5월물 ICE 뉴욕 코코아 선물은 월요일 종가 기준으로 -75포인트(-2.36%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아(#7)는 같은 날 종가 기준 -78포인트(-3.45%) 하락했다. 코코아 가격은 하락했지만 지난주 기록한 약 2.75년 만기 근접 선물 최저치보다는 소폭 위에 머물렀다. 국제 코코아 구매자들은 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 공식 농가 가격(팜게이트 가격)을 지불하기를 꺼리고 있으며, 이는 해당 공식 가격이 현재 세계 시장 가격보다 높은 수준이기 때문이다. 구매자의 부재는 공급 증가로 이어지고 있으며, ICE(인터컨티넨탈익스체인지) 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 2,111,554자루로 집계돼 5.25개월 만의 최고 수준을 기록했다.
2026년 2월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 최근 가나 정부는 2025/26 시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 아이보리코스트는 4월 시작되는 중간 수확분부터 적용할 것으로 보이는 35% 인하를 검토과반수 이상을 차지하는 주요 산지다.
코코아 가격은 견조한 글로벌 공급과 부진한 수요에 따라 현재 7주 연속 하락 추세에 있다. 시장 조사 업체 스톤엑스(StoneX)는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 잉여물량을 287,000톤, 2026/27 시즌 잉여물량을 267,000톤으로 1월 29일 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 보고서에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만톤(MMT)으로 집계됐다고 발표했다.
수요 측 약세가 코코아 가격을 압박하고 있다. 세계 최대의 대량 초콜릿 제조회사인 배리칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 종료된 분기 실적에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서, 이는 시장 수요 약세와 코코아 내 고수익 부문으로 물량을 우선 배분한 결과라고 설명했다.
배리칼레보는 해당 분기 실적에서 시장 수요 약세와 수익성이 높은 세그먼트에 대한 물량 우선 배치가 판매량 감소의 원인이라고 밝혔다.
정제(그라인딩) 데이터도 수요 둔화를 확인시켜준다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤으로 집계돼 예상치(-2.9%)를 크게 밑돌았고, 이는 지난 12년간 4분기 중 가장 낮은 수치였다고 밝혔다. 코코아아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 12월 16일 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 보고했다. 미국의 전국과자협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 전년 대비 근소한 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.
서아프리카의 양호한 재배 여건 또한 가격에 하방 압력을 제공하고 있다. 투자업체 트로피칼 제너럴 인베스트먼트 그룹(Tropical General Investments Group)은 최근 서아프리카 지역의 성장 여건이 양호해 2~3월 아이보리코스트와 가나의 코코아 수확을 늘릴 것으로 예상되며, 농민들이 보고한 바에 따르면 전년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(포드)가 관찰된다고 전했다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 포드(꼬투리) 수가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며 이는 작년 작물보다 상당히 많은 수량이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물(main crop) 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
수출 증가도 가격 약세의 요인이다. 블룸버그는 지난 화요일 보도를 통해 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799톤으로 집계됐다고 전했다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다.
한편 상방 요인도 존재한다. 아이보리코스트는 2025/26 코코아 생산을 전년(2024/25)의 1.85MMT(백만톤)에서 -10.8% 감소한 1.65MMT로 전망하고 있다. 이는 공급 축소 요인으로 작용할 수 있다.
항구로의 인도(선적) 둔화는 가격을 지지하는 요소다. 누적 데이터에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 22일까지) 기준 아이보리코스트 농민들이 항구로 운송한 코코아는 1.31MMT로 전년 동기간(1.36MMT) 대비 -3.7% 감소했다.
또한 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 나이지리아의 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년도의 예상치 344,000톤에서 하향한 수치이다.
국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 전 세계 코코아 수급에서 49,000톤의 잉여를 추정하며 이는 4년 만의 첫 잉여라고 12월 19일 발표했다. ICCO는 또한 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT라고 보고했다. 은행업계에서는 라보뱅크(Rabobank)가 2월 10일에 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 기존 328,000톤(11월 전망)에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
기사 작성 시점 기준으로 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다.
전문가적 해설 및 용어 설명
ICE(인터컨티넨탈익스체인지)는 선물 및 옵션 등의 거래를 주관하는 주요 거래소이며, 본문에서의 ICE 코코아 선물은 해당 거래소에서 표시되는 코코아 선물 가격을 의미한다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 분쇄·정제하여 코코아 매스·분말·버터 등 가공품으로 만드는 공정으로, 산업계 수요를 가늠하는 핵심 지표다. 단위 표기는 MT(메트릭톤, 톤)과 MMT(백만 메트릭톤)가 사용됐다. 팜게이트 가격(farm-gate price)은 농장에서 구매자가 직접 지불하는 가격으로, 생산국의 정책 수단으로 작용한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 공급 과잉 신호와 소비자 수요 약화가 코코아 가격에 지속적인 하방 압력을 가할 가능성이 크다. 그 근거로는 ICCO의 재고 증가, 스톤엑스와 라보뱅크의 잉여 전망, 그리고 배리칼레보와 그라인딩 지표의 부진이 있다. 특히 제과·초콜릿 소비의 민감도는 가격 변동성 확대 요인으로 작용하며, 가격이 하락할 경우 초콜릿 제조업체의 마진 개선 가능성도 점쳐진다.
반면 중기적으로는 주요 생산국의 생산 변동과 항구 인도량의 감소가 상승 요인으로 작용할 수 있다. 아이보리코스트의 생산 전망치 하향(-10.8%)과 항구로의 선적 감소(-3.7%)는 공급 축소 신호로 받아들여질 수 있다. 또한 나이지리아의 생산 전망 하향과 수출 증가가 국가별 물량 이동에 영향을 주며 지역별 가격 차별화를 야기할 수 있다.
정책적 요인도 주의 깊게 살펴야 한다. 산지 정부의 팜게이트 가격 조정은 단기 구매 유인을 바꿔 재고 이동과 현물시장 가격에 직접적인 영향을 미친다. 만약 가나·아이보리코스트가 생산자 가격을 상당히 낮춰 국제 시세와 균형을 맞춘다면, 향후 현물 매수세 회복과 재고 안정화로 이어질 가능성도 있다.
투자자 및 업계 참여자는 다음과 같은 점을 주목할 필요가 있다. 첫째, 정제(그라인딩) 데이터 및 제조업체의 판매 지표는 수요의 실체를 보여주는 핵심 지표이므로 분기별 보고에 주목해야 한다. 둘째, 산지의 기상 여건과 농작 상황, 특히 서아프리카의 포드 수확 지표는 공급의 계절적 변동을 판단하는 데 필수적이다. 셋째, 항구 선적·유통의 병목 또는 개선은 단기 가격 방향성을 좌우할 수 있으므로 누적 선적 데이터와 세관 통계를 면밀히 관찰해야 한다.
결론적으로, 현재 코코아 시장은 견조한 공급과 둔화된 수요 간의 충돌 국면에 있으며, 단기적으로는 약세 압력이 우세하나 산지 생산 감소와 항구 인도 둔화 등으로 상방 압력이 발생할 가능성도 상존한다. 시장 참여자들은 정제·판매·선적 등 실물 지표와 산지 정책 변화를 종합적으로 관찰해 리스크 관리와 포지션 책정을 해야 한다.
