중동 분쟁이 한때 주변적 위험에서 투자자들이 최우선 우려로 부상했다. 이란 내 권력 투쟁과 장기화된 지역 전쟁 가능성은 글로벌 무역, 물가, 안전자산의 지위에까지 영향을 미치며 투자 심리를 흔들고 있다.
2026년 3월 1일, 로이터의 보도에 따르면,
미국과 이스라엘의 공습으로 이란 최고지도자 아야톨라 알리 하메네이(아야톨라 알리 카메네이)가 토요일에 사망하면서 혼란이 촉발되었다는 보도가 이어졌고, 이란의 보복으로 걸프 지역 도시들이 타격을 받았으며 항공사들은 운항을 중단했고 원유 및 기타 제품을 실은 유조선들이 중대한 해로인 호르무즈 해협(스트레이트 오브 호르무즈)을 통한 통항을 잠정 중단했다.
첫 번째 시장 리스크는 이란 내 향후 사태에 대한 불확실성이다. 이는 이슬람 공화국의 복잡한 통치 구조, 이념적 지지 기반의 특성, 혁명수비대의 강력한 영향력 때문에 예측이 어렵다. 이러한 정치적 불확실성은 곧바로 유가 전망을 복잡하게 만들고 있는데, 유가는 이미 몇 주간 상승해 왔지만 지금은 산유국들의 조치와 중동을 통한 원유 통항 차질 여부에 따라 좌우되며 이는 전 세계적인 물가 수준과 이전에 안전자산으로 여겨졌던 채권의 안전성까지 영향을 줄 수 있다.
“중동의 꼬리 위험(tail risks)이 높아졌다. 시장은 지정학적 충격에서 정권위험(regime risk) 충격, 장기적 분쟁의 가능성으로 재평가할 것이다. 이란이 협상을 원한다고 밝히지 않는 한 단순한 보복을 넘는 장기적 충돌이 우려된다.”
– Rong Ren Goh, Eastspring Investments(싱가포르) 채권 포트폴리오 매니저
시장 참여자들이 간과하기 쉬운 위험은, 시장이 이번 사태의 파급효과를 제한적일 것이라고 가정하는 안일함(complacency)이다. 과거 6월의 이란 내 “12일 전쟁(12-Day War)” 사례나 러시아의 우크라이나 공격이 그랬듯 투자자들은 충격 발생 시기에 지정학 리스크 프리미엄을 매도하는 경향을 학습해 왔다. 하지만 바클레이즈(Barclays) 애널리스트들은 이번에는 containment(봉쇄·제한) 실패 시 더 큰 폭의 재평가가 발생할 수 있다고 경고한다.
“역사는 적대행위가 시작될 때 지정학적 리스크 프리미엄을 매도하는 것이 유리하다는 점을 강하게 지지한다. 문제는 투자자들이 이제 이 패턴을 학습했기 때문에, 봉쇄가 실패하는 시나리오를 과소평가하고 있을 수 있다는 점이다.”
– 바클레이즈 애널리스트팀
시장 현황(수치)을 보면, 브렌트유(Brent)는 올해 들어 약 20% 상승해 배럴당 약 $73 수준에 머물러 있다. 투자자들은 중동 긴장과 도널드 트럼프 대통령의 정책 불확실성 등을 위험회피(헤지) 수단으로 삼아 미국 국채(U.S. Treasuries)와 금을 매수해 왔다. 금 가격은 작년에 기록적 상승을 보였고 2026년 들어 지금까지 약 22% 올랐다. 주요 미국 주가지수는 소폭 상승에 그쳐 S&P 500은 연초 대비 약 0.5% 상승에 그치고 있다.
바클레이즈는 투자 전략에 대해 즉각적인 하락구간에서 매수하는 것을 권하지 않았다. 그들은 “리스크 대비 보상이 매력적이지 않다”며, S&P 500이 10% 이상 하락할 경우 매수 기회가 올 수 있다고 전망했다.
“즉각적인 급락 구간을 매수하지 말 것을 권한다. 위험-보상이 매력적이지 않아 보인다. 만약 주가가 충분히 하락해 S&P 500이 10% 이상 빠진다면 매수 시점이 올 수 있다. 하지만 아직은 아니다.”
– 바클레이즈 애널리스트 노트(토요일)
안전자산과 향후 변동성
향후 일주일간 시장은 높은 변동성에 직면할 것으로 보인다. Signum Global Advisors의 창립자 찰스 마이어스(Charles Myers)는 시장은 제한적이고 외과적 수단(limited surgical strike) 정도를 반영하고 있지만, 정권의 핵심부를 제거하는 대대적 공격(major strike to decapitate the regime) 가능성은 가격에 반영되지 않았다고 지적했다. 이는 공습 전 발언으로, 주말의 미·이스라엘 공습 이전의 진단이다.
원유 및 물가에 대한 전망과 관련해, Capital Economics의 신흥시장 수석 이코노미스트 윌리엄 잭슨(William Jackson)은 공급에 영향을 미치는 장기 분쟁의 경우 유가가 약 $100 수준까지 급등할 수 있으며, 이는 전 세계 인플레이션을 0.6~0.7%포인트 가량 끌어올릴 수 있다고 전망했다.
스위스 취리히 기반 GFM Asset Management의 자산관리사 Tariq Dennison는 “시장은 이미 인플레이션 압력의 강도를 과대평가해 왔다”며, 이번 사태로 인해 변화가 크지 않을 것이라고 평가했다. 그는 또한 유럽이 미국보다 더 큰 영향을 받을 가능성이 있다고 지적했는데, 이는 러시아 사태 이후 호르무즈를 통한 석유·가스 의존도가 높아졌기 때문이다.
“단기적으로는 금 가격의 약간의 상승이 있을 수 있지만, 금은 이미 최대의 지정학적 불확실성을 상당 부분 가격에 반영했다.”
– Tariq Dennison, GFM Asset Management
Eastspring의 Rong Ren Goh는 미 국채 수익률이 지속적으로 하락해 10년물 수익률이 4% 이하로 떨어진 점을 지적하며, 만약 유가가 급등해 인플레이션을 자극할 경우 현재의 미 국채 매수는 좋은 거래가 아닐 수 있다고 우려를 표했다.
그러나 다른 애널리스트들은 이란이 걸프 지역의 무역을 장기간 마비시키기는 어려울 것으로 보고 있으며, 이 경우 유가 상승 폭은 제한적일 것으로 전망한다. Yardeni Research의 사장 에드 야르데니(Ed Yardeni)는 만약 이번 중동 분쟁이 조만간 종결된다면 월요일 아침 S&P 500의 매도세가 곧바로 반등으로 이어질 수 있다고 전망했다. 그는 금값이 일시적으로 되돌림을 보일 수 있고, 채권 수익률은 안전자산 수요와 전쟁 이후 유가 하향 전망으로 인해 하락할 수 있다고 덧붙였다.
용어 설명(독자 이해를 돕기 위한 보충)
호르무즈 해협(스트레이트 오브 호르무즈): 페르시아만과 오만만을 연결하는 전략적 해로로, 전 세계 원유 수송의 상당 부분이 이 해협을 통해 이루어진다. 통항 차질이 발생하면 글로벌 원유 공급과 운송비용에 즉시 영향을 미친다.
브렌트유(Brent): 주로 북해산 원유를 기준으로 산출되는 국제 유가 지표로, 글로벌 원유 가격의 주요 벤치마크 역할을 한다.
미국 국채(US Treasuries) 및 10년물 수익률: 미국 정부가 발행하는 채권은 전통적으로 ‘안전자산’으로 여겨진다. 10년물 수익률은 글로벌 채권시장의 금리 수준과 투자자들의 위험선호도를 반영하는 핵심 지표다.
S&P 500: 미국을 대표하는 대형주 중심 주가지수로, 글로벌 투자심리와 위험자산 흐름을 판단하는 데 자주 참고된다.
전문가적 종합 평가 및 시사점
이번 사태는 세 가지 채널을 통해 금융시장과 실물경제에 충격을 줄 가능성이 크다. 첫째, 원유 공급 불안으로 인한 즉각적 유가 상승은 운송비와 에너지 비용을 통해 단기간 내 물가 상승 압력을 높일 수 있다. 둘째, 지정학적 불확실성 증가는 위험자산의 변동성을 확대하고 투자자들을 단기적으로 안전자산(금, 미국 국채)으로 이동시키는 경향을 강화한다. 셋째, 정권 불안정성(regime risk)이 현실화될 경우 중장기적인 리스크 프리미엄 상승과 자본 유출로 이어져 신흥국 통화 및 자산시장에 추가적인 압력을 가할 수 있다.
투자자 입장에서는 단기적 충격에 대비한 포트폴리오 점검이 필요하다. 유가 및 물가 민감도가 높은 섹터(항공, 운송, 정유, 소비재 등)는 방어적 전략을 고려해야 하며, 채권 포지션은 명확한 인플레이션 및 정책 변화 시나리오가 확인될 때까지 신중한 접근이 요구된다. 또한, 시장의 일반적 반응 패턴(지정학적 사건 발생 시 초기 매도 후 상황 진정 시 반등)을 감안할 때, 일괄적 매수보다는 리스크-리턴을 세밀히 따져 단계적 접근을 권한다.
결론적으로, 투자자들은 이번 사건을 단순한 일시적 충격으로 보지 말고 정책·공급·지정학적 세 요소의 상호작용을 고려해 시나리오별 대응 플랜을 마련해야 한다. 만약 봉쇄 실패와 같은 최악의 시나리오가 현실화된다면, 유가와 인플레이션, 안전자산의 가격 움직임은 기존의 경험을 뛰어넘는 수준으로 재조정될 가능성이 있다.
