달러지수(DXY)가 3월 5일(목) 장에서 +0.43% 상승하며 강세를 보였다. 원유 가격의 급등이 미 국채(T-note) 수익률을 끌어올리면서 금리 차(interest rate differentials) 측면에서 달러가 상대적으로 매력을 키운 점이 주요 배경이다. 이날 발표된 미국 경제지표 가운데 주간 실업수당 청구 건수가 예상보다 적게 늘고 분기 생산성 지표가 호조를 보인 점도 달러를 지지했다. 여기에 주식시장의 매도세가 달러에 대한 유동성 수요를 촉진하며 달러 강세를 가속화했다.
2026년 3월 6일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 달러의 강세는 여러 거시 요인이 복합적으로 작용한 결과이다. 달러지수는 목요일 +0.43% 올랐다. 미국의 노동·생산성 지표는 다음과 같다: 2월 《Challenger》의 구조적 감원(Challenger job cuts)은 전년 대비 -71.9% 감소한 48,307명을 기록했다. 주간 신규 실업수당 청구 건수(initial claims)는 213,000건으로 전주와 동일해 시장 예상치 215,000건보다 강한 고용여건을 시사했다. 4분기 비농업부문 생산성(nonfarm productivity)은 +2.8%로 예상치(+1.9%)를 상회했으며, 같은 기간 단위노동비용(unit labor costs)은 +2.8%로 예상(+2.0%)보다 높게 나왔다.
“최근 및 예상되는 데이터는 몇 달간 높은 인플레이션이 지속될 것으로 보이며, 이는 우리가 물가 상승과의 싸움을 끝냈다고 결론짓기에는 ‘일시적 멈춤’을 의미한다”
이와 같은 리치먼드 연방준비은행(Richmond Fed) 총재 톰 바킨(Tom Barkin)의 강경한 발언은 달러 강세를 부추겼다. 그는 “a couple of months of high inflation”이라는 표현으로 당분간 높은 인플레이션을 경계해야 한다고 언급했다.
시장 금리 기대도 달러에 우호적이다. 스왑(Swaps) 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 4%로 반영하고 있다. 또한 연간 전망에서는 연방준비제도(Fed)가 2026년 중 약 -37bp의 금리 인하를 단행할 것으로 기대되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년 중 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 현 수준에서 유지할 가능성이 제기되고 있어 주요국 간 금리차가 달러의 기초적 강세 요인으로 작용하고 있다.
유로화는 약세를 보였다. EUR/USD는 목요일에 -0.32% 하락했다. 달러의 강세가 전반적인 압박으로 작용한 가운데, 유로존(유럽연합(EU) 상당국가 대상)의 1월 소매판매가 예상과 달리 -0.1% m/m 하락한 점이 유로에 부정적이었다. ECB(유럽중앙은행) 부총재 루이스 데 귄도스(Luis de Guindos)는 중동에서 분쟁이 장기화될 경우 인플레이션 기대치가 상승할 위험이 있다고 경고했다. 또한 독일연방은행(Bundesbank) 총재이자 ECB 집행이사회의 일원인 요아힘 네겔(Joachim Nagel)은 전쟁이 ECB의 물가·성장 판단에 미칠 영향을 평가하는 과정에서 물가가 성장 우려보다 더 큰 관심사라고 언급했다. 스왑 시장은 ECB의 3월 19일 회의에서 25bp 인상 가능성을 5%로 반영하고 있다.
엔화는 하락 전환했다. USD/JPY는 목요일에 +0.32% 상승했다. 엔화는 장초반에는 강세를 보였으나 국제 유가가 19.5개월 만에 최고치로 급등하면서 재차 약세로 돌아섰다. 일본은 에너지 수입 의존도가 높아 원유·가스 가격 급등이 경기와 통화에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 우려가 엔화 약세 압력으로 작용했다. 블룸버그의 보도에 따르면 BOJ는 3월 회의에서 금리를 동결할 가능성이 높지만 향후 인상(4월 가능성 배제 불가)을 검토하고 있는 것으로 알려졌다. 시장은 BOJ의 3월 금리인상 가능성을 약 1%로 반영하고 있다.
금·은 가격은 달러 강세와 금리 상승에 압박을 받았다. 4월물 금은(COMEX, GCJ26)이 목요일에 -56.00달러(-1.09%) 하락 마감했으며, 5월물 은(SIK26)은 -1.003달러(-1.21%)로 거래를 마쳤다. 달러 강세와 글로벌 채권수익률 상승이 귀금속을 압박한 주요 원인이다. 아울러 미국의 주간 실업수당 청구 건수의 예상보다 적은 증가가 연준의 통화긴축 기조 유지 가능성을 시사해 귀금속에는 악재로 작용했다. 앞서 언급한 톰 바킨의 매파적 발언도 손실을 가속화했다.
다만 귀금속은 지정학적 리스크로 인한 안전자산 수요에 대한 방어력을 유지했다. 중동 이란 전쟁이 6일차에 접어든 가운데, 이란이 카타르, 사우디아라비아, 바레인, 터키, 오만 등에 대해 드론·미사일 공격을 감행한 사실과 이에 따른 공급 차질 우려가 금 수요를 지지했다. 특히 이란의 공격으로 세계 최대 액화천연가스(LNG) 수출 시설인 카타르의 라스 라판(Ras Laffan) 공장이 가동 중단했고, 호르무즈 해협 폐쇄 사태는 이라크·사우디 등 OPEC 주요 산유국이 저장고 포화 우려로 원유 생산을 축소하게 만든 점이 에너지 가격을 자극했다. 높은 에너지 비용은 전 세계 인플레이션 상승 압력으로 이어져 귀금속의 인플레이션 헤지 수요를 뒷받침한다.
또한 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 1월에 40,000 온스 증가해 74.19백만 트로이온스를 기록했으며, 이는 PBOC가 15개월 연속 금 보유를 늘린 상황이다. 유사하게 펀드(ETF) 수요도 귀금속 가격의 지지 요인으로 작용해, 금 ETF의 순롱(long) 포지션은 지난 금요일 3.5년 만의 최고로 상승했으며, 은 ETF의 순롱 포지션은 12월 23일에 3.5년 만의 최고에 도달했다가 이후 유동성 회수로 3.5개월 저점으로 낮아진 점이 관찰된다. 연준의 유동성 공급 정책도 자산가격에 영향을 미치고 있다. 참고로 2023년 12월 10일 FOMC는 월간 400억달러 규모의 유동성 공급을 발표한 바 있다.
용어 설명(전문용어 정리)
DXY(달러지수)는 미국 달러 가치를 주요 통화 바스켓과 비교한 지표다. 스왑(Swaps) 시장은 금리선물·금리스왑 등을 통해 시장이 향후 금리 기대를 반영하는 시장을 말한다. ※ 비농업부문 생산성(nonfarm productivity)은 노동생산성 지표로 경기·물가 판단에 참고되는 주요 지표다. 단위노동비용(unit labor costs)은 노동비용 상승이 어떻게 물가로 전달될지 판단하는 데 활용된다. COMEX는 국제 금속선물 거래소 명칭이며, ETF는 상장지수펀드로 투자자들이 금·은에 간접투자하는 주요 수단이다.
시장 영향 및 전망
단기적으로는 원유가 추가 상승하고 중동 리스크가 지속될 경우 인플레이션 상방 리스크가 커져 연준의 금리 인하 시점은 더 늦춰질 가능성이 높다. 이는 달러의 추가 강세, 국채 수익률의 추가 상승, 그리고 유로·엔과 같은 에너지 수입 의존 통화의 약세로 이어질 여지가 크다. 반대로 지정학적 긴장이 완화되고 원유 공급 차질 우려가 해소되면 달러는 일부 조정을 받을 가능성이 있다.
정책 리스크 관점에서 가까운 일정으로는 3월 17~19일의 FOMC·ECB 회의가 주목된다. 스왑 시장의 확률(미국 -25bp 인하 가능성 4%, ECB 25bp 인상 가능성 5%)은 아직 결정적이지 않지만, 경제지표(생산성·단위노동비용 등)와 지정학적 변수에 따라 단기간 변동성이 확대될 수 있다. 투자자 관점에서는 에너지 가격·금리·달러 흐름을 동시에 관찰하며 통화·상품·금리 포지션을 조정하는 전략이 필요하다. 예컨대 에너지 수입 비중이 큰 유로존·일본 경제는 원화·달러 대비 상대적 통화 압박과 경기 둔화 리스크가 혼재하므로 헤지 수요가 늘어날 수 있다.
중장기적으로는 주요국 간 통화정책 차별화(미국의 완만한 인하, 일본의 인상 전환 가능성, 유럽의 보합)가 외환시장 구조를 재편할 수 있다. 특히 중앙은행들의 금 보유·ETF 수요 증가와 같은 비전통적 수요 요인은 금 가격의 상방 요인으로 지속 작용할 수 있다.
기타 공지
해당 기사 작성 당시 필자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 증권에 대해 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 기사에 포함된 모든 데이터와 수치는 정보 제공 목적이며, 투자 판단의 최종 근거로 삼기 위해서는 추가 확인이 필요하다.
