3월 뉴욕 세계 설탕 #11(SBH26) 선물은 월요일 종가 +0.15 (+1.05%) 상승했으며, 5월 런던 ICE 백설탕 #5 (SWK26) 선물은 종가 +1.60 (+0.39%)로 거래를 마쳤다. 이로써 뉴욕 설탕 선물은 2.5주 최고치를, 런던 백설탕은 1.5주 최고치를 기록했다.
2026년 2월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 설탕 가격은 월요일에 급등했다. 특히 브라질 통화인 헤알(Real)의 강세는 설탕 가격에 대해 상방 압력(강세 요인)으로 작용했다. 헤알은 월요일 달러 대비 1.75년 만의 최고치로 급등했으며, 이는 브라질 설탕 생산업체들의 수출 의지를 약화시켜 글로벌 공급 측면에서 상방 요인으로 작용하고 있다.
설탕 가격은 또한 지난 금요일의 사건으로부터 상승 모멘텀을 이어받았다. 미국 대법원이 트럼프 대통령의 관세 조치를 기각함으로써 브라질이 미국으로의 설탕 수출을 확대할 가능성이 생겼고, 이는 이론적으로 전 세계 가용 공급 물량을 줄여 설탕 가격을 밀어올릴 수 있다.
자금(펀드)들의 과도한 공매도 포지션도 쇼트커버링(공매도 청산) 랠리의 촉매가 될 수 있다. 지난 금요일 발표된 2월 17일로 끝난 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서는 자금들이 뉴욕 설탕 선물과 옵션에서 14,381계약을 추가로 공매도했으며, 그 결과 순공매도 포지션이 사상 최고치인 265,324계약으로 늘어났음을 보여주었다(데이터 기준 2006년 이래).
브라질 측 생산 차질 신호도 가격을 지지한다. 브라질 설탕·에탄올 협회인 Unica는 지난 수요일 발표에서 브라질 중남부(Center-South)의 1월 하반기 설탕 생산이 전년 동기 대비 -36% 감소해 단지 5,000MT에 그쳤다고 보고했다. 다만 누적 기준으로는 2025/26 회계연도 중남부의 1월까지 누적 설탕 생산량이 전년 대비 +0.9% 증가한 40.24MMT를 기록했다고 밝혔다. 또한 2025/26 시즌에 설탕용으로 분리된 사탕수수 비중(설탕 비중)은 50.74%로 2024/25의 48.14%에서 상승했다.
한편 2월 12일에는 전 세계 설탕 과잉 공급 우려로 인해 근월물 선물이 5.25년 최저치로 급락하기도 했다. 시장조사업체들과 상업적 트레이더들은 서로 다른 잣대를 제시하고 있다. 설탕 무역업체 Czarnikow의 애널리스트들은 2월 11일 2026/27 시즌 전 세계 설탕 잉여가 3.4MMT에 이를 것으로 예상한다고 밝혔다(참고로 2025/26 시즌에는 8.3MMT 잉여 전망). 또한 Green Pool Commodity Specialists는 1월 29일 2025/26 시즌 전 세계 잉여를 2.74MMT로, 2026/27 시즌은 156,000MT 잉여로 예상했다. StoneX는 2월 13일 2025/26 시즌 전 세계 잉여를 2.9MMT로 전망했다고 발표했다.
컨설팅업체 Safras & Mercado는 12월 23일 보고서에서 브라질의 2026/27 설탕 생산이 전년 예상치 대비 -3.91% 감소해 41.8MMT가 될 것으로 전망했으며, 수출은 전년 대비 -11% 감소해 30MMT에 이를 것으로 예측했다.
인도와 태국의 생산 확대 전망은 글로벌 공급 측면에서 가격 하방 압력으로 작용한다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025/26 시즌(10월1일~1월15일 기준)의 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9MMT를 기록했다고 보고했다. ISMA는 11월 11일 인도 2025/26 설탕 생산 추정치를 기존 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며(전년 대비 +18.8%), 에탄올용 설탕 사용량 추정치는 7월 추정치였던 5MMT에서 3.4MMT로 하향 조정했다. 이는 인도가 내수용 설탕을 에탄올 생산으로 돌리는 비중을 줄여 추가 수출 여력을 확보할 가능성을 높일 수 있다. 실제로 인도 정부는 2025/26 시즌 수출 물량으로 기존 승인된 150만MT(1.5MMT)에 추가로 50만MT(0.5MMT)을 승인했다고 2월 13일 발표했다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국이다.
태국 측도 2025/26 시즌 생산 증가를 전망했다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT가 될 것으로 예측했다. 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다.
국제기구들의 전망은 혼재되어 있다. International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일 2025/26 시즌에 1.625MMT의 설탕 잉여를 전망했으며, 이는 2024/25 시즌의 2.916MMT 적자 이후의 변화라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여의 주된 원인이라고 설명했다. 또한 설탕 거래업체 Czarnikow는 11월 5일 발표에서 2025/26 전 세계 잉여 추정치를 9월의 7.5MMT에서 상향 조정해 8.7MMT로 제시했다.
미국 농무부(USDA)가 12월 16일 발표한 반기 보고서는 보다 낙관적인 생산 전망을 제시했다. USDA는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318MMT로 사상 최대가 될 것으로 전망했으며, 인간 소비(사람들이 소비하는 설탕)는 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921MMT로 예상했다. USDA는 2025/26 전 세계 기말 재고는 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188MMT가 될 것으로도 전망했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 44.7MMT로, 인도의 2025/26 설탕 생산을 35.25MMT(전년 대비 +25%)로, 태국의 2025/26 설탕 생산을 10.25MMT(전년 대비 +2%)로 각각 전망했다.
투자자 공시 및 면책
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용어 설명
Carryover(이월재고): 현재 시즌에서 다음 시즌으로 이월되는 재고량을 말한다. 설탕 시장에서 이월재고가 많으면 공급 과잉 신호로 작용해 가격 하락 압력을 높일 수 있다.
Short-covering(쇼트커버링): 공매도 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 말한다. 자금들이 과도한 공매도 포지션을 쌓은 상태에서는 가격 반등 시 급격한 매수세로 이어져 단기간에 큰 폭의 상승을 초래할 수 있다.
Commitment of Traders(COT): 선물시장 참여자들의 포지션을 집계·공개한 보고서로, 자금(투기성 포지션), 상업(헤지) 등 참여자별 매수·매도 포지션을 확인할 수 있어 시장 심리와 포지션 비대칭을 판단하는 데 유용하다.
단위: MT(메트릭톤) = 1,000kg, MMT = 백만 메트릭톤(Million Metric Ton).
시장 영향 및 전망(분석)
현재 관측되는 주요 변수들을 종합하면 다음과 같은 시나리오가 가능하다. 단기적으로는 헤알 강세와 브라질의 일부 지역에서 확인되는 생산 차질 신호, 그리고 펀드들의 과도한 순공매도 포지션으로 인해 가격상승 압력이 우위에 있다. 헤알 강세는 브라질 수출업체들의 원화 환율 수익을 감소시켜 즉각적인 수출 둔화를 초래할 수 있으며, 이는 세계 시장에서 즉시 공급을 제약해 선물가격을 밀어올릴 가능성이 크다. 또한 COT 데이터상 자금들의 기록적인 순공매도 포지션은 어느 시점에서의 공매도 청산(쇼트커버링)을 통해 급격한 랠리를 촉발할 수 있다.
반면 중기·장기적인 시각에서는 주요 생산국들의 증산 전망과 국제기구 및 연구기관들이 제시한 잉여 전망이 가격 상승을 제한할 수 있다. 인도와 태국의 생산 증가, USDA의 사상 최대 생산 전망(189.318MMT), 그리고 일부 기관이 제시한 다수의 잉여 추정치는 공급 측면의 우려를 상기시킨다. 특히 인도는 내수용 에탄올 수요로부터 설탕을 전용하는 비중을 낮추는 조정으로 수출 여력을 확대할 가능성이 높아, 글로벌 공급을 더 늘릴 수 있다.
정책·제도적 변수도 중요하다. 미국의 관세 관련 사법 판결은 수출 허용 범위를 확대할 수 있으며, 이는 단기적으로는 공급 우려를 완화하는 요인이 될 수 있다. 반대로 헤알의 추가 강세나 브라질의 기상 악화·생산 타격이 심화될 경우에는 공급 제약이 현실화하면서 가격이 추가 상승할 여지도 존재한다.
종합하면 단기적으로는 헤알 강세와 포지션 조정 리스크로 인한 상방 리스크가 뚜렷하며, 중기적으로는 주요 생산국들의 생산 증가 전망과 국제 잉여 추정치가 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 투자자와 업계 참여자들은 헤알 환율, 브라질의 월별 생산·가공 비율 데이터, 인도의 수출 승인량 및 에탄올용 설탕 비중 변화, COT 리포트의 포지션 변동 등을 지속적으로 모니터링하는 것이 필요하다.
실용적 시사점
원당을 원료로 사용하는 제당업체와 식음료 업계는 단기적으로 헤알 환율 변동성과 계약 물량의 확보 전략을 재검토해야 한다. 수출업체의 관점에서는 환 헤지(환율 보호) 전략과 함께 판매 타이밍을 조정하며, 트레이더들은 COT와 주요 기관들의 생산·재고 전망 발표를 근거로 리스크 관리를 강화할 필요가 있다.
마지막으로, 설탕 시장은 기상, 통화, 정책, 포지셔닝 등 다수의 변수가 얽혀 있어 단일 지표로 향후 가격을 확정하기 어렵다. 따라서 다각적 데이터(환율·생산·수출 승인·포지션·국제기구 전망)를 조합한 시나리오 분석이 가격 변동성을 예측하는 데 핵심적이다.
