ASML 홀딩스(ASML)의 주가와 향후 5년 전망을 분석한다. 인공지능(AI) 응용에 필요한 최고 수준의 논리칩과 고대역폭 DRAM(HBM)은 모두 극자외선(EUV) 리소그래피 장비 없이는 양산이 불가능하다. 따라서 EUV 기술을 사실상 독점하는 기업인 네덜란드의 ASML 홀딩스(나스닥: ASML)의 향후 행보는 반도체 생태계 전반에 중대한 의미를 가진다.
2026년 2월 26일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, ASML의 주가는 7월 사상 최고치 대비 약 40% 하락했고, 연초 대비로는 10.5% 하락한 상태다. 이 같은 조정은 특히 AI 관련 기대감이 고조되던 연초 이후 나타난 큰 조정의 연장선에 있으며, 최근 분기 수주 부진이 확인되면서 반도체 파운드리와 메모리 고객들이 2025년 설비투자를 다소 보수적으로 접근하고 있기 때문이라고 회사는 설명했다.
보도에 따르면, 현 주가 수준에서 ASML의 주가수익비율(P/E)은 최근 실적으로 기준으로 약 36배에 달한다. 이는 전통적 의미에서는 ‘저렴하다’고 보기 어려운 수준이다.
구조적 수익성 개선
ASML은 과거 10년 간의 평균 대비 최근 밸류에이션으로 회귀한 상태이나, 지난 5년이 오히려 더 적절한 벤치마크일 수 있다. 2019년을 기점으로 EUV의 본격적 채택이 이루어지면서 회사의 구조적 이익률이 개선되었다. 회사의 매출총이익률(그로스 마진)은 2019년 중반 40%대에서 EUV 기계의 비중 확대로 2021년 저-50%대로 상승했고, 이후 이 수준을 유지하고 있다.
시스템 제품군에는 기존의 심자외선(DUV) 장비 및 계측(메트롤로지) 장비도 포함되지만, EUV의 매출·이익 기여도가 커짐에 따라 전체 이익률도 구조적으로 상향되었다. 구체적으로 2019년 ASML은 EUV 장비 26대를 출하해 약 27.9억 유로(2.79 billion Euros)의 매출을 기록했으며, 이는 시스템 매출의 약 31%를 차지했다. 반면 2023년에는 EUV 시스템 53대를 출하해 92.1억 유로(9.21 billion Euros)의 매출, 시스템 매출의 약 42%를 차지했다.
EUV의 기술적·시장적 중요성
EUV는 7nm 이하 공정(노드)에서 필수적인 리소그래피 기술로 자리잡았다. 7nm 이하 공정의 대량생산은 2019년경부터 본격화되었으며, 보다 정교한 회로 패턴을 구현하기 위해서는 EUV 장비가 필요하다. ASML은 최근 고(高)-NA(수치구경) EUV 장비의 첫 선적을 시작했으며, 이들 장비의 단가는 최대 3억 8천만 달러($380 million)에 달해 기존의 저(低)-NA 장비 가격의 2배를 넘기도 한다.
기술적으로 high-NA 장비는 저-NA 장비의 약 13nm 해상도에 비해 8nm 수준의 해상도로 빛을 인쇄할 수 있어, 동일한 설계를 더 적은 패스(공정 횟수)로 구현할 수 있다. 이는 공정 비용 절감과 결함 발생 확률 감소로 이어져 파운드리·메모리 업체들에게 큰 경제적 이점을 제공한다. ASML의 투자자설명회에서 회사는 이미 일부 파운드리·메모리 고객이 연구개발(R&D) 목적을 넘어 실제 생산 단계에서 고-NA를 사용하고 있다고 보고했다.
또한 ASML은 2030~2035년 사이에 ‘하이퍼-NA(hyper-NA)’ 장비를 도입할 계획이라고 발표했다. 하이퍼-NA는 현세대 장비보다 더 작은 트랜지스터 선폭을 가능하게 해, 반도체 미세화의 다음 단계를 열 것으로 기대된다.
2030년 목표(가운데값·하한·상한)
ASML은 2024년 투자자설명회에서 자사가 2030년까지 달성할 수 있다고 본 목표 범위를 제시했다. 아래는 회사가 제시한 수치이다(유로 기준).
매출(유로): 하한 440억 / 중간 520억 / 상한 600억
2024년(추정) 매출 기준(280억 유로)으로부터의 연평균 상승률: 각각 약 7.8% / 10.9% / 13.5%
그로스 마진: 56% / 58% / 60%
연구개발비(R&D): 60억 / 63억 / 66억 유로
판매관리비(SG&A): 17억 / 18억 / 19억 유로
영업이익: 169억 / 221억 / 275억 유로
순이익: 141억 / 183억 / 228억 유로
데이터 출처는 ASML 2024 투자자설명회(Investor Day) 발표자료이다.
현 시점의 시가총액 대비 2030 밸류에이션
보도 시점에서 ASML의 시가총액은 약 2510억 유로(251 billion Euros)로 추정된다. 이를 2030년의 순이익 추정치에 대입하면, 시가총액은 2030년 예상 순이익의 하한·중간·상한에 대해 각각 약 17.8배, 13.7배, 11.0배의 P/E에 해당한다. 이처럼 6년 후를 기준으로 산출한 밸류에이션은 겉보기에는 매력적이나, 시간을 기다리는 동안의 시간가치 및 리스크를 감안해야 한다.
한편, ASML은 향후 매년 발생할 이익과 현금흐름을 바탕으로 자사주 매입을 지속할 가능성이 높아 보인다. 자사주 매입은 유통 주식 수를 줄여 1주당순이익(EPS)을 높일 수 있어, 2030년의 주당순이익 기준 P/E는 단순 계산보다 다소 낮게 나타날 수 있다.
리스크와 투자 판단 요소
ASML의 투자 매력은 독점적 기술 포지션과 높아진 이익률에 기반한다. 다만 투자자들이 2030년 이후에도 높은 멀티플을 부여할지는 다음 요소들에 달려 있다. 첫째, 반도체 설비투자 사이클의 변동성이다. 파운드리 및 메모리 고객의 CAPEX 축소는 ASML의 매출·이익에 단기적 타격을 줄 수 있다. 둘째, ‘큰 수의 법칙(Law of Large Numbers)’에 따라 기업 규모가 커질수록 동기간 고성장을 지속하기 어렵다는 구조적 한계가 존재한다. 셋째, 기술적 실행 리스크다. 고-NA와 향후 하이퍼-NA가 계획대로 양산성과 비용절감 효과를 지속적으로 입증해야 한다.
반면 긍정적 요인으로는 AI·고성능컴퓨팅(HPC) 수요 확대, 고해상도 HBM 수요 증가, 그리고 파운드리·메모리 경쟁사들의 미세공정 경쟁이 있다. 특히 한 고객사가 이미 고-NA를 생산에 활용하고 있다는 사실은 경쟁사들의 도입 속도를 촉진할 수 있어 ASML의 장비 수요 확대에 기여할 가능성이 크다.
향후 가격·경제에 미칠 영향에 대한 전문적 분석
단기적으로는 고객사의 보수적 CAPEX로 인해 ASML의 분기별 실적 변동성이 커질 수 있으며, 이는 주가의 단기 하방 압력으로 작용할 수 있다. 그러나 중장기적으로는 고-NA 및 향후 하이퍼-NA 장비의 상용화와 AI·데이터센터 확장 수요가 맞물리며 장비 매출과 마진을 끌어올릴 재료가 풍부하다. 금리와 거시경제 상황이 완만히 안정화되고 반도체 수요가 구조적 성장 궤도로 진입하면, ASML의 실적 개선은 주가에 긍정적 요인으로 작용할 것이다.
투자자 관점에서의 시나리오 분석은 다음과 같다. 보수적 시나리오에서는 2030년 중간값 대비 낮은 성장 가정과 2026~2029년의 장비 주문 부진이 누적되어 P/E가 하락할 수 있다. 반면 기본 시나리오에서는 고-NA의 상업적 확산과 자사주 환매가 결합되어 EPS가 개선되며, 2030년에도 20~30배대의 P/E가 유지될 가능성이 있다. 낙관적 시나리오에서는 하이퍼-NA 도입이 기대보다 빠르게 진행되어 추가적인 매출·이익 성장이 발생할 수 있다.
용어 설명(일반 독자 대상)
다음은 기사에서 자주 등장하는 전문 용어의 간단한 설명이다. EUV(극자외선): 기존 심자외선보다 파장이 짧은 빛을 이용해 반도체 회로를 더 미세하게 인쇄하는 장비 기술이다. NA(수치구경): 광학 장비의 해상도를 나타내는 지표로, 값이 클수록 더 미세한 회로를 그릴 수 있다. HBM(고대역폭 메모리): 고성능 컴퓨팅과 AI에 사용되는 메모리로, 대용량 데이터 처리에 적합하다. DUV(심자외선): EUV 이전의 리소그래피 기술로, 더 큰 선폭 공정에 사용된다. 메트롤로지(계측장비): 웨이퍼의 미세결함과 패턴을 검사·측정하는 장비이다.
결론 및 투자 시사점
ASML은 기술적 독점과 구조적 이익률 개선이라는 강력한 경쟁우위를 보유하고 있어 중장기 성장성이 유효하다. 다만 단기 실적의 변동성과 반도체 투자 사이클 리스크는 존재한다. 현재 주가 조정으로 인해 2030년 예상 순이익 기준의 P/E는 매력적으로 보일 수 있으나, 투자자는 향후 4~6년간의 수주·납기·자본배분(자사주·배당 등) 흐름을 면밀히 모니터링할 필요가 있다. 중장기적 관점에서 고-NA·하이퍼-NA의 상용화와 AI 수요 확산이 예상대로 전개된다면 ASML은 여전히 유망한 매수 후보가 될 수 있다.
참고: 본 문서는 2026년 2월 26일자 보도자료와 ASML의 2024년 투자자설명회 자료를 기반으로 번역·정리한 내용이며, 기사 말미에 원문에 포함된 공시사항(필자 및 회사의 보유 포지션 관련 고지)을 번역하였다.
원문 공시(요지)
기사 작성자 및 소속 매체에 따른 공지로, 일부 필자 및 모틀리풀(Motley Fool)은 ASML에 대한 포지션을 보유하거나 추천하고 있다는 내용이 원문에 포함되어 있다.
