골드만삭스가 글로벌 자산배분을 조정하며 단기적으로 주식 비중을 ‘중립’으로 낮추고 현금을 상대적으로 과중하라고 권고했다. 중동 분쟁과 이에 따른 에너지 가격 급등이 글로벌 시장의 주요 변수로 떠오르며 위험자산에 대한 경계심을 키우고 있기 때문이다.
2026년 3월 10일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 골드만삭스는 이번 조정의 배경으로 에너지 가격 상승이 인플레이션을 끌어올리고 성장에는 하방압력을 가할 가능성을 지적했다. 은행의 이코노미스트들은 유가가 배럴당 $100에 도달할 경우(global headline inflation) 전 세계 헤드라인 인플레이션이 약 0.7%포인트 상승하고 전 세계 성장률은 약 0.4%포인트 둔화할 수 있다고 추정했다.
골드만삭스의 상품(커머디티)팀은 유가 랠리가 1970년대 이래 큰 충격 중 하나의 규모에 접근하고 있으며, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)을 통한 해상 흐름이 제약될 경우 가격은 더 상승할 수 있다고 경고했다. 이 팀을 이끄는 크리스티안 뮐러-글리스만(Christian Mueller-Glissmann) 등 분석가들은 메모에서
“우리의 상품팀은 호르무즈 해협을 통한 흐름이 3월 내내 억제될 경우 유가가 2008년과 2022년의 고점을 초과할 가능성이 있다고 판단한다”
고 밝혔다.
또한 골드만은 유럽 천연가스(네덜란드 TTF 기준) 가격 전망을 상향 조정하면서, 산업 수요를 파괴하기 시작할 수 있는 일시적 스파이크(spike)의 위험을 강조했다. 이로 인해 에너지 주도의 충격이 현실화되면 전통적인 자산배분 전략의 방어력이 약화될 수 있다고 분석했다.
전술적 자산배분 변경
골드만삭스는 이에 따라 단기(3개월) 전술적 자산배분을 수정해 주식은 전술적으로 중립(Neutral), 현금은 과중(Overweight)하라고 권고했다. 다만 향후 몇 주간 주식에 대한 상승 꼬리 위험(upside tail)에 대해서는 헤지(hedging)를 권고했다. 은행의 업데이트된 모델은 조정(correction)의 확률이 40%를 초과한다고 지적했으나, 현재의 신호들은 완전한 약세장(bear market)이라기보다는 조정 가능성에 무게를 둔다고 설명했다.
골드만의 진단 요지로는 ▲에너지 가격 급등과 주식 모멘텀의 약화가 결합되면서 시장 조정 위험이 커졌다는 점 ▲에너지 충격 상황에서 주식·채권 간의 상관관계가 양(+)의 방향으로 전환돼 전통적인 60/40 포트폴리오와 리스크 패리티 전략이 압박을 받을 수 있다는 점 ▲올해 초부터 저변동성, 인프라, 배당귀족(dividend aristocrats) 등 방어형 스타일이 상대적 아웃퍼폼을 보였다는 점 등이 있다.
전문용어 설명
호르무즈 해협(Strait of Hormuz)은 중동의 주요 원유 수송로로, 전 세계 원유 수송량에서 차지하는 비중이 매우 높다. 해당 해협에서의 항로 제약은 단기간에 유가를 급등시킬 수 있다. 네덜란드 TTF(Dutch TTF)는 유럽 천연가스의 대표적인 현물·선물 시장 지표로, 유럽 가스 가격의 벤치마크로 사용된다. 60/40 포트폴리오는 주식 60%, 채권 40%로 구성된 전통적 자산배분을 의미하며, 리스크 패리티(risk-parity)는 위험 기여도를 균등화하는 투자전략을 말한다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 에너지 가격의 추가 상승 가능성이 금융시장 전반의 변동성(Volatility)을 확대하고 위험자산 회피 성향을 강화할 것이다. 골드만의 추정대로 유가가 배럴당 $100에 근접하면 전 세계 인플레이션 압력이 더 커져 중앙은행의 통화정책 기조에 영향을 줄 수 있다. 즉, 인플레이션 상승 압력은 주요국 중앙은행의 금리 인상 속도·정도에 대한 우려를 재점화할 수 있고, 이는 장기금리 상승을 통해 주식 밸류에이션(특히 고성장·금리 민감 섹터)에 추가 부담을 줄 가능성이 있다.
반면 지정학적 긴장이 빠르게 완화될 경우에는 유가가 급락하거나 변동성이 축소되며 위험자산에 대한 복원세가 빠르게 나타날 수 있다. 골드만은 이러한 양방향 리스크를 모두 강조하며, 투자자는 하방 리스크에 대비해 포지션을 방어하되 상승 꼬리(rally)에 대한 대비(헤지)를 병행할 것을 권고하고 있다.
전술적 권고의 실무적 시사점
포트폴리오 운용 관점에서의 실무적 시사점은 다음과 같다. 첫째, 현금 비중 확대는 단기적 변동성에 대한 완충 역할을 하며, 향후 진정 시점에 재진입을 위한 선택권(select optionality)을 제공한다. 둘째, 에너지 가격 상승으로 인한 인플레이션 리스크를 고려해 인플레이션에 민감한 자산(예: 실물자산, 에너지·원자재 관련주)과 방어적 스타일(저변동성·인프라·배당주)을 재평가할 필요가 있다. 셋째, 전통적 분산투자의 효용이 약화될 수 있으므로 상관관계 변화에 대한 스트레스 테스트와 대체 헤지(예: 옵션, 원자재 포지션)를 준비하는 것이 바람직하다.
요약
골드만삭스는 중동 분쟁과 이에 따른 에너지 가격 상승을 이유로 3개월 전술적 관점에서 주식을 중립으로 전환하고 현금을 선호하라고 권고했다. 유가가 배럴당 $100에 도달하면 전 세계 인플레이션이 약 0.7%포인트 상승하고 성장률은 약 0.4%포인트 둔화할 수 있다는 추정치와 함께, 조정 가능성은 40%를 초과한다고 모델이 지적하고 있다. 에너지 주도의 충격은 주식·채권의 상관관계 변화를 통해 전통적 포트폴리오에 압박을 가할 수 있으며, 투자자는 방어적 스타일과 헤지수단을 검토할 필요가 있다. 다만 지정학적 긴장의 완화 시에는 시장이 반등할 수 있는 업사이드도 존재한다.
