개요 — 투자자들이 Terns Pharmaceuticals Inc.(티커: TERN)의 현재 주가인 $39.66보다 낮은 수준에서 매수할 의사가 있으나 즉시 시장가로 매수하기를 주저할 경우, 옵션 매도(풋 매도) 전략이 대안이 될 수 있다. 특히 2028년 1월 만기의 $30 행사가 풋옵션은 본문 작성 시점에서 매도호가(입찰가, bid)가 $10.20로 형성되어 있어 주목된다.
2026년 2월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 이 $10.20의 프리미엄을 수령할 경우 이는 $30의 약정금액 대비 34%의 수익률에 해당하며 연환산(annualized) 수익률로 환산하면 17.8%가 된다. 업계에서는 이러한 계산 방식을 ‘YieldBoost’라고 부른다.
전략의 작동 원리 — 풋옵션을 매도하는 투자자는 특정 가격(행사가)에 주식을 인수할 의무를 지는 대신 옵션 매수자로부터 프리미엄을 받는다. 즉, 풋 매도자는 주가가 행사가 위에 머물러 옵션이 행사되지 않으면 프리미엄을 온전히 수익으로 확보한다. 반면 주가가 행사가 아래로 하락해 매수자가 행사를 선택하면, 풋 매도자는 해당 주식을 행사가인 $30에 매수해야 한다. 이 경우 실질적인 취득 단가는 $30 − $10.20 = $19.80(중개수수료 제외)이 된다.
주요 수치 요약: 현재 주가 $39.66, 2028년 1월 만기 $30 행사가 풋의 입찰가 $10.20, 프리미엄 기준 수익률 34%, 연환산 수익률 17.8%, 과거 12개월 변동성(트레일링) 95%.
위험과 한계 — 풋 매도 전략은 매도자가 주가의 상승에서 얻을 수 있는 이익을 직접 제공하지 않는다는 점에서 주식 보유와 다르다. 다시 말하면, 풋 매도자는 주가가 상승할 경우 주가 상승분을 직접적으로 누리지 못하고 수령한 프리미엄으로만 이익을 얻는다. 또한 옵션 상대방의 행사가 유리할 때만 계약이 실행되므로, 실제 주식을 인수하는 상황은 주가가 행사가보다 낮아진 경우에 한정된다. 본 건의 경우 티어스(TERN) 주가가 현재 수준에서 약 24.4% 하락하여 $30에 도달하거나 그 이하가 되어야 계약이 행사될 가능성이 생긴다(계산: (39.66−30)/39.66 ≈ 24.4%).
옵션 관련 기본 용어 설명 — 일반 투자자가 생소할 수 있는 용어들을 정리하면 다음과 같다:
풋옵션(put option)은 특정 기한 내 또는 만기 시점에 사전에 정한 가격(행사가)으로 기초자산을 팔 권리를 가진 계약이다. 반대로 풋 매도는 해당 권리를 파는 쪽이 되어, 매수자가 행사하면 정해진 가격으로 주식을 사들여야 하는 의무를 진다. 프리미엄은 옵션 매도자가 받는 대가이다. 연환산 수익률은 특정 기간의 수익률을 1년으로 환산한 수치이며, 만기까지의 기간이 길수록 단순 연환산 방식은 실제 복리 효과와 차이가 있을 수 있다. 또한 트레일링 12개월 변동성은 최근 250거래일 종가를 기반으로 계산한 연율화된 표준편차이며, 본 사례에서는 95%로 매우 높은 편이다.
투자자가 고려할 점 — 풋을 매도하려는 투자자는 다음과 같은 사항을 검토해야 한다. 첫째, 실제 주식을 소유할 의사가 있는가이다. 해당 전략은 궁극적으로 주식을 $30에 인수할 가능성을 감수하고 그 대가로 프리미엄을 받는 방식이다. 둘째, 변동성·유동성이다. 트레일링 변동성이 95%로 높다는 점은 만기까지 주가가 크게 움직일 수 있음을 의미하므로 단기 급등락 리스크를 감수해야 한다. 셋째, 위험 관리다. 큰 하락 시 의무 인수로 인해 포지션이 예상보다 큰 손실로 이어질 수 있으므로 포트폴리오 내 노출 한도와 대체 시나리오(손절, 헤지 등)를 사전에 계획해야 한다.
수익·손실 구조의 수치적 이해 — 본 사례의 핵심 계산은 명확하다. $30 행사가에 대해 $10.20를 수령하면 즉시 실현되는 현금흐름은 +$10.20이다. 만약 만기 시점에 주가가 $30 이상이면 옵션은 행사되지 않고 매도자는 프리미엄 $10.20를 순이익으로 확보한다. 반면 주가가 $30 아래로 떨어져 행사가로 주식을 인수하면 매입단가는 실효적으로 $19.80이 된다. 이는 현재 주가 $39.66 대비 약 50% 낮은 수준이다. 따라서 그 수준에서 주식을 보유할 의향이 있는지 여부가 전략 채택의 중요한 판단 기준이다.
시장·경제적 영향과 포지셔닝 — 개별 종목의 풋 매도 증가는 직접적으로 주식의 즉시 매도 압력을 유발하지는 않는다. 다만 대규모로 풋이 행사되어 매수 의무가 발생하면 해당 시점에서 매수자금 유입과 주식 보유가 늘어나며 이는 주가에 하방 지지로 작용할 수 있다. 반대로 높은 변동성과 부정적 뉴스가 겹칠 경우에는 많은 풋 보유자가 행사를 통해 의무를 전가하려 할 수 있고, 이때 매수자 대금 조달 문제나 시장심리 악화가 동반되면 주가에 추가적 약세 요인이 될 수 있다.
전문적 관점에서의 평가 — 이번 옵션 제안은 현재 주가 대비 상당한 할인을 전제로 주식을 인수할 의사가 있는 투자자에게 유리하다. 연환산 17.8%의 수익률은 현저히 높은 수준으로 보이나, 그만큼 기초자산의 가격 변동성이 크다는 점을 반영한 보상이다. 생명공학 및 제약 분야의 종목은 임상결과, 규제 이슈, 자금조달 필요성 등으로 급격한 가격 변동을 보이기 쉬우므로, 변동성(95%)과 만기까지의 기간을 고려해 포지션 크기와 리스크 관리 수단을 설계해야 한다.
결론 — 2028년 1월 만기, $30 행사 풋옵션의 매도는 $10.20의 프리미엄 확보를 통해 약 34%의 즉시 수익률(연환산 17.8%)을 제공한다. 이 전략은 $30에서의 주식 인수를 수용할 의사가 있는 투자자에게 현실적인 대안이 될 수 있으며, 높은 트레일링 변동성(95%)과 제약·바이오 섹터 특유의 리스크를 충분히 감수할 수 있는지 여부를 우선 점검해야 한다.
