로이터 통신 런던·뉴욕 합동 보도: 대법원이 도널드 트럼프 대통령의 관세 조치를 무효화하면서 무역 정책과 미국 채권시장, 달러화에 새로운 위험과 불확실성이 확산됐다.
2026년 2월 23일, 로이터의 보도에 따르면, 대법원은 환불 문제에 대한 명확한 결정을 내리지 않아 향후 미국 재정에 $1700억(약 1700억 달러)1 규모의 공백이 발생할 가능성을 열어뒀다. 트럼프 대통령이 급히 도입한 대체 관세는 이미 유럽 측의 반발을 불러일으켰고 무역 정책에 대한 혼선을 가중시켰다.
달러화는 아시아 거래에서 하락세를 보였으며, 특히 스위스 프랑과 엔화 등 안전자산 통화 대비 약세가 두드러졌다. 한편 미국 국채(Treasuries)는 단기적으로 재정 위험과 인플레이션에 미칠 영향을 놓고 시장이 혼란을 겪으면서 방향을 잡지 못하고 있다.
대법원 결정의 함의은 분명하다. 트럼프 행정부가 제시한 대체 관세는 기존 관세보다 낮아 단기적인 물가 압력은 완화될 가능성이 크다. 그러나 대법원이 대통령의 권한을 제한함으로써 정치적 권한 구조가 변했고, 이로 인한 시장 및 경제적 결과는 예측하기 어렵다.
“불확실성이 되돌아왔다. 최근 유럽 지도자들의 대응을 감안하면 확전(risk of escalation)의 가능성은 1년 전보다 더 높아졌다”고 ING의 애널리스트들은 지적했다.
국채 시장에 대한 즉각적 위험 요인 중 하나는 환불을 둘러싼 소송이다. 환불 청구 소송은 지방법원 심리를 거쳐 수개월 이상 이어질 가능성이 있다. 지금까지 관세로 거둬들인 수입은 약 $1750억 이상으로 추정되는데, 이는 향후 추가 차입 필요성을 야기할 수 있는 수준이다.
Janus Henderson의 글로벌 단기·유동성 담당 책임자 댄 실룩(Dan Siluk)은 환불이 발생하면 채권 발행이 늘어날 것이라고 경고했다. 그는 환불 관련 발행이 이미 높은 차입 수요와 QT(양적긴축)가 맞물릴 경우 장기 구간에서 수익률 곡선의 추가 가팔라짐(steepening) 압력이 커질 수 있다고 밝혔다.
10년물 미국 국채 수익률은 금요일 기준 소폭 상승해 4.1%를 기록했으나, 2025년 중반 4.5%를 넘어섰던 고점에서는 하락했다. 이는 인플레이션 둔화 신호와 연준의 금리 인하 기대가 반영된 결과였다. 단기 금리 하락에 따른 곡선 가팔라짐이 관찰된다.
월요일 아시아 현금시장은 도쿄의 공휴일로 휴장했으나 선물 가격으로 추정한 수익률은 4.05%로 소폭 낮아졌다. LFG+ZEST의 최고투자책임자 알베르토 콘카(Alberto Conca)는 “시장은 현재 단기적 영향, 즉 인플레이션 완화와 금리의 보다 빠른 하락 가능성에 주목하고 있다”고 말했다.
다만 콘카는 “이는 다소 근시안적 시각”이라며, 관세 인하가 이미 거대한 재정적자 규모를 더 확대한다는 점에서 미국 정부의 재정 상황이 사실상 통제 불능 상태인 만큼 수익률 곡선은 더 크게 가팔라져야 한다고 지적했다.
재정 수입의 불확실성
의회예산처(CBO)는 트럼프 대통령의 관세가 향후 10년간 연평균 약 $3000억의 수입을 창출할 것으로 추정한 바 있다. 그러나 트럼프가 도입한 15%의 대체 관세는 지속 기간이 150일에 불과하며, 언제 누구에게 적용될지 명확하지 않다. 이전 규정에서 영국과 호주 등 일부 국가는 10%를 적용받았고, 다수의 아시아 국가는 더 높은 관세율을 부과받았다.
Cetera Investment Management의 최고투자책임자 진 골드먼(Gene Goldman)은 정부가 환불 의무를 지게 되고 다른 경기 부양 비용을 부담해야 할 경우 채권 시장이 가장 큰 우려 대상이 될 것이라고 말했다.
시장 반응이 크게 폭발적이지는 않았다. 일부는 더 장기적인 여파를 피할 수 있다는 견해다. Morgan Stanley의 애널리스트들은 관세의 대체 수단이 마련될 것과 잠재적 추가 자금 수요가 단기 국채(T-bills)로 충당될 가능성 때문에 채권시장이 재정적 적자에 크게 우려하지 않을 것이라고 평가했다.
트럼프 대통령이 모든 미국인에게 $2,000의 관세 배당금(관세 환급 수표)을 지급하겠다는 희망을 반드시 실현하지 못할 수도 있다는 관측도 제기됐다. 이는 추가적인 인플레이션 요인이 될 수 있었다.
다만 현재 또 다른 정책·수입 불확실성이 전개되고 있다. 달러화는 반응으로 손실을 확대했으며, 월요일 유로화 대비 약 0.4% 하락했는데, 이는 트럼프의 2기 임기가 시작된 2025년 초 이후 약 12%에 가까운 하락이다.
향후 관전 포인트는 트레이더들이 혼란을 어떻게 해석하느냐에 달려 있다. Barclays의 애널리스트들은 대법원의 판결을 견제와 균형(checks and balances)의 작동 사례로 볼 수 있으며, 이는 미국 자산과 달러의 위험 프리미엄을 일정 부분 제거할 수 있다고 평가했다.
반면 인플레이션 측면에 초점을 맞추는 전문가들도 있다. Key Advisors Wealth Management의 최고경영자 에디 가부르(Eddie Ghabour)는 “유동성이 풍부한 상황에서 관세 인하는 성장에 불을 붙이고 금리를 상승시키며, 앞으로 몇 달간 인플레이션을 가속시킬 수 있다”고 말했다. 그는 채권시장이 이를 감지하고 있다고 덧붙였다.
용어 설명(해설)
Treasuries(국채)는 미국 재무부가 발행하는 채권으로, 만기와 수익률 구조에 따라 단기·중기·장기로 구분된다. 시장에서의 가격 변동은 금리와 연동되며 안전자산으로 널리 인식된다. QT(Quantitative Tightening, 양적긴축)는 중앙은행이 보유 자산을 축소하거나 만기상환을 통해 유동성을 회수하는 정책을 뜻한다.
Yield curve(수익률 곡선)의 가팔라짐(steepening)은 장기금리가 단기금리보다 상대적으로 더 오르는 현상을 말한다. 이는 투자자들이 중장기 인플레이션·재정위험을 더 반영하기 시작했음을 의미할 수 있다. Futures-implied yield(선물로 추정한 수익률)은 선물시장 가격을 통해 계산한 기대 수익률을 말하며, 현물시장이 휴장일 때 참고 지표로 사용된다.
전문가적 관점에서 본 향후 영향 분석
첫째, 단기적으로는 대체 관세의 수준이 낮아짐에 따라 수입물가와 전반적인 인플레이션 압력은 완화될 가능성이 크다. 이는 단기 금리와 기대 인플레이션을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다. 둘째, 그러나 환불 소송과 관련된 불확실성은 정부의 현금흐름을 악화시켜 단기 국채뿐 아니라 중·장기 채권 발행 확대를 촉발할 수 있다. 이 경우 시장에서는 장기금리 상승 압력, 즉 수익률 곡선의 가팔라짐이 더 강화될 가능성이 있다.
셋째, 연준(Federal Reserve)은 물가와 고용 지표를 토대로 통화정책을 결정하는 만큼, 만약 단기적 물가 안정 신호가 분명해지면 금리 인하에 더 빨리 나설 여지가 커진다. 반면 재정적자가 뚜렷이 확대되고 장기금리가 상승한다면 연준은 금융 안정 측면을 고려해 보다 신중한 행보를 취할 수 있다. 넷째, 달러화는 정치·정책적 불확실성에 민감하게 반응할 것이며, 국제무역 관계의 긴장 고조는 달러의 추가 약세 또는 변동성 확대를 초래할 수 있다.
마지막으로, 시장 참가자들은 법원 판결, 환불 소송의 진행 속도, 트럼프 행정부의 구체적 대체 관세 시행 방식과 기간, 그리고 유럽 및 아시아 국가들의 보복 가능성 등을 면밀히 주시해야 한다. 이러한 변수들은 단기 인플레이션 지표와 재무부의 자금조달 계획에 직접적인 영향을 미쳐 채권·외환·주식시장 전반의 리스크 프리미엄을 재평가하게 할 것이다.
원문 기사: Laura Matthews, Sinéad Carew, 로이터 통신. 보도일자: 2026-02-23 05:54:25(UTC).
