달러 지수(DXY00)가 2월 23일(월) 장중 -0.10% 하락했다. 이날 달러는 도널드 트럼프 대통령이 1974년 무역법(Trade Act of 1974) 섹션 122에 따라 글로벌 관세를 기존의 10%에서 15%로 상향하는 행정명령에 서명한 이후 외국인 투자자들이 달러 자산에 대해 신중해질 수 있다는 우려로 압력을 받았다. 이 같은 관세 인상 조치는 지난 금요일 연방대법원이 트럼프 대통령의 글로벌 ‘상호(reciprocal)’ 관세 정책을 무효화한 데 따른 후속 조치로 해석된다.
2026년 2월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 이날 달러의 손실 폭은 제한적이었다. 1월 시카고연방은행(Chicago Fed) 국가활동지수(National Activity Index)가 +0.39 상승해 9개월 만에 최고치인 0.18를 기록했고, 2월 댈러스연준(Dallas Fed) 제조업 전망의 일반 경기활동 서베이 수치도 +1.4 상승해 7개월 만에 최고치인 0.2를 나타내는 등 일부 거시지표가 예상보다 양호했기 때문이다. 또한 이날 주식시장의 급락은 단기적으로 달러 유동성 수요를 자극하기도 했다.
세부 주요 지표로는 미국의 1월 시카고연방은행 국가활동지수가 +0.39 상승해 0.18로 집계되었으며, 이는 시장 전망치 0.01를 상회했다. 12월의 미국 공장주문은 전월 대비 -0.7%로 예상치와 일치했다. 2월 댈러스연준 제조업 전망의 일반 사업 활동 서베이는 +1.4 상승해 0.2를 기록했으며, 이는 예상치인 -0.5를 웃도는 수치였다.
연준(Fed) 이사인 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)는 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리 인하를 지지할지 여부 판단은 2월 노동시장 지표에 달려있을 것이라고 말했다. 해외 금리 관련 파생상품시장에서 스왑(Swaps) 가격은 3월 17–18일 예정된 다음 통화정책회의에서 -25bp(0.25%) 금리 인하 가능성을 약 5%로 반영했다.
통화·금리 전망과 통화별 반응
달러의 기본적 약세는 연준이 2026년에 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 가능성이 높다는 시장의 기대에 근거한다. 이러한 통화정책 전망의 차이는 중장기적으로 달러 약세 압력을 가할 수 있다.
유로화와 엔화는 월요일 달러 약세의 혜택을 보았다. EUR/USD는 +0.04% 상승했다. 이는 독일의 2월 IFO 기업환경지수가 예상보다 큰 폭으로 개선되어 6개월 만의 최고치인 88.6를 기록한 것이 호재로 작용했기 때문이다(예상치 88.3, 상승폭 +1.0).
스왑 시장은 3월 19일 예정된 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 2%로 반영했다. 한편 USD/JPY는 -0.23% 하락했고 엔화는 달러 약세 및 미 국채(10년물 등) 수익률 하락에 힘입어 강세를 보였다. 일본은 천황 생일 휴일로 거래가 다소 부진했다. 시장은 3월 예정된 BOJ 회의에서의 금리 인상 가능성을 약 12%로 가격에 반영하고 있다.
귀금속(금·은) 급등으로 이날 4월 COMEX 금 선물(GCJ26)은 +144.70달러(+2.85%)로 마감했고, 3월 COMEX 은 선물(SIH26)은 +4.230달러(+5.14%) 올랐다. 금은 3주 만의 최고치를, 은은 2주 만의 최고치를 기록했다. 달러 약세는 전통적으로 귀금속 가격에 우호적이며, 이날의 관세 인상 조치는 달러 자산에 대한 불확실성을 높여 귀금속 수요를 늘리는 요인으로 분석된다.
추가로 중동 지역의 지정학적 리스크가 고조되면서 귀금속은 안전자산(시세 방어 수단)으로서의 수요가 강화되었다. 트럼프 대통령이 지난 금요일 이란 핵 합의 관련 협상에 대해 ’10일에서 15일’ 정도의 기간만 허용하겠다고 발언한 이후 미·이란 간 갈등 가능성에 대한 우려가 커졌다.
구조적·수급적 요인으로는 미국의 관세 불확실성, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 지역 리스크, 그리고 미국 내 정치적 불확실성·대규모 재정적자·정책 불확실성이 투자자들로 하여금 달러 자산 비중을 축소하고 귀금속으로 포지션을 이동시키게 만드는 요인으로 지목된다. 중앙은행의 금 구매 수요도 가격을 지지하는 요인이다. 예컨대 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 1월에 40,000온스 증가해 74.19백만 트로이온스를 기록했으며, 이는 15개월 연속 증가한 것이다.
또한 유동성 측면에서 연준의 12월 10일 발표한 월간 $40억 달러 규모의 유동성 주입(매월)이 금융시스템 내 유동성 확대를 통해 전통적 가치 저장수단으로서의 귀금속 수요를 높이는 요인이 되었다.
한편 금·은은 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 새 연준 의장 후보로 지명했다고 밝힌 직후 기록적 고점에서 급락했는데, 이는 투자자들이 워시 후보를 상대적으로 매파적(hawkish)으로 평가해 장기 금리 인하 가능성 축소를 우려하며 귀금속의 롱 포지션을 대규모로 청산했기 때문이다. 최근 금속 가격 변동성 확대는 전 세계 거래소가 금·은에 대한 증거금(마진)을 상향하도록 했고, 이로 인해 추가적 롱 포지션 청산이 촉발되기도 했다.
상장지수펀드(ETF) 수요 동향을 보면 금 ETF의 순롱(long) 포지션은 1월 28일 기준으로 3.5년 만의 최고치를 기록했고, 은 ETF의 순롱 포지션은 12월 23일 3.5년 만의 최고치를 기록했으나 이후 청산으로 인해 최근에는 하락해 지난 금요일에는 약 3.25개월(low) 수준까지 낮아졌다.
참고: 기사 작성 시점에 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 해당 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다.
주요 용어 해설
Section 122 of the Trade Act of 1974: 미국 1974년 무역법의 한 조항으로, 대통령이 국가 안보·무역 균형 등을 이유로 특정 수입품에 대해 긴급 관세 부과 권한을 행사할 수 있는 법적 근거를 의미한다.1
시카고연방은행 국가활동지수(Chicago Fed National Activity Index): 미국의 광범위한 경제활동을 단일 지표로 나타내는 지수로, 산업생산·고용·소비 등 85개 경제지표를 종합해 산출한다. 지수가 양수면 경제가 평균보다 강하다는 의미다.
스왑 시장(Swaps): 금융시장 참가자들이 미래의 금리 수준을 반영해 현재의 금리 기대를 가격으로 반영하는 파생상품 시장으로, 통화정책 기대치(예: 금리 인하·인상 가능성)를 파악하는 데 사용된다.
COMEX: 뉴욕상품거래소 산하의 금속 선물 거래소로, 금(Gold)과 은(Silver) 선물이 활발히 거래되는 장소다.
T-note(미 국채): 미국의 장·단기 국채 수익률 움직임은 달러·엔화·귀금속 등에 직접적인 영향을 미친다. 예컨대 미 국채 수익률이 하락하면 채권 수익률 경쟁력이 약화되어 상대적으로 금·은 같은 무이자 자산의 매력이 높아질 수 있다.
시장에 미칠 추가적 파급효과와 향후 관전 포인트
단기적 관점에서 이번 행정명령에 따른 관세 인상과 지정학적 긴장 고조는 안전자산 선호를 강화해 금·은·엔화 등에 유동성을 이동시키는 촉매가 된다. 중기적으로는 통화정책 차별화가 관건이다. 연준의 완화(금리 인하) 예상 vs BOJ의 긴축(금리 인상) 전환 가능성은 양국 통화 간 구조적 균형을 바꿀 수 있어 달러의 추가 약세를 유도할 소지가 있다.
투자자들이 주목해야 할 향후 일정과 지표는 다음과 같다: 3월 17–18일 예정된 FOMC 회의, 3월 19일 ECB·BOJ 회의, 2월 노동시장 지표(월간 고용보고서) 및 미국의 추가 무역·관세 관련 발표 등이다. 또한 PBOC의 월간 외환 및 금 보유 현황(매월 발표)은 중앙은행 수요에 대한 직접적 신호를 제공하므로 주시할 필요가 있다.
가능한 시나리오 별 영향은 다음과 같이 정리된다. 첫째, 미국의 관세 인상이 지속되고 지정학적 불안이 심화될 경우 달러 유출과 귀금속 강세가 동반될 가능성이 높다. 둘째, 연준이 예상보다 빠르게 금리 인하 신호를 보인다면 달러의 단기 약세가 가속화되고 자본이 안전자산으로 이동할 수 있다. 셋째, 반대로 글로벌 경기 회복 신호가 강화되거나 지정학적 긴장이 완화되면 귀금속은 조정을 받을 수 있으며 달러가 반등할 여지가 있다.
투자자·시장 참여자를 위한 실무적 조언
직접적인 매매 조언을 제시하지는 않지만, 시장 참여자들은 다음 항목들을 면밀히 관찰해야 한다: (1) 미국 고용·물가·산업지표의 발표 결과, (2) 연준·ECB·BOJ의 성명 및 위원 발언, (3) 미·중·유럽·중동의 지정학적 사건 전개, (4) 중앙은행의 금 보유 변화, (5) 파생상품 시장의 포지셔닝 변화(스왑·옵션 시장 등). 이러한 지표의 결합이 통화·채권·귀금속·주식 간 자금 이동의 방향을 결정할 가능성이 크다.
결론적으로, 2026년 2월 23일의 시장 반응은 무역정책 변화와 지정학적 불확실성이 통화·귀금속 시장에 미치는 즉각적 영향력을 보여준 사례다. 향후 정책 발표와 경제지표의 흐름에 따라 단기 변동성은 이어질 수 있으나, 중앙은행의 정책 방향과 지정학적 리스크가 지속된다면 귀금속의 구조적 수요는 유지될 가능성이 높다.
