브라질 중앙은행 통화정책국장 닐톤 다비드(Nilton David)은 3월 5일(현지시간) 미국-이란 관련 분쟁으로 국제 유가가 상승하면서 인플레이션을 자극할 가능성이 있는 가운데, 관련 데이터를 평가할 때 신중하고 차분한 접근을 취하겠다고 밝혔다.
2026년 3월 5일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 다비드 국장은 골드만삭스가 주최한 행사에서 정책결정자들에게 평정을 유지할 것을 촉구하며 “유가가 상승하면 인플레이션적 특성을 띤다는 것은 자연스러운 가정이다. 문제는 얼마나 오래 그러한 영향이 지속되느냐”라고 말했다.
브라질의 금리 결정을 담당하는 위원회는 3월 17~18일에 회의를 열 예정이며, 이미 1월 회의에서 완화 사이클을 시작할 것임을 시사한 바 있다. 다비드 국장은 해당 가이던스가 다음 회의(3월 회의)에 대한 ‘보정(calibration)’의 일환으로 유효하다고 설명했으나, “분명히 그 이후의 사건들도 우리의 고려 대상에 포함되고 있다”고 덧붙였다.
최근 며칠간 중동 분쟁에 따른 유가 급등은 금리 곡선에 반영된 예상치를 양분시켰다. 시장은 당초 더 큰 폭의 인하를 예상했으나, 현재는 초기 인하폭을 25bp(0.25%포인트) 또는 50bp(0.50%포인트) 중 어느 쪽으로 책정할지에 대해 의견이 갈리고 있다.
다비드 국장은 정책당국이 지난해 7월 공격적인 긴축 사이클을 일시 중단한 후 기준금리를 연 15%로 유지해 왔음을 재확인했다. 이는 거의 20년 만에 가장 높은 수준이며, 중앙은행의 목표는 물가를 연 3% 수준으로 되돌리는 것이다. 한편, 소비자물가는 2월 중순을 기준으로 연율 4.1% 상승했다.
선거 관련 변동성
다비드 국장은 라틴아메리카 최대 경제국인 브라질이 10월 총선을 향해 가고 있으며 연말까지 시장 변동성이 커질 것으로 예상된다고 지적했다. 그는 이러한 정치적 불확실성이 통화정책의 효율성을 저해한다고 인정하면서도, “현재 보유한 높은 금리 수준이 이 기간 동안에는 상당히 유용할 것”이라고 말했다.
또한 다비드 국장은 현재 경제 성장이 잠재성장률에 가깝게 진행되고 있는 것으로 보이며, 최근 물가 모멘텀 둔화를 환영한다고 밝혔다.
환율정책 관련으로 그는 중앙은행이 외환 스왑(FX swaps)의 롤오버 규모를 축소하기로 결정했다고 말했다. 그 이유는 이전의 높은 거래 규모가 가격 형성(price formation)에 간섭하는 것으로 판단했기 때문이라고 설명했다.
용어 설명
외환 스왑(FX swaps)은 중앙은행이 외환시장 유동성을 관리하기 위해 사용하는 수단으로, 외화를 매도하고 일정 기간 후에 다시 사들이는 계약을 통해 단기적인 외환 포지션을 관리한다. 이런 도구의 롤오버(기한 연장)를 축소한다는 것은 중앙은행이 시장에서의 개입을 줄여 시장 가격 신호(price discovery)를 보다 신뢰하도록 만들겠다는 의미다.
금리 곡선(interest rate curve) 상의 ‘베팅이 갈린다’는 표현은 단기·중기·장기 시장 참여자들이 향후 기준금리의 변화 폭과 시점에 대해 서로 다른 기대를 반영하고 있음을 뜻한다. 예컨대, 3월 회의에서의 인하 폭이 25bp가 될지 50bp가 될지에 따라 단기 자금시장과 채권시장 수익률은 즉각적으로 재조정된다.
전문적 분석 및 향후 시나리오
첫째, 유가 상승이 단기적 지정학적 충격에 의해 촉발된 경우 중앙은행은 관측 가능한 물가지표의 추가 변화를 확인한 후 점진적 완화를 추진할 가능성이 높다. 다비드 국장의 발언과 3월 회의에 한정한 ‘보정’ 가이던스는 이러한 신중한 접근을 시사한다.
둘째, 유가 상승이 지속적 구조적 상승으로 전환될 경우에는 인플레이션 상방 위험이 커져 중앙은행의 완화 속도와 폭이 축소될 수 있다. 특히 연 15%로 높은 수준의 기준금리를 유지하고 있는 상황에서, 중앙은행은 정책의 신뢰성과 물가 기대 안정화 사이에서 균형을 재조정해야 한다.
셋째, 10월로 예정된 총선을 둘러싼 정치적 불확실성은 시장 변동성을 증폭시키며, 이는 통화정책의 효과를 약화시킬 수 있다. 중앙은행이 외환스왑 롤오버를 축소한 결정은 통화정책과 환율정책의 ‘정상화’ 신호로 해석될 수 있지만, 단기적으로는 외환시장 변동성을 확대시킬 여지도 있다.
종합하면, 당국은 향후 몇 주 동안 발표되는 실물경제 지표와 글로벌 유가 동향에 따라 3월 회의에서의 통화정책 조정 폭을 신중히 결정할 것으로 보인다. 시장은 이미 인하 폭에 대해 다양한 시나리오를 반영하고 있어 정책 발표 시점에는 변동성이 확대될 가능성이 크다. 중앙은행의 언급들은 ‘데이터 의존적(data-dependent)’ 접근을 재확인하며, 이는 단기적 충격과 지속적 구조적 변화에 대해 서로 다른 정책 대응을 가능하게 한다.
