2026년 3월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)은 금요일 종가에서 +112(+3.77%)로 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 +133(+6.25%) 상승해 마감했다.
2026년 2월 21일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 금요일 코코아 가격은 달러 약세(달러 지수 $DXY 하락)에 따른 기술적 숏커버링(short covering)으로 급등했다. 이는 이번 주 가격 급락으로 선물시장의 공매도(숏)가 과도하게 누적된 상황에서 발생한 전형적인 반발 매수 움직임이었다.
목요일에는 코코아 가격이 6주 연속 하락을 이어가며 최근 2년 9개월(2.75년) 만기 근접선물 기준 최저치까지 하락했다. 국제 코코아 구매자들은 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나에서 책정한 공식 현장(팜게이트) 가격을 지불하는 데 소극적이며, 이는 해당 국가의 공식 가격이 현재 세계시장 가격보다 훨씬 높은 데 따른 것이다. 구매자 부재는 공급 증가로 이어지고 있으며, ICE 코코아 재고는 목요일 기준 2,087,755자루로 5.25개월 만의 최고치를 기록했다.
지난주 가나는 2025/26 재배연도 물량에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 금요일에는 아이보리코스트가 4월 개화기 이후 시작되는 중간 수확(mid-crop)부터 적용될 가격 35% 인하를 검토 중이라고 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반(50% 초과)을 차지한다.
현재 코코아는 6주간의 하락 추세를 보이고 있으며, 이는 전반적인 공급 탄력성과 수요 둔화가 복합적으로 작용한 결과다. StoneX는 1월 29일 2025/26 시즌 전 세계 코코아 흑자(공급 초과)를 287,000MT로 전망했고, 2026/27 시즌에는 267,000MT 흑자를 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1MMT(백십만톤)으로 집계됐다고 밝혔다.
“negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa.”
수요 측면의 우려가 코코아 가격을 압박했다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 배리칼레바우트(Barry Callebaut AG)는 11월 30일 마감 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 위의 문구로 수요 약화를 설명했다.
원두 분쇄(코코아 그라인딩) 보고서들도 수요 약화를 시사했다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했으며, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 폭의 감소이자 최근 12년 중 4분기 기준 최저치였다고 밝혔다. 코코아아시아협회는 12월 16일 4분기 아시아의 코코아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022MT를 기록했다고 발표했다. 또한 미국제과협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 전년 대비 겨우 +0.3% 증가해 103,117MT에 그쳤다고 보고했다.
서아프리카의 호조건(기상 및 생육 여건)은 코코아 가격에 하방요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 최근 서아프리카의 재배 여건이 호전되어 아이보리코스트와 가나의 2월-3월 수확이 확대될 것으로 예상하며, 농민들이 보고한 바에 따르면 같은 기간 작년보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)가 관찰된다고 밝혔다. 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 꼬투리 계수(pod count)가 최근 5년 평균보다 7% 높고 작년 작물보다 실질적으로 더 높다고 밝혔다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확이 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
또한 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가도 가격을 압박하는 요인이다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가해 54,799MT에 달했다고 보도했다.
한편, 아이보리코스트의 항구로의 코코아 반입량 둔화는 가격에 일부 지지 요인으로 작용하고 있다. 월요일 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 15일 까지) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 출하한 코코아는 1.30MMT로, 작년 동기간의 1.34MMT보다 -3.0% 감소했다.
긍정적 관측으로는 나이지리아 코코아협회가 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 예측했다는 점이다. 이는 2024/25 작황 예측치인 344,000MT에서의 하향이다.
한편 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로 추정하며 4년 만에 처음으로 흑자를 기록했다고 12월 19일 발표했다. ICCO는 또한 2024/25 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT에 달했다고 밝혔다. 은행권 분석으로는 라보뱅크(Rabobank)가 2월 10일 2025/26 글로벌 코코아 흑자 전망치를 기존 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정한 바 있다.
용어 설명
숏커버링(Short covering)은 공매도 상태를 종료하기 위해 매수로 포지션을 청산하는 행위로, 대량의 숏커버링은 단기적인 가격 급등을 초래할 수 있다. 그라인딩(Grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아분, 코코아버터 등을 생산하는 가공량을 의미하며, 초콜릿 수요의 실물 지표로 쓰인다. 팜게이트 가격(Farm-gate price)은 농민이 농장에서 직접 받는 가격을 의미하는 것으로, 수출 가격과 차이가 클 경우 중간 유통 단계에서 불균형을 초래할 수 있다.
전망 및 영향 분석
단기적으로는 달러 약세가 기술적 반등을 유도하면서 코코아 선물에 상승 압력을 가할 가능성이 크다. 현재의 급등은 주로 숏커버링과 포지션 청산에 따른 기술적 요인이라는 점을 고려하면, 달러가 다시 강세로 전환되거나 숏포지션이 재정비될 경우 상승분이 상당 부분 반납될 수 있다.
중장기적 관점에서는 공급 측면의 우호적 환경(서아프리카의 양호한 생육조건, 아이보리코스트·가나의 대규모 생산)과 수요 측면의 약화(소비자의 초콜릿 가격 저항, 대형 제과업체의 판매량 감소, 그라인딩 저조)가 복합적으로 작용하면서 가격의 하방 압력이 지속될 가능성이 높다. 특히 ICCO와 StoneX, Rabobank의 잇단 흑자 전망은 재고 증가와 가격 약세의 논리를 뒷받침한다.
정책 변동(아이보리코스트·가나의 현지 가격 인하 결정)과 물류(항구 반입 지연 또는 가속), 주요 소비국의 수요 회복 여부, 그리고 환율(달러/주요 통화) 변동이 향후 가격 방향을 결정할 핵심 변수다. 예컨대 아이보리코스트와 가나의 공식 가격 인하가 실제 현장 거래로 빠르게 이어져 수출이 활성화되면 단기 공급 증가로 추가 하락이 촉발될 수 있다. 반대로 수요 회복이나 재고 축소가 가시화되면 현재의 반등이 지속될 여지도 있다.
투자자 및 산업 참가자를 위한 시사점
원자재 트레이더와 제과업계는 통화(달러) 움직임, 서아프리카의 작황 보고서, 주요 가공업체의 판매량 및 그라인딩 데이터, 그리고 항구 반입 통계를 면밀히 모니터링해야 한다. 특히 제과업체들은 코코아 가격 변동에 따른 마진 민감도가 높으므로 재고 전략과 구매 헷지(hedging) 정책을 재검토할 필요가 있다. 금융투자자는 단기적 기술적 반등과 중장기적 펀더멘털 약화를 동시에 고려한 포지션 관리를 권고한다.
기타
이 기사에서 인용한 수치와 견해는 2026년 2월 21일 바차트(Barchart)의 보도와 공개된 기관 보고서를 기초로 정리한 것이다. 본문에 언급된 모든 수치(예: ICE 재고 2,087,755자루, 아이보리코스트 항구 반입 1.30MMT, 나이지리아 12월 수출 54,799MT, StoneX·ICCO·Rabobank의 흑자/생산 추정치 등)는 원자료에 근거한 수치다.
작성자: 리치 애스플룬드(Rich Asplund)는 이 기사에 언급된 증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다.
