달러 지수는 4주 최고치에서 하락해 금요일 장을 -0.13%로 마감했다. 약한 미국 경제 지표들이 금요일 달러를 압박했다. 미국 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대학의 2월 소비자심리지수가 모두 예상보다 낮게 발표되면서 달러 약세를 부추겼다.
2026년 2월 21일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 미국 경제지표 중 일부는 시장 기대를 밑돌았지만, 물가와 연준(Fed) 관련 지표는 일부 비둘기파 압력을 제한했다. 미국의 4분기 GDP(연율 환산)는 +1.4%로 집계돼 시장 예상치 +2.8%보다 크게 낮았다. 반면 12월 근원 개인소비지출(PCE) 물가 지수는 연율 기준과 월간 기준 모두 예상보다 강한 모습을 보였는데, 월간 +0.4%, 전년비 +3.0%로 집계돼 시장 예상치(월간 +0.3%, 전년비 +2.9%)보다 높은 수준이었다. 애틀랜타 연방준비은행 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)은 금요일에 금리를 완만한 긴축 수준으로 유지하는 것이 신중하다고 발언해 달러를 지지했다.
대법원 판결이 외환시장에 직접적 충격을 주었다. 미국 대법원은 도널드 트럼프 대통령이 연방법상 ‘연방비상권한(federal-emergency powers)’을 근거로 부과한 이른바 글로벌(포괄적) 관세 조치를 무효화했다. 대법원은 트럼프 대통령이 권한을 초과했다는 이유를 들었다. 판결로 인해 관세 수입이 사라지면 미국 재정적자 확대로 이어질 수 있어 달러에 하방 압력을 가했다. 이에 따라 달러는 장중 저점을 기록했다. 다만 달러 약세 폭은 제한됐다. 이는 앞서 언급한 근원 PCE의 강한 상승이 연준 정책에 대해 매파적(긴축적) 요인으로 작용했기 때문이다.
“금리를 완만한 긴축 수준으로 유지하는 것이 신중하다.” — 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱
대법원 판결 직후 트럼프 대통령은 즉각적인 추가 조치를 예고했다. 그는 무역법(Trade Act of 1974) 제122조에 따라 10%의 글로벌 관세를 부과하겠다고 발표했으며, 이는 기존에 부과된 관세 위에 추가되는 조치라고 말했다. 다만 제122조 관세는 발효 후 150일만 유효하며 연장하려면 의회의 승인이 필요하다. 트럼프 대통령은 또한 국가안보 관세(Section 232)와 기존의 Section 301 관세가 계속 유효하다고 선언했다. Section 301 관세는 국가별 조사가 요구되며 청문회와 이해당사자 의견 청취 기회를 포함한다.
시장 금리 기대와 관련해 스왑(swap) 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하 가능성을 약 5%로 반영하고 있다. 보다 중장기적으로는 연준이 2026년 중 약 -50bp 수준의 인하를 단행할 것이라는 전망이 시장에 반영되면서 달러의 구조적 약세 압력이 지속되고 있다. 반면 일본은행(BOJ)은 2026년 중 추가 +25bp 인상 가능성이, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리 동결 전망이 우세하다.
유로화(EUR/USD)는 금요일 +0.06% 상승했다. 달러 약세에 힘입어 유로화가 소폭 강세를 보였고, 유로존 2월 S&P 제조업 PMI가 예상보다 강하게 발표된 점도 유로를 지지했다. 유로존 제조업 PMI는 +1.3p 상승해 50.8을 기록하며 3.5년 만에 가장 빠른 확장 속도를 보였다. 다만 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 -3.0% 전년비로 예상(-2.2%)보다 더 큰 하락을 보인 점은 ECB의 통화정책에 대해 비둘기적 요인으로 작용해 유로 강세를 제한했다. 스왑 시장은 3월 ECB 회의(3월 19일)에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 2%로 반영하고 있다.
달러/엔(USD/JPY)은 금요일에 +0.03% 상승하며 엔화는 1.5주 최저 수준까지 하락했다. 일본의 1월 전국 소비자물가(CPI)가 전년비 +1.5%로 예상(+1.6%)을 밑돌아 BOJ의 완화적 요소로 해석된 점과 미 국채 수익률 상승이 엔화에 부담을 주었다. 그러나 달러 약세 및 일본의 제조업 PMI(2월 S&P 제조업 PMI는 52.8, 최근 3년 중 최고치)가 엔화에 지지 요인으로 작용하며 손실은 제한됐다. 시장은 3월 BOJ 회의(3월 19일)에서의 금리 인상 가능성을 약 12%로 가격에 반영하고 있다.
귀금속(금·은) 가격은 금요일 크게 상승했다. 4월 인도분 COMEX 금 선물(티커 GCJ26)은 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 인도분 COMEX 은 선물(SIH26)은 +4.709달러(+6.07%)의 급등을 기록했다. 지정학적 리스크(중동 상황 등)와 미국-이란 간 긴장 가능성 고조, 대법원 판결로 인한 관세 수입 상실에 따른 재정적자 확대 우려가 안전자산 수요를 키웠다. 특히 트럼프 대통령이 이란 핵합의 협상에 대해 “10~15일이 사실상 전부“라고 언급하면서 긴장감이 증폭됐다.
또한 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량이 1월에 40,000 온스 증가해 총 74.19백만 트로이온스로 집계된 점은 중앙은행 차원의 금 수요가 여전히 강하다는 신호로 받아들여졌다. 유동성 측면에서는 FOMC가 지난해 12월 10일 발표한 월간 미국 금융시스템 유동성 공급 $400억의 영향으로 자산시장 내 안전자산 수요가 확대된 점도 귀금속 가격을 지지했다.
한편, 금·은 시장은 1월 30일 트럼프 대통령의 케빈 워시(Keven Warsh) 연준 의장 후보 지명 발표 이후 급락을 경험했다. 워시는 매파 성향으로 평가돼 금리 인하 기대를 제한했고, 글로벌 거래소들이 금·은에 대한 증거금 요구를 상향함에 따라 레버리지 포지션의 청산이 발생했다. 펀드 수요는 여전히 강한 편으로, 금 ETF의 순롱(long) 보유는 1월 28일 3.5년 만의 최고를 기록했고, 은 ETF의 순롱 보유도 12월 23일 3.5년 최고를 찍은 바 있다. 다만 은 ETF는 이후 청산으로 2월 2일 2.5개월 저점까지 하락했다.
공시 및 기타 : 이 기사에 인용된 원문 작성자 Rich Asplund는 기사 게재 시점에 본문에 언급된 어떤 증권에도 (직간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본문에 포함된 수치와 사실관계는 보도 시점 기준이다.
용어설명
달러 지수(DXY) : 주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수다.
근원 PCE(개인소비지출) 지수 : 연준이 선호하는 물가 지표로, 식품·에너지를 제외한 물가 변동을 측정한다.
PMI(구매관리자지수) : 제조업의 활동 수준을 나타내는 지표로 50을 기준으로 그 위는 확장, 이하면 위축을 뜻한다.
Section 122·232·301 : 각각 1974년 무역법 제122조(긴급 관세 부과 규정), 표적 관세(Section 301) 및 국가안보 관세(Section 232) 등 미국의 관세 부과 근거 규정이다.
스왑(markets) : 금리 및 통화 기대를 반영하는 장외 파생상품 시장으로 정책금리의 시장 기대를 빠르게 반영한다.
COMEX : 뉴욕상품거래소 산하의 귀금속 선물 거래 시장이다.
시장 함의 및 전망(분석적 정리)
첫째, 대법원 판결에 따른 관세 수입 상실은 단기적으로 미국 재정적자 확대 우려를 키워 달러에 하방 압력으로 작용할 수 있다. 관세 수입은 연방 예산의 일부를 보전하는 기능을 해왔기 때문에 해당 수입이 줄어들면 재정적자 확대가 장기 국채 수익률과 인플레이션 기대에 영향을 줄 가능성이 있다. 이는 궁극적으로 달러 자산의 상대적 매력을 약화시키며 안전자산(금·은) 수요를 지속적으로 지지할 수 있다.
둘째, 근원 PCE의 예상 상회와 연준 인사들의 매파적 발언은 단기적으로 금리 인하 시점과 폭을 제한하는 요인이다. 시장은 3월 회의에서의 즉각적 금리 인하 가능성을 낮게 보지만(스왑 약 5% 반영), 연간 기준으로는 2026년 중 총 -50bp 내외의 인하가 반영되어 있어 통화정책의 경로 불확실성은 여전히 크다. 연준의 정책 스탠스가 완화적으로 전환될 경우 달러 약세는 더욱 심화될 수 있다.
셋째, 주요국 간 통화정책의 차별화(BOJ의 인상 가능성, ECB의 상대적 동결)는 통화쌍별 변동성을 키울 전망이다. 특히 BOJ의 정책 정상화는 엔화 강세 압력을 만들어 단기적으로 USD/JPY의 추가 하락(엔 강세)을 유도할 수 있다. 반대로 유럽의 경기 개선이 확인되면 EUR/USD의 추가 상승 여지도 남아 있다.
넷째, 지정학적 리스크(중동, 우크라이나 등)와 정책 리스크(미국 관세 정책의 불확실성)는 귀금속을 포함한 안전자산을 지속적으로 지지할 전망이다. 중앙은행의 금 수요 증가와 유동성 공급 환경은 가격 상방 요인으로 작용한다.
종합하면, 단기적으로는 달러 약세가 진행되면서 유로와 금·은의 강세가 이어질 가능성이 크다. 다만 연준의 물가 지표(근원 PCE)와 연준 인사들의 발언은 금리 경로에 대한 불확실성을 상존케 하며, 이는 환율과 채권·귀금속 시장의 변동성을 높일 요인이다. 투자자는 주요 통화 권역의 정책 발표 일정(미 연준 3월 17~18일, ECB 3월 19일, BOJ 3월 19일)과 대법원 판결 관련 후속 입법·행정 대응을 주시할 필요가 있다.
