 여건의 긴축, 자산가격 하락, 불확실성 증대로 이어질지, 그리고 이 요인들이 현재의 경기 탄력성을 무너뜨릴지 여부를 저울질해야 한다.
전문가 견해와 과거의 교훈
TS 롬바드의 글로벌 매크로 수석 이코노미스트인 다리오 퍼킨스(Dario Perkins)는 지난주에 “정책 혼란의 최악이 끝난 것처럼 보일 때에 바로 이란 전쟁이라는 변수가 생겼다”고 썼다. 그는 팬데믹에서 시작해 인플레이션과 연준의 신속한 금리 인상, 그리고 이후 다양한 관세·이민·정책 변화에 이르기까지 경제가 반복해서 겪어온 스트레스를 회고했다.
“우리의 기본 가정은 이 분쟁이 단기간에 끝나고 ‘이 또한 지나가리라’는 것이다. 하지만.. 에너지 위기가 또 하나의 충격이 될 수 있는가?”
단기적 위험 요인
잠재적 약점으로는 2월 92,000개의 일자리 감소, 높은 물가로 이미 압박받는 중·저소득 소비자들, 특히 자산가격이 계속 하락할 경우 신용 경색에 대한 우려 등이 지목된다. 연료비 측면에서 보면, 미 전역의 소매 휘발유 평균 가격은 미국과 이스라엘의 공격 개시에 따른 지난 2주간 거의 25% 상승해 2023년 10월 이후 최고치로 치솟았다(AAA 집계).
미 정부의 전망
미국 에너지장관 크리스 라이트(Chris Wright)는 일요일 ABC의 “This Week” 프로그램에서 “
나는 이 분쟁이 확실히 몇 주 안에 끝날 것이라고 생각한다 — 때로는 그보다 더 빨리 끝날 수도 있다. 분쟁은 몇 주 안에 끝날 것이고, 그 이후 공급이 반등하고 가격은 하락할 것이다.
“라고 말했다. 다만 정작 분쟁 종결의 목표와 일정에 대해서는 트럼프 대통령이 명확한 입장이나 일정을 제시하지 않은 상태다.
전쟁의 안개를 바라보며 전망을 제시하다
연준은 화요일과 수요일의 정책회의에서 금리를 동결할 것으로 예상된다. 지난 회의 이후 나온 데이터는 기본적인 전망에 큰 변화를 보이지 않았으며, 연준은 현 의장 제롬 파월(Jerome Powell)의 뒤를 이어 트럼프가 지명한 케빈 워시(Kevin Warsh)가 중순 이후 상원 인준을 거쳐 차기 의장으로 합류할 것으로 전환기에 있다.
그러나 가장 최근 데이터조차도 강도 높은 미국·이스라엘 공습과 이란의 반격이 시작된 지 2주가 지나면서 거의 고대 자료처럼 보인다. 현재 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)은 사실상 전략적으로 폐쇄된 상태에 가깝다. 이 지점에서 트럼프 대통령은 전쟁 종결을 위한 명확한 목표나 일정을 제시하지 않았다.
연준의 수정 경제전망 제출
연준 관계자들은 이번 회의에서 새로운 경제 전망을 제출해야 하며, 향후 전개되는 상황이 인플레이션과의 강경 대응을 요구하는지, 아니면 경기 둔화를 상쇄하기 위해 금리 인하를 고려해야 하는지에 대해 최선의 추정을 제시할 것이다.
러시아의 우크라이나 침공 직후였던 2022년 첫 연준 회의에서 파월 의장은 고려해야 할 문제 목록을 설명했다. 그는 당시 “영향은 매우 불확실하다“며 “글로벌 유가와 원자재 가격 상승으로 인한 직접적 영향뿐만 아니라 침공과 관련된 사건들이 해외 경제활동을 제약하고 공급망을 더욱 교란할 수 있다—이는 무역 등 채널을 통해 미국 경제로의 파급을 야기할 것”이라고 말했다. 또한 “금융시장의 변동성은, 특히 지속될 경우, 신용여건을 긴축시키고 실물 경제에 영향을 미칠 수 있다”고 덧붙였다.
전망의 불확실성 심화
현재 상황은 더욱 역동적이다. 미국이 전투국가로 관여하고 있고, 전 세계 생산의 큰 비중이 이동 불가능한 상태에 놓여 있다. 일부 쟁점은 매우 광범위하면서도 중대한 만큼 해석이 분분하다. 예컨대 국채 수익률 상승이 미국의 글로벌 시장 특권 상실을 의미하는지, 인플레이션 상승 기대의 반영인지, 혹은 다른 요인인지를 단정하기 어렵다.
전문가들은 예측을 하기보다는 시나리오를 논의하고 있으며, 일반적으로 기본 시나리오는 분쟁이 단기간에 끝나고 결국 유가가 하락하는 경우다. 보다 악화된 결과는 미국과 이란 간의 장기 교착 상태로 이어지는 경우다.
연준 내부에서도 지난해 관세 인상, 노동시장 교란, 예측 불가능한 정책 환경 하에서 경제가 얼마나 잘 흡수했는지에 대해 놀랐다는 평가가 있었다. 그럼에도 불구하고 산출량은 성장했고, 고용 창출은 둔화했으며 인플레이션은 목표 이상에 머물렀다.
개별 전망 간 격차와 시사점
현재의 불확실성을 고려할 때 가장 쉬운 접근법은 12월 전망에 근접하게 머무르는 것일 수 있다. 12월 중에는 연준이 올해 단 한 차례의 금리 인하를 중간값으로 제시한 바 있다. 그러나 개별 전망 간의 차이는 자체적으로 이야기를 전달할 수 있다. 12월 회의 직후 연준이 0.25%포인트 금리를 내렸을 때 19명의 위원 중 6명은 금리를 더 높게 유지했어야 한다고 표명했다. 1월 회의 의사록에서는 여러 정책결정자들이 금리 인상을 올해 고려할 수 있음을 열어둔 것으로 나타나 더 강경한 입장이 드러났다.
이후 인플레이션 우려는 오히려 고조되었고, 성장과 경기 붕괴 우려도 심화되어 중앙은행이 예측하거나 메시지를 조정하기 한층 더 어려운 상황이 됐다. 소시에테 제네랄(Societe Generale)의 연구 총괄인 수바드라 라자파파(Subadra Rajappa)는 지난주에 “
분쟁이 길어지고 유가가 높고 변동성이 큰 상태가 지속되면서 경제 전망은 더욱 흐려졌다. 우리는 기본적으로 적시적인 해결과 이 분쟁으로 인한 지속적 경제적 피해가 없을 것을 가정하지만…높은 인플레이션과 악화되는 노동시장 여건은 연준이 이중 목표를 균형 있게 맞추는 것을 어렵게 만든다
“고 썼다.
전문적 분석: 향후 정책과 경제에 미칠 영향
첫째, 유가 및 연료비 상승은 단기 인플레이션을 직접적으로 끌어올린다. 원유 가격이 2주 만에 약 50% 상승했고, 휘발유 가격이 25% 가까이 오른 현상은 가계 실질구매력을 악화시키며 소비 지출을 제약할 수 있다. 이는 특히 중·저소득층에 즉각적인 영향을 미쳐 소비 둔화를 촉발할 위험이 있다.
둘째, 금융시장 불안과 자산가격 하락은 신용여건을 악화시켜 기업 투자와 소비자 대출을 위축시킬 수 있다. 주식 및 채권시장의 변동성이 지속될 경우 연준은 금리정책에서 보다 신중한 접근을 택할 가능성이 커진다.
셋째, 연준의 정책 선택지는 두 갈래다. 하나는 고물가를 통제하기 위해 긴축기조를 유지하거나 심지어 추가 금리인상을 암시하는 강경 스탠스를 지속하는 것이고, 다른 하나는 경제 둔화 위험이 현실화될 경우 금리인하 또는 완화적 스탠스로 전환하는 것이다. 현재로서는 3월 회의에서 금리 동결이 유력하지만, 연준의 제출하는 전망치와 위원 개별 코멘트가 향후 정책 궤적을 결정하는 중요한 신호가 될 것이다.
넷째, 시나리오별 파급력을 체계적으로 보면, 단기간 분쟁 종결·유가 안정 시나리오에서 경제 충격은 제한적이지만, 장기 교착·유가 고점 지속 시나리오에서는 인플레이션과 경기둔화가 동시에 진행되는 스태그플레이션적 위험이 현실화될 수 있다. 후자의 경우 연준은 정책 딜레마에 직면해 금리정책의 ‘정답’을 찾기 어렵다.
용어 설명
호르무즈 해협(Strait of Hormuz) : 중동의 전략적 해상 통로로, 세계 원유 수송에 중요한 역할을 한다. 이 해협이 사실상 폐쇄되거나 통행이 제한되면 글로벌 에너지 공급에 큰 혼란이 발생할 수 있다.
연방기금금리(Federal funds rate) : 미국의 단기 정책금리로, 연준이 통화정책을 통해 관리하는 핵심 금리 지표이다. 이 금리는 은행 간 초단기 대출의 기준이 되며, 광범위한 금융시장 금리와 실물경제에 전이된다.
인플레이션 목표(2%) : 연준이 장기적으로 목표로 삼는 소비자물가 상승률이다. 목표를 상당 기간 초과할 경우 연준은 통화 긴축을 통해 물가안정을 도모하려 한다.
결론
이번 연준 회의는 전쟁이라는 외생적 충격 속에서 정책의 신호를 재정비하는 자리다. 단기적으로는 3월 회의에서 금리 동결이 예상되지만, 연준이 제출하는 새로운 경제전망과 위원들의 발언은 향후 금리 경로에 대한 시장의 해석을 좌우할 것이다. 만약 유가가 고공행진을 이어간다면 연준의 금리정책은 보다 강경해질 가능성이 크며, 반대로 분쟁이 조속히 종결되고 공급이 회복되면 연준은 보다 완화적인 스탠스를 취할 여지를 확보할 수 있다. 결국 향후 수주 내 전개되는 지정학적 상황과 유가 흐름이 연준의 정책 판도를 결정할 핵심 변수로 남아 있다.
