5월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCK26)은 화요일 종가 -6 포인트(-0.20%) 하락했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7(CAK26)은 같은 날 +22 포인트(+1.04%) 상승했다.
2026년 3월 4일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 통화 변동성의 영향을 받아 화요일에 혼조세로 마감했다. 이날 달러 지수($DXY)는 3.25개월 최고치로 급등해 뉴욕 코코아 가격을 압박한 반면, 영국 파운드(GBP)는 3개월 최저로 하락해 런던 코코아는 상승 압력을 받았다.
화요일 이전인 월요일에는 5월물 뉴욕 코코아가 계약 기준 최저치를 기록했고, 근월물 런던 코코아(H26)는 3년 만의 저점까지 떨어졌다. 이는 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25년 전 세계 코코아 잉여량 추정치를 11월 전망치인 +49,000 MT에서 +75,000 MT로 상향 조정한 데 따른 것이다. ICCO는 또한 2024/25년 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 +8.4% 증가해 4.7 MMT(메트릭톤)에 달할 것으로 전망했다.
시장 추세는 최근 7주간의 하락세로 이어지고 있다. 뉴욕 코코아는 지난 금요일에 최근 2.75년 최저까지 하락했으며, 이는 전 세계적인 공급 여건의 호조와 수요 부진이 복합적으로 작용한 결과다. 한편 StoneX는 1월 29일에 2025/26년에는 전 세계 코코아 잉여 287,000 MT, 2026/27년에는 267,000 MT의 잉여를 전망했다. 또한 ICCO는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1 MMT에 이르렀다고 보고했다.
국제 구매자들의 태도도 가격 하방 압력을 주고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 공식 농장지 가격(farm-gate price)은 현물 세계 가격보다 훨씬 높아 국제 구매자들이 이를 지불하기를 주저하고 있다. 구매자 부족은 공급 누적로 이어지고 있으며, ICE 코코아 재고는 화요일 기준 2,200,058 백(bags)으로 6.5개월 만의 최고를 기록했다.
정책 변화도 주목된다. 지난달 가나는 2025/26년 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했으며, 코트디부아르는 4월 시작되는 중간작기(미드크롭) 수확부터 적용할 수 있는 35% 인하를 검토하고 있다고 밝혔다. 두 나라(코트디부아르와 가나)는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다.
기후 및 작황 측면에서는 Tropical General Investments Group이 최근에 보고한 바에 따르면 서아프리카의 성장 여건이 양호해 코트디부아르와 가나의 2월–3월 중간작기 수확량을 끌어올릴 것으로 예상된다. 농민들은 지난해 동기보다 더 크고 건강한 코코아 꼬투리를 보고하고 있으며, 코트디부아르의 중간작기는 연간 생산량의 약 25%를 차지하고 올해는 400,000~450,000 MT으로 추정되고 있다.
공급 제한 요인도 존재한다. 이란과 관련된 분쟁으로 호르무즈 해협을 통과하는 대부분의 해상 운송이 중단되면서 글로벌 해상 운임, 보험료, 연료비가 상승해 코코아 수입업자들의 비용 부담을 높였다. 또한 코트디부아르 항구로의 코코아 반입 속도가 느려지고 있다는 점도 가격의 하방을 일부 지지하는 요인이다. 코트디부아르의 누적 데이터에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일) 동안 농민들의 항구 선적량은 1.34 MMT로, 전년 동기 1.39 MMT보다 -3.6% 감소했다.
수요 측면의 약화도 가격을 압박하고 있다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 민감하게 반응하면서 수요가 둔화되고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부진한 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 우선 배분”을 이유로 들었다.
그라인딩(코코아 원두를 분쇄해 가공하는 과정)을 나타내는 지표들도 약세를 보였다. 유럽 코코아 협회는 4분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT였다고 보고했으며, 이는 12년 만의 최저 수준이다. 아시아 코코아 협회는 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022 MT였다고 보고했고, 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 북미 4분기 그라인딩이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117 MT를 기록했다고 발표했다.
생산 호조 신호와 지역별 변동성도 관찰된다. 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높고 전년보다 “현저히 높다”고 밝혔다. 주요 산지의 주작기 수확이 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 평가를 내리고 있다. 반면 나이지리아는 수출이 늘어나고 있어 가격 하방 요인으로 작용하고 있다. 블룸버그는 2월 17일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가해 54,799 MT에 달했다고 보도했다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 전망했으나, 이는 2024/25년의 예측치 344,000 MT보다 낮은 수치다.
상반된 전망과 기관별 조정도 존재한다. 코트디부아르는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65 MMT가 될 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일에 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
저자 관련 공시: 보도일 기준으로 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권에 대해 직간접적으로 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않았다. 이 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 이는 Barchart 공시 정책에 따른 것이다.
용어 설명(독자를 위한 보조 정보)
그라인딩(grindings): 코코아 원두를 분쇄 및 가공해 코코아 분말이나 버터 등으로 전환하는 공정을 의미하며, 제과·초콜릿 산업의 원료 수요를 파악하는 핵심 수요 지표로 사용된다. 농장지 가격(farm-gate price)은 생산자가 농장에서 받는 공식 가격을 뜻하며, 국제 현물가와 괴리가 크면 수출·구매에 영향을 미친다. ICE 재고(ICE inventories)는 미국 인터컨티넨탈거래소(ICE)에 보관 중인 표준 단위(백, bags) 기준 재고로, 시장의 물량 유동성과 공급 과잉 여부를 판단하는 지표다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로는 통화(달러·파운드) 변동성이 가격의 방향성을 좌우할 가능성이 크다. 달러 강세는 달러 표시 자산인 뉴욕 코코아의 수익성을 떨어뜨려 가격 하락 압력으로 작용하고, 파운드 약세는 런던 시장에서 상대적인 상승을 야기할 수 있다. 중기적으로는 서아프리카의 호조 작황(꼬투리 수 증가)과 ICCO 및 StoneX, Rabobank 등 기관들의 잉여 전망치가 상향·하향을 반복하면서 공급 우위의 신호가 강하게 작용할 가능성이 있다.
다만 공급 측의 리스크 요인(항로 차질에 따른 해상 운임·보험·연료비 상승, 항구 적체로 인한 출하 지연)은 가격에 상방 지지를 제공한다. 특히 호르무즈 해협을 둘러싼 긴장으로 운송비용이 중장기적으로 상승하면 수입국의 총비용이 증가해 단기적 공급 차질로 이어질 수 있다. 반대로 소비 측면의 약화(초콜릿 가격에 대한 소비자 저항, 그라인딩 수요의 약세)는 구조적인 수요 둔화를 시사하며, 이는 장기적으로 가격을 억제하는 요인이다.
정책(아이보리코스트·가나의 가격 조정)과 산지별 생산량 변동성은 향후 수개월 내 가격 변동성을 확대할 수 있다. 예컨대 아이보리코스트가 중간작기 가격을 35% 인하할 경우 국제 현물과의 괴리를 줄여 수출 활성화로 이어질 수 있으나, 농민 소득 감소는 장기적 생산 인센티브에 영향을 줄 수 있어 몇 년 뒤 공급 축소로 반전될 가능성도 존재한다.
투자자 및 무역업체 관점에서의 시나리오는 다음과 같다. 첫째, 공급 과잉 시나리오에서는 재고 증가와 그라인딩 둔화가 이어지며 가격은 하방 압력을 받아 연중 약세 흐름이 지속될 수 있다. 둘째, 지정학적 리스크(해운 차질)와 산지 수출 둔화가 결합되는 시나리오에서는 단기적 급등과 높은 변동성이 발생할 수 있다. 셋째, 정책적 가격 조정(공식 가격의 추가 인하 또는 인상)이 산지별 생산 의사결정에 영향을 주어 중장기 공급 구조를 바꿀 가능성도 배제할 수 없다.
결론적으로, 현재 코코아 시장은 공급 측의 구조적 호조 신호와 수요 측의 약화 신호가 충돌하는 상태다. 단기적으로는 통화·지정학적 요인이 가격 변동성을 확대할 가능성이 높고, 중장기적으로는 산지 정책과 작황 변화가 향후 수급 균형을 결정할 핵심 변수로 작용할 전망이다.
