코코아 선물 가격이 최근 저점 부근에서 안정을 시도하고 있으나 하방 압력이 지속되고 있다. 5월 인도분 뉴욕 ICE 코코아 선물은 오늘 -33 포인트(-1.07%) 하락했으며, 3월 인도분 런던 ICE 코코아 #7 선물은 -3 포인트(-0.14%) 하락했다. 지난 화요일 5월물 뉴욕 코코아는 계약 기준 최저가를 기록했고, 3월 런던 코코아는 최근 2.75년래 근접 선물 최저가를 기록했다.
2026년 2월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 일곱 주 연속 하락세 속에 있으며 공급이 풍부하고 수요가 부진하다는 신호가 반복되면서 최근의 저점을 시험하고 있다. 특히 근접 선물(Nearest-futures, H26) 기준 뉴욕 코코아는 지난 금요일 2.75년래 최저치를 기록했다. 시장 분석 기관인 StoneX는 2025/26 시즌 전세계 코코아 잉여량을 287,000MT로, 2026/27 시즌 잉여는 267,000MT로 예측한 바 있다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1MMT(메가톤, 백만톤)이라고 보고했다.
국제 바이어들이 아이보리코스트와 가나의 공식 농가 매입가격(farm-gate price)을 지불하기를 꺼리는 점이 추가적인 하방 압력을 가하고 있다. 양국의 공식 가격은 현재의 국제 시세보다 높은 수준이라 구매자 부족이 발생했고, 이에 따라 ICE(Intercontinental Exchange) 코코아 재고가 상승하여 지난 화요일 기준 2,137,148백(가방)으로 5.5개월 만의 최고치를 기록했다.
지난주 가나는 2025/26 시즌 공급에 대해 농민에게 지급하는 공식가격을 약 30% 인하했으며, 아이보리코스트는 4월에 시작되는 중간 수확(mid-crop)부터 적용되는 35% 가격 인하를 검토하고 있다고 금요일에 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
기상·생육 여건도 가격 하락 요인이다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 생육 환경이 양호해 아이보리코스트와 가나에서 2~3월에 이루어지는 중간 수확(mid-crop)량이 증가할 것으로 전망했다. 농민들은 작년 동기 대비 더 크고 건강한 코코아 꼬투리를 보고하고 있다. 아이보리코스트의 중간 수확은 연간 생산량의 약 25%를 차지하며, 올해는 약 400,000~450,000MT로 추정된다.
수요 측면의 우려도 코코아 가격을 압박한다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼며 구매를 주저하는 가운데, 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 1월 28일 보고했다. 회사는 이를 “시장 수요의 부진 및 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선 배분” 때문이라고 설명했다.
가공(Grindings) 지표도 수요 약화를 보여준다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽의 코코아 그라인딩(제분·가공)량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했고, 이는 12년 만의 4분기 최저치이자 시장 기대치(-2.9%)를 크게 밑도는 수치라고 밝혔다. 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 12월 16일 보고에서 4분기 아시아의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022MT였다고 발표했다. 한편 미국의 National Confectioners Association은 4분기 북미의 코코아 그라인딩이 소폭 상승해 +0.3% 증가, 103,117MT였다고 보고했다.
초콜릿 제조사 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리(포드) 수가 5년 평균 대비 +7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 높은 수준”이라고 밝혔다. 이미 아이보리코스트의 주력 수확(main crop)도 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 보고를 하고 있다.
또 다른 하방 요인은 나이지리아의 수출 증가다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799MT에 달했다고 보도했다. 이로 인해 공급 압력이 추가로 형성되고 있다.
다만 일부 요소는 가격을 지지한다.
아이보리코스트는 2025/26 코코아 생산량이 전년의 1.85MMT에서 -10.8% 감소한 1.65MMT가 될 것으로 전망해 공급 감소를 예고했다. 또한 항구로의 코코아 출하가 둔화되는 점은 가격에 단기적 지지 요인으로 작용하고 있다. 집계에 따르면 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 22일) 동안 아이보리코스트 농민들은 항구로 1.31MMT를 선적했으며 이는 전년 동기 1.36MMT 대비 -3.7% 감소한 수치다.
나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 내다봤으며, 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT에서 감소한 수치다.
국제코코아기구(ICCO)는 12월 19일 발표에서 2024/25 시즌 전세계 코코아 잉여를 49,000MT로 추정했으며, 이는 4년 만의 첫 잉여였다고 밝혔다. 같은 보고서에서 ICCO는 2024/25 전세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT에 달했다고 전했다. 한편 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 전세계 코코아 공급 잉여 추정치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
전문 용어 설명
근접 선물(Nearest-futures) : 만기가 가장 가까운 선물계약을 뜻하며 현물시장과의 가격 신호를 강하게 반영한다.
그라인딩(Grindings) : 코코아 원두를 분쇄·가공해 코코아 매스(리커), 코코아 분말, 버터 등으로 만드는 과정으로, 제조업체의 최종 제품 수요를 가늠하는 핵심 지표다.
농가 매입가격(farm-gate price) : 농민이 직접 받는 현장 가격으로, 수출업자 또는 정부가 정하는 공식 가격을 의미한다.
MMT / MT : MMT는 메가톤(백만톤), MT는 미트릭톤(톤) 단위로 물량을 표기할 때 사용된다.
시장 영향 및 향후 전망
단기적으로는 공급 확대로 인한 가격 하방 위험이 우세하다. 서아프리카의 양호한 생육과 중간 수확의 생산 증가, 나이지리아의 수출 증가, 그리고 글로벌 재고 및 그라인딩 수요 둔화가 결합되면서 가격을 압박하고 있다. StoneX, ICCO, Rabobank 등의 전망치가 잉여를 시사하는 점도 투자 심리를 약화시키는 요인이다.
반면 중기적·구간별로는 생산 차질 또는 물류 지연이 나타날 경우 가격이 반등할 여지도 존재한다. 아이보리코스트의 연간 생산 전망치가 -10.8%로 큰 폭 감소가 예상되는 점과 항구 출하 둔화는 공급 불확실성을 높여 가격을 지지할 수 있다. 또한 코코아 가격에 민감한 소비 심리가 개선되거나 초콜릿 제조사들의 재고 조정이 끝나면 그라인딩 수요가 회복될 가능성도 있다.
투자자 및 트레이더 관점에서 보면, 현재 상황은 리스크-온(리스크 회피 강화) 성향의 포지션을 유발하기 쉬운 환경이다. 재고 증가와 약한 가공수요 지표가 지속되면 추가 하락 가능성이 존재하므로 단기 숏(매도) 전략을 고려하는 트레이더가 있는 반면, 생산 차질 리스크를 대비한 헤지 수요가 커질 경우 변동성 장세에서 급등에 노출될 위험도 있다.
정책·실무적 시사점
생산국(아이보리코스트·가나)의 공식가격 인하 논의는 농민 소득과 현지 유통 구조에 직접적인 영향을 미친다. 가격 인하가 시행될 경우 농민의 판매 의지가 낮아져 출하 둔화로 이어질 수 있으며, 이는 단기적 공급 축소로 시장을 지지할 수 있다. 반면 국제가격과의 괴리가 지속될 경우 비공식 시장의 활성화나 수출업자-농민 간 갈등이 발생할 수 있어, 정책 조정의 세부 내용과 시행 시점이 중요하다.
기사 작성자는 Rich Asplund이며, 공개일(2026-02-25) 기준으로 그는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본문에 사용된 통계와 발표는 StoneX, International Cocoa Organization(ICCO), Tropical General Investments Group, Barry Callebaut AG, European Cocoa Association, Cocoa Association of Asia, National Confectioners Association, Mondelez, Bloomberg, Rabobank, 그리고 각국 코코아 협회의 발표를 기반으로 정리했다.
