덴마크 제약사 노보 노디스크(Novo Nordisk)의 차세대 체중감소 치료제 CagriSema가 경쟁사인 엘리 릴리(Eli Lilly)의 Zepbound에 비해 직접 비교 임상에서 효과가 낮게 나타나면서 노보가 급성장 중인 비만 치료제 시장에서의 조기 리더십을 회복하려는 노력이 또 한 차례 제동이 걸렸다.
2026년 2월 23일, 로이터의 보도에 따르면 이번 결과는 노보의 차세대 포트폴리오 재편과 투자자 및 경영진의 향후 전략에 중요한 영향을 미칠 것으로 분석가들은 평가했다. 이번 보도는 2026-02-23 14:30:58UTC에 공개된 관련 자료와 분석가 코멘트를 바탕으로 정리한 것이다.
아래는 주요 증권사 및 애널리스트들의 반응이다.
마이클 로이히텐(Michael Leuchten), 제프리스(Jefferies)
“문제의 핵심은 노보의 종말가치(terminal value)가 amycretin에 크게 의존한다는 점이다. amycretin은 CagriSema와 같이 GLP-1/아밀린 결합제를 표방하고 있으나 단일 분자 내에서 결합된 형태다. 따라서 REDEFINE-4의 실패와 경쟁 대비 상업적 불확실성은 장기 투자자들의 불안을 해소하지 못한다.”
“우리의 관점에서는 투자자들의 관심이 경영진의 M&A(인수·합병) 전략으로 쏠릴 가능성이 크다. 제프리스의 전망에서는 노보가 올해 최대 $35 billion까지 지출할 잠재력이 있는 것으로 보인다. 투자자들의 피드백은 이 비용을 비만과 당뇨병 외의 인접 치료영역으로 집행하기를 원하며, 이는 노보가 비만 포트폴리오를 재투자할 시간을 벌어줄 수 있을 것이라는 견해다.”
에반 데이비드 사이거만(Evan David Seigerman), BMO 캐피털 마켓
“우리는 환자가 노보의 제품이 승인·출시될 경우 왜 CagriSema를 처방받아야 하는지 그 이유를 찾기 어렵다.”
“이번 사안을 노보의 승리로 포장할 방법은 보이지 않는다. 흥미로운 점은 경영진 스스로가 그들이 후원하고 설계한 임상에서 경쟁사의 제품이 더 잘 나왔다고 인정했다는 것이다. 우리는 노보가 이 위기를 바로잡기 위해 Wegovy 정제 하나만으로는 부족하며, 완전한 전략 재검토가 필요하다고 본다.”
크리스 쇼트(Chris Schott), JP모간(J.P. Morgan)
“이번 결과는 현재로서는 Zepbound를 명확한 시장 리더로 확증하며 장기적으로 LLY(엘리 릴리)의 시장점유율 확대 가능성을 제시한다. CagriSema가 시장에 경쟁력을 제공하겠지만 우리 판단으로는 노보가 LLY로부터 시장점을 빼앗기기는 어려울 것이다.”
“이로 인해 우리는 LLY가 2026년 이후에도 Zepbound의 점유율 확대를 이어갈 수 있는 더 긴 러닝웨이를 갖게 될 것으로 본다.”
스리크리파 데바라콘다(Srikripa Devarakonda), Truist Securities
“CagriSema는 강력한 약물이지만 추가 임상 데이터를 계속 추적하고 있다. 현재 데이터로는 LLY의 우위가 적어도 단기적으로 유지된다고 판단된다.”
“우수한 효능 프로파일과 개선된 접근성 및 공급, 증가하는 수요가 LLY의 입지를 지지할 것으로 보인다. 세부 데이터가 공개되기 전까지, tirzepatide(티르제파타이드) 대비 안전성 이점은 기대하기 어렵다.”
코트니 브린(Courtney Breen), 번스타인(Bernstein)
“이번 임상은 노보의 도전이 계속되고 있음을 강조하며 릴리는 노보가 제기하는 어떤 도전에도 끄떡없음을 보여준다.”
브린은 제조상의 어려움과 tirzepatide에 비해 제한된 이점 때문에 노보가 CagriSema로 릴리와 직접 경쟁하기 어렵다고 이미 회의적이었다고 말한다. 아울러 효능이 더 높은 것으로 여겨지는 릴리의 차세대 약물 retatrutide의 출시 가능성은 노보의 전망을 더욱 제한할 것으로 보인다고 덧붙였다.”
제임스 고든(James Gordon), 바클레이즈(Barclays)
“CagriSema는 승인 가능성은 여전히 있다고 보지만, 이번 RD4(임상) 결과로 인해 보다 효과적이고 내약성이 우수한 기존 약물과 경쟁해 수요를 끌어오기 어려울 것이다. 결국 가격 외에는 경쟁할 만한 요소가 거의 없을 것으로 보인다.”
용어 설명
이번 기사에서 반복되는 주요 용어들을 간단히 설명하면 다음과 같다. GLP-1은 글루카곤 유사 펩타이드-1(glucagon-like peptide-1)의 약자로 혈당 조절과 식욕 억제에 관여하는 호르몬이며, 비만과 당뇨병 약물 개발의 핵심 표적이다. 아밀린(amylin)은 인슐린과 함께 분비되는 소화 조절 호르몬으로 포만감을 증대시키는 작용이 있다. 티르제파타이드(tirzepatide)는 GLP-1 및 GIP(글루코스 의존성 인슐리노트로픽 펩타이드) 작용을 동시에 표적하는 약물로, 상업적으로 크게 성공한 사례다. 세마글루타이드(semaglutide)는 Wegovy로 상용화된 GLP-1 계열 약물이다. retatrutide는 엘리 릴리가 개발 중인 차세대 후보로, 효능 측면에서 잠재적으로 더 우수한 특성을 보일 수 있다고 평가된다.
시장 파급효과와 재무적 함의
이번 임상결과는 단기적으로 노보의 주가 및 기업가치에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 제프리스가 언급한 바와 같이 노보가 올해 인수·합병을 통해 최대 $35 billion까지 자금을 집행할 여력이 있다는 전망은 투자자들이 노보의 성장 동력을 외부에서 찾으려는 신호로 해석될 수 있다. 이는 경영진이 비만 및 당뇨병 외의 인접 치료영역으로 포트폴리오를 다변화해야 한다는 압력으로 이어질 가능성이 크다.
경쟁사인 엘리 릴리가 Zepbound을 통해 시장을 선점하고 있고, 향후 retatrutide 등 더 높은 효능의 신약이 등장할 경우 노보는 가격 경쟁과 시장점유율 방어라는 이중 과제에 직면할 전망이다. 의료진의 처방 관점에서는 동일하거나 더 나은 임상효과와 더 나은 내약성을 보이는 약물이 우선 선택될 가능성이 크므로, 노보는 단순한 신약 승인 이상의 차별화 전략—예컨대 공급망 안정화, 제형 개선, 복용 편의성, 비용 효율성 제시—을 마련해야 한다.
투자자 관점의 시사점
애널리스트 코멘트는 공통적으로 이번 결과가 노보의 장기적 시장 지배력에 의문을 제기한다고 분석한다. 투자자들은 단기적으로는 가격 리스크와 시장점유율 둔화를 우려할 것이며, 중장기적으로는 경영진의 M&A 실행력과 인수 대상의 적합성, 그리고 비만 포트폴리오 재투자 전략의 명확성을 요구할 가능성이 높다. 제프리스의 전망처럼 대규모 자본 배정이 현실화될 경우 이는 생명과학 섹터 전반, 특히 비만과 대사질환에 인접한 분야의 M&A 활동을 촉발할 수 있다.
전문적 평가 및 전망
전문가로서의 해석을 덧붙이면, 노보는 기술적 리더십과 시장 신뢰를 유지하기 위해 두 축의 전략을 병행해야 한다. 하나는 내부 R&D를 통한 차세대 후보물질 개발 및 제조 리스크 해소이고, 다른 하나는 전략적 인수·합병을 통해 포트폴리오를 보완하는 것이다. 단기적으로는 Zepbound의 시장 우세가 지속될 가능성이 높아 가격·유통 경쟁에서의 압박이 가중되겠지만, 중장기적으로는 규제 허들, 보험·급여 적용 범위, 환자 접근성 개선 여부에 따라 판세가 바뀔 여지가 있다.
마지막으로 투자자와 이해관계자들은 노보의 다음 분기 실적 발표 및 경영진의 공식 코멘트, 추가 임상 데이터 공개 일정, 그리고 향후 발표될 M&A 계획을 주의 깊게 관찰해야 한다. 이러한 정보들이 노보의 밸류에이션과 주주가치에 미치는 영향은 향후 분기 동안 점진적으로 드러날 것이다.
