도널드 트럼프 대통령 재임 기간 미 주식시장은 등락이 있었지만 주요 지수는 강세를 보였다. 관세·무역정책이 자주 언론의 화제가 되지만, 실제로 주가 급락을 촉발할 가능성이 더 큰 요인들은 따로 존재한다는 분석이 제기된다.
2026년 2월 28일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 트럼프 대통령이 집무실에 있는 기간 동안 다우존스산업평균지수, S&P 500, 나스닥 종합지수는 뚜렷한 상승을 기록했다. 트럼프의 첫 비연속 임기(비연속 복직 전 기간) 동안 다우는 57%, S&P 500은 70%, 나스닥 종합은 142% 상승했다. 이후 트럼프가 두 번째 임기에 취임한 2025년 1월 20일 이후부터 2026년 2월 20일까지는 각각 14%, 15%, 17%의 추가 상승을 보였다.
표면적으로는 금리 하향, 2022년 여름 이후 완화된 물가 상승률, 예상을 웃도는 기업 실적, 그리고 인공지능(AI) 혁신이 주식 밸류에이션(평가)을 뒷받침하면서 증시 강세를 설명한다. 그러나 이러한 호재 속에서도 보이지 않는 역풍(헤드윈드)이 누적되고 있어, 관세와 무역정책보다 오히려 다음의 세 가지 요인이 주가 급락의 촉매제가 될 가능성이 크다고 보도는 지적한다.
① 역사적으로 높은 주식 밸류에이션(고평가)
첫 번째 위험요인은 주식의 역사적 고평가다. 이 기사에서 주목하는 대표적 지표는 셰일러 가격수익비율(Shiller P/E 또는 CAPE)이다. 이 지표는 최근 10년간의 인플레이션 조정 실적(평균 실적)을 사용하여 장기적, 주기적 변동성을 제거하고 시장의 상대적 고평가·저평가 여부를 비교할 수 있게 한다.
1871년 1월 이래로 Shiller P/E의 평균값은 약 17.3이다. 하지만 최근 3개월 동안 이 비율은 39에서 41 사이를 오가며 역사상 두 번째로 높은 수준을 기록했다. 역사적으로 CAPE가 30을 초과한 사례는 155년 동안 단 6차례뿐이며, 과거 5번의 사례는 결국 Wall Street의 주요 지수들에서 20% 이상의 하락으로 귀결된 바 있다.
의미: 시장 전체의 밸류에이션이 지금처럼 확장된 상태에서는 외부 충격이 작용할 경우 급격한 가격 조정(하락)이 발생할 확률이 높다. 투자자들은 밸류에이션 정상화(또는 리셋)가 이뤄질 경우 자본 손실 규모가 상당할 수 있음을 유의해야 한다.
② 모든 게임체인저 기술 버블은 결국 터졌다
두 번째 위험요인은 AI(인공지능) 관련 버블 붕괴 가능성이다. 역사적으로 게임체인저 기술(예: 인터넷·닷컴 혁명)은 빠른 채택을 보였지만, 기업들이 해당 기술을 수익으로 전환하는 데는 상당한 시간이 걸렸다. 결과적으로 투자자들의 과도한 기대감이 실적 성장으로 이어지지 못하면 버블이 형성되고 붕괴했다.
약 30년 전 닷컴 버블의 경우 S&P 500과 나스닥 종합은 각각 49%와 78%의 손실을 경험했다. AI의 현재 상황도 몇몇 버블의 전형적 징후를 보이고 있다. 기업들의 AI 인프라 투자(지출)는 활발하지만, 아직 수익성(매출·이익의 명확한 증가)으로 완전히 연결되지는 않았다. 과도한 기대가 현실의 수익성 전환 속도보다 빠르면 조정(버블 붕괴) 가능성은 여전히 존재한다.
③ 연방준비제도(Fed)의 역사적 분열
세 번째로 지목된 위험은 미국의 최고 금융기관인 연방준비제도(Federal Reserve·Fed) 내부의 심한 의견 차이다. Fed는 고용 극대화와 물가 안정이라는 목표 아래 단기금리(연방기금금리)를 조정하거나 공개시장조작으로 국채를 매매하는 등의 통화정책을 수행한다. 전통적으로 Fed는 불확실성 확대기에 증시의 안정을 도모하는 역할을 해왔다.
그러나 최근 FOMC(연방공개시장위원회) 회의에서는 매 회 최소 1명의 반대표가 나왔고, 직전 다섯 회의 모두에서 이례적인 이견이 제기되었다. 특히 10월과 12월 회의에서는 반대의 방향으로 반대표가 나오는 이례적 상황이 관측됐다. 두 회의 모두 연방기금금리를 25bp(0.25%p) 인하하는 데 찬성했지만, 일부 위원은 인하에 반대했고 다른 위원은 대폭(50bp) 인하를 주장했다. 1990년 이래로 상이한 방향의 반대표가 발생한 경우는 극히 드물다.
“이 회의는 많은 모순을 보였고 한 위원은 금리 인상을, 다른 위원은 금리 인하를 예상한다.” — 트윗 인용
더욱이 제롬 파월(Jerome Powell) 의장의 임기는 2026년 5월 15일에 종료된다. 트럼프 대통령이 지명한 후임 후보인 케빈 워시(Kevin Warsh)는 과거 FOMC 경력이 있으나, 그의 이념과 정책 선호(예: Fed의 6.6조 달러 규모의 대차대조표 축소·디레버리징 선호)는 다른 위원이나 시장과 충돌할 소지가 있다. Warsh가 자산(국채·모기지담보증권(MBS))을 적극적으로 매각하면 장기금리는 상승하고, 이는 주택담보대출 및 기업차입 비용의 상승으로 이어져 증시에 부정적이다.
투자시장에 미칠 수 있는 영향과 향후 관찰 포인트
이 세 가지 요인은 개별적으로도 증시에 충격을 줄 수 있지만 동시에 작용할 경우 파급력은 배가된다. 과거 사례를 근거로 보면 CAPE가 고평가 상태에서 기술버블이 붕괴하거나 통화정책의 불확실성이 심화되면 주요 지수의 조정폭은 20% 이상이 될 수 있다. 특히 고밸류에이션 기술주·성장주 비중이 높은 포트폴리오는 더 큰 타격을 받을 가능성이 크다.
투자자들이 주목해야 할 주요 지표는 다음과 같다:
관찰 지표 — Shiller P/E의 추세, 기업 이익(실적)과 시장 기대치 간 괴리, AI 관련 기업의 현금흐름 전환 여부, FOMC 회의록·위원별 표결 성향, 연준 의장 지명 절차 및 관련 발언, 미 국채 수익률(특히 장기물)의 움직임.
실무적 관점에서 단기 대응 전략은 포트폴리오의 리스크 관리 강화다. 구체적으로는 레버리지 축소, 현금 비중의 전략적 확보, 고밸류에이션·수익성이 불투명한 기업 비중 축소, 금리 상승에 민감한 섹터(예: 성장주·부동산 관련 주식) 대비 방어적 포지셔닝을 고려할 필요가 있다. 또한 기업 실적시즌과 FOMC 정례 회의를 전후로 변동성이 커질 가능성이 높으므로 리밸런싱 시점을 신중히 선택해야 한다.
결론적으로, 관세·무역정책은 시장에 영향을 줄 수 있는 요인 중 하나이지만, 현재로서는 셰일러 P/E에 기반한 고평가 상태, AI 관련 과열과 그로 인한 버블 붕괴 위험, 그리고 연방준비제도 내부의 이견 및 향후 의장 교체 가능성이 주가를 급락시킬 더 강력한 촉매가 될 수 있다. 투자자는 이들 변수를 면밀히 관찰하고, 밸류에이션과 실적을 기준으로 포트폴리오 리스크를 관리해야 한다.
Sean Williams는 언급된 주식들에 포지션을 보유하고 있지 않다. The Motley Fool 역시 기사 내 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않으며, Motley Fool의 공시 정책이 적용된다. 본 보도 내용은 보도 매체의 분석을 기반으로 한 해석이며, 특정 투자 권유를 위한 문구가 아니다.
