5월 ICE 뉴욕 코코아 선물은 -25포인트(-0.81%) 하락 마감했으며, 3월 ICE 런던 코코아 #7은 -36포인트(-1.65%) 하락 마감했다. 시장에서는 뉴욕과 런던 모두 최근 몇 주간 약세를 이어가며 계약 최저가 또는 수년 만의 최저치를 기록하고 있다.
2026년 2월 25일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 7주 연속 하락 흐름에 있으며, 지난 금요일에는 nearest-futures(가장 근접한 만기) 기준으로 뉴욕 코코아가 2.75년 만의 최저치를 기록했다. 2026년 1월 29일 StoneX는 2025/26 시즌 전 세계 코코아 공급이 287,000 MT의 잉여를 기록할 것으로 전망했고, 2026/27 시즌에도 267,000 MT의 잉여를 예상했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1 MMT에 달했다고 보고했다. 이와 함께 ICE(Intercontinental Exchange)의 코코아 재고는 화요일 기준 2,137,148가방으로 집계돼 5.5개월 만의 최고치로 상승했다.
국제 구매자들이 아이버리코스트(코트디부아르)와 가나의 공식 농가 매입가격(farm-gate price)을 지불하는 데 주저하고 있다는 점도 가격 하방 압력으로 작용하고 있다. 농가 매입가격은 현재 세계 시장 가격보다 상당히 높게 책정되어 있어 구매자들의 수요가 위축되고, 이로 인해 현지 물량이 시장에 풀리면서 재고가 늘어나고 있다.
지난주 가나는 2025/26 수확기 공급분에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했으며, 금요일에는 아이버리코스트가 4월 시작되는 중간 수확분(mid-crop)에 대해 35% 인하를 검토 중이라고 밝혔다. 아이버리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 과반 이상을 차지하는 주요 산지이다.
수요 약화는 코코아 가격에 큰 부담을 주고 있다. 소비자들은 높은 초콜릿 가격에 민감하게 반응하고 있으며, 이에 따른 수요 축소가 관찰된다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서,
‘negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa’
라는 설명을 덧붙였다.
코코아 그라인딩(공정용 원두 분쇄량)에 대한 보고서들도 수요 둔화를 확인시켜준다. European Cocoa Association는 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470 MT에 그쳤으며 이는 12년 만에 가장 낮은 4분기 기록이라고 발표했다. Cocoa Association of Asia는 12월 16일 보고서에서 아시아의 4분기 코코아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 하락해 197,022 MT라고 밝혔다. 반면 National Confectioners Association는 북미 4분기 코코아 그라인딩이 소폭 +0.3% 증가한 103,117 MT라고 집계했다.
최근 서아프리카의 성장 환경 호조도 공급 측면에서 부정적 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 성장 조건이 우호적이어서 2~3월 아이버리코스트와 가나의 코코아 수확을 늘릴 것으로 예상했다. 농부들은 전년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(pod)를 보고하고 있다. 또한 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높은 상황이며 전년 대비 현저히 많은 수준이라고 밝혔다. 아이버리코스트의 주 수확(main crop)은 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
한편, 세계 5위 생산국인 나이지리아의 수출량도 코코아 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799 MT에 달했다고 보도했다.
다만 일부 상방 요인도 존재한다. 아이버리코스트는 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소한 1.65 MMT(2024/25의 1.85 MMT에서)로 예상된다고 발표했다. 또한 항구로의 코코아 반입(누적 기준)은 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 22일)에서 1.31 MMT로 전년 동기(1.36 MMT) 대비 -3.7% 감소했다는 집계가 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망하며, 2024/25 전망치인 344,000 MT에서 하향 예상했다.
국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 시즌 전 세계 코코아가 49,000 MT의 잉여를 기록했다고 12월 19일 추정해 지난 4년 만에 처음으로 잉여를 보고했다. ICCO는 같은 기간 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69 MMT에 이르렀다고 발표했다. 한편 Rabobank는 2월 10일 2025/26 전 세계 코코아 잉여 추정치를 11월에 제시했던 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
기사 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권 중 어떤 것에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 사용된 모든 자료와 데이터는 정보 제공을 목적으로 한다.
용어 설명
Farm-gate price(농가 매입가격): 생산자가 농장에서 판매하는 시점의 가격으로, 수송·가공·수출 비용을 반영하지 않은 현지 지급 가격을 의미한다. 국제 현물 가격과 괴리가 발생할 경우 해외 바이어들이 구매를 꺼려 현지 물량이 시장에 남아 재고 증가로 이어질 수 있다.
Grindings(그라인딩): 제과·제빵 등 산업용 원료로 사용하기 위해 코코아를 가공할 때의 원두 분쇄량을 의미한다. 그라인딩 수치는 실제 산업 수요를 가늠하는 핵심 지표이다.
Nearest-futures(가장 근접한 만기 선물): 만기가 가장 임박한 선물 계약을 의미하며, 단기 수급과 심리를 잘 반영한다. 시장에서 ‘nearest’ 가격이 장기간 하락하면 즉각적인 수요 약화와 과잉 공급을 시사한다.
MMT / MT: MMT는 ‘메가 미트릭톤'(1 MMT = 1,000,000 메트릭톤)을 의미하며, MT는 메트릭톤(tonne)을 의미한다.
전망 및 파급 영향 분석
현재 시장은 공급 우위와 수요 약화가 동시에 작용하는 국면에 있다. 단기적으로는 높은 재고(ICE 재고 2,137,148가방, ICCO 재고 1.1 MMT)와 유럽 및 아시아의 그라인딩 감소, 초콜릿 수요 부진(Barry Callebaut 코코아 판매량 -22%)이 코코아 가격을 압박할 것으로 판단된다. 이 같은 환경에서는 추가적인 가격 조정(하락)이 일시적으로 지속될 가능성이 크다.
중기적 관점에서는 몇 가지 불확실성이 가격 방향을 좌우할 수 있다. 첫째, 아이버리코스트와 가나의 공식 가격 조정(가나 약 30% 인하, 아이버리코스트 검토중인 35% 인하)이 실제로 실행될 경우 현지 농가와 세계 시장 간 가격 격차가 축소되어 수출 활성화 여부와 재고 축적 속도가 영향을 받을 것이다. 둘째, 아이버리코스트의 2025/26 생산 전망이 -10.8%로 하향되어 있는 점과 항구 반입 물량이 전년보다 줄어든 점은 공급 축소 요인으로서 가격 하단을 지지할 수 있다. 셋째, 나이지리아의 수출 증가(12월 수출 54,799 MT, +17%)와 생산 전망 하방(-11%) 간의 긴장 관계는 단기적 물량 변동성을 키운다.
경제적 파급효과 측면에서는 코코아 가격 하락이 초콜릿 제조업체의 원가 압력을 일부 완화할 수 있지만, 이미 수요 둔화가 수익성 악화로 이어진 사례(Barry Callebaut의 판매량 감소)처럼 기업 실적에 즉각적 개선으로 연결되지 않을 가능성이 있다. 소비자 측면에서는 초콜릿 가격이 완만히 안정될 여지가 있으나, 유통·가공비와 제조사들의 가격정책에 따라 전가 여부는 지역별로 상이할 것이다.
정책 또는 리스크 이벤트에 따른 시나리오별 요약은 다음과 같다. 베이스 시나리오: 재고 과잉과 수요 약화로 가격 약세 지속. 하방 시나리오: 농가 매입가격 불일치로 인한 국제 구매자 부재가 계속되어 재고 추가 축적 및 가격 추가 하락. 상방 시나리오: 아이버리코스트·가나의 공급 감소(실제 생산·출하 감소 또는 항구 병목 심화)로 공급이 빠르게 축소되면 반등 가능.
투자자와 업계 관계자들은 단기적으로 그라인딩 데이터·항구 집하 데이터·아이버리코스트 및 가나의 정책 발표를 주시할 필요가 있다. 특히 농가 매입가격의 실제 조정 시기와 범위, 항구 반입 속도(누적 수치의 변동), 그리고 주요 초콜릿 제조사의 수요 회복 여부가 향후 수개월간 가격 방향을 결정짓는 핵심 변수이다.
