달러지수(DXY)는 4주 최고치에서 하락하며 금요일 종가 기준으로 -0.13% 하락했다. 미국의 경제지표가 예상보다 부진하게 나오면서 달러 약세를 촉발했다. 미국의 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대학의 2월 미국 소비자심리지수 모두 예상치를 밑돌아 달러에 부담을 주었다.
2026년 2월 21일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일에 달러는 미국 대법원이 도널드 트럼프 대통령의 글로벌 관세 조치를 무효화하는 판결을 내린 직후 저점으로 떨어졌다. 대법원 판결로 관세 수입이 사라지면 미국 재정적자가 확대될 가능성이 있어 달러에 하방 압력이 가해진 것으로 해석된다. 다만 12월 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수(연방준비제도(Fed)가 선호하는 인플레이션 지표)가 예상보다 높게 상승한 점은 통화정책에 대한 매파적 요인으로 달러 손실을 일부 제한했다.
미시간대학의 수정치와 주요 경제지표를 보면, 미국 4분기 GDP는 연율 기준 +1.4%로 집계되어 전망치 +2.8%를 밑돌았다. 4분기 핵심 PCE는 +2.7%로 예상치 +2.6%를 상회했다. 12월 개인 소비는 월간 +0.4%로 예상치 +0.3%를 웃돌았고, 12월 개인소득은 +0.3%로 예상치에 부합했다. 12월 핵심 PCE(월간)는 +0.4% m/m, +3.0% y/y로 예상 +0.3% m/m, +2.9% y/y보다 높게 나타났다.
2월 S&P 제조업 PMI는 전월 대비 -1.2 하락한 51.2로 집계되어 기대치 52.4를 밑돌았다. 12월 신규주택판매는 -1.7% 감소하여 645,000건을 기록했으나 시장 기대치 730,000보다는 양호했다. 미시간대학의 2월 소비자심리지수는 -0.7포인트 하향 조정되어 56.6를 기록했고, 1년 기대인플레이션은 종전 발표치 3.5%에서 3.4%로 낮아져 13개월 최저를 보였다. 5~10년 기대 인플레이션도 3.3%로 하향 조정되었다.
대법원 판결 내용
미국 대법원은 트럼프 대통령이 연방 비상권한법(federal-emergency powers)을 근거로 한 상호관세(reciprocal tariffs) 및 특정 수입세 부과 권한을 행사한 것은 권한을 초과한 행위라고 판결했다.
대법원 판결 이후 트럼프 대통령은 무역법(Trade Act of 1974) 제122조에 따라 10%의 글로벌 관세를 추가로 부과하겠다고 발표했다. 이는 기존 부과 중인 관세에 더해 적용되는 조치다. 또한 그는 제232조(국가안보 관세)와 기존의 제301조 관세는 계속 유효하다고 선언했다. 관련 제도의 특징으로 제122조 관세는 150일간만 유효하며 연장을 위해서는 의회의 승인이 필요하다. 제301조 관세는 대상 국가별로 조사와 청문회 및 이해관계자의 의견청취 절차를 포함한다.
금리 전망과 시장의 반응을 보면, 스왑 시장은 3월 정책회의(3월 17-18일)에서 -25bp 금리 인하 가능성을 5%로 평가하고 있다. 장기적으로는 연방공개시장위원회(FOMC)가 2026년 중 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년 추가 +25bp 인상이 전망되며 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 가능성이 높게 점쳐진다. 이러한 통화정책의 차별화는 달러에 기초적인 약세 요인으로 작용하고 있다.
유로·엔·귀금속 동향
EUR/USD는 금요일에 +0.06% 상승했다. 유로는 달러 약세 속에서 소폭 상승했으며, 유로존 2월 S&P 제조업 PMI가 +1.3 상승해 50.8를 기록하며 예상치 50.0를 상회한 점이 지지 요인이다. 반면 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)는 전년대비 -3.0%로 예상치 -2.2%보다 더 큰 하락을 보였고, 이는 ECB 정책에 도비시(dovish)한 요인으로 작용하여 유로의 상승폭을 제한했다. 스왑 시장은 3월 19일 ECB 회의에서 -25bp 인하 가능성을 2%로 평가하고 있다.
USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승했다. 엔화는 일본의 1월 소비자물가(CPI)가 예상보다 낮게 상승한 점과 미국 국채 수익률 상승의 영향으로 1.5주 저점까지 약세를 보였다. 일본의 1월 전국 CPI는 +1.5% y/y로 예상치 +1.6% y/y에 못 미쳤고, 신선식품·에너지를 제외한 근원 CPI는 +2.6% y/y로 예상치 +2.7% y/y보다 낮았다. 다만 2월 S&P 제조업 PMI는 52.8로 3년래 최고의 확장 속도를 보였고, 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 금리인상 가능성을 약 12%로 반영하고 있다.
귀금속 시장
4월 인도(COMEX) 금 선물(GCJ26)은 금요일에 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 은 선물(SIH26)은 +4.709달러(+6.07%) 급등 마감했다. 금·은 가격은 지정학적 리스크(중동 긴장, 미·이란 갈등 가능성 등) 확대와 함께 안전자산 수요가 늘면서 1주일 최고치를 기록했다. 특히 트럼프 대통령이 이란 핵합의 관련 협상에 대해
“10~15일 정도가 거의 전부”
라고 발언한 이후 미·이란 간 충돌 가능성 우려가 커졌다.
또한 대법원 판결로 관세 수입이 축소되면 연방재정적자가 확대될 수 있다는 인식이 커지면서 달러자산 비중을 줄이고 귀금속에 대한 매수 수요가 증가했다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량이 1월에 40,000 온스 증가하여 74.19백만 트로이온스를 기록한 점도 중앙은행 수요를 뒷받침하는 요인이다. 추가로, FOMC의 12월 월간 400억달러 규모 유동성 공급 발표는 금융시스템 내 유동성 확대를 통해 가치저장수단으로서 귀금속 수요를 자극했다.
한편 1월 30일에는 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 연방준비제도 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 금·은이 기록적 고점에서 급락했다. 워시는 매파적 후보로 분류되어 대규모 금리인하에 비우호적이라는 인식이 장기물 선호 포지션의 청산을 촉발했다. 이로 인해 거래소들의 증거금 요건 상향 조치가 장기 포지션 청산을 가속화했다.
용어 설명
DXY(달러지수)는 주요 통화 대비 달러의 가치를 종합적으로 보여주는 지표다. 핵심 PCE(개인소비지출) 물가는 연준이 선호하는 인플레이션 척도로, 식료품과 에너지를 제외한 항목의 물가를 뜻한다. PMI(구매관리자지수)는 제조업·서비스업의 경기확산 여부를 나타내며 50 이상이면 확장, 미만이면 위축을 의미한다. 무역법상의 제122조는 긴급히 관세를 부과할 수 있는 한시적 조치이며 제232조는 국가안보를 근거로 한 관세, 제301조는 불공정 무역 관행에 대한 대응조치로서 대상국별 조사와 청문회를 필요로 한다.
시장 영향과 향후 전망(분석)
단기적으로는 대법원 판결로 인한 재정적자 확대 우려와 경제지표들의 혼조세가 달러에 하방 압력을 가하는 가운데, 핵심 PCE의 상승과 일부 연준 인사(예: 애틀랜타 연방은행 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic))의 매파적 발언은 달러 하락을 완전히 차단하고 있다. 스왑시장의 낮은 금리인하 베팅(3월 회의에서 -25bp 가능성 5%)은 시장이 즉각적인 완화에 대해 신중한 태도를 유지하고 있음을 시사한다.
중기적으로는 연준의 2026년 약 -50bp 인하 전망과 BOJ의 추가 인상 가능성이 통화 간 금리차를 축소하거나 역전시킬 수 있으며, 이는 달러에 계속해서 구조적 약세 압력을 제공할 가능성이 높다. 유로는 유로존 경기지표 개선 신호에도 불구하고 독일 PPI의 급락 등으로 ECB의 즉각적인 완화 우려가 낮지 않아 상승폭이 제한될 전망이다. 엔화의 경우 BOJ 인상 가능성(시장 12% 반영)과 일본의 물가 추세에 따라 변동성이 확대될 수 있다.
귀금속은 지정학적 리스크, 미국의 재정적자 확대 가능성, 주요 중앙은행의 금 보유 확대, 그리고 금리 경로의 불확실성 등 복합 요인으로 인해 안전자산 수요가 지속될 여지가 있다. 그러나 장기 금리 상승 전망이나 통화정책 상의 매파 전환 시에는 귀금속 가격의 조정 가능성도 존재한다.
실무적 시사점
외환 포지셔닝과 귀금속 투자자들은 단기적으로는 대법원 판결과 지정학 리스크를 주시하면서 포트폴리오의 리스크 헤지(예: 인버스 포지션·금 선물) 전략을 검토할 필요가 있다. 또한 연준·BOJ·ECB의 향후 회의(3월 17-19일 전후)를 앞두고 금리선물과 스왑시장의 가격 반영을 모니터링하는 것이 중요하다. 기업과 정책담당자들은 관세 정책 변화가 무역수지, 수입 가격, 재정수입에 미칠 영향을 분석하여 단기적 현금흐름과 중장기적인 공급망 리스크를 점검해야 한다.
기사 작성 시점의 데이터와 시장 전망은 공개된 경제지표 및 시장가격을 기반으로 정리한 것이다. 관련 수치와 일정은 발표 기관의 수정이나 시장 변동성에 따라 달라질 수 있다.
