3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)이 금요일에 +112포인트(+3.77%) 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 +133포인트(+6.25%) 올랐다.
2026년 2월 21일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 이번 주 급락 이후 과매도(oversold)에 진입해 있던 상황에서 미국 달러 인덱스($DXY)의 약세에 따라 기술적 숏커버링이 발생하며 금요일에 급등했다. 달러 약세가 상품 선물의 단기 숏포지션을 환매하도록 자극함에 따라 가격 반등을 촉발했다.
지난 목요일 코코아 가격은 6주 연속 하락세를 이어가며 최근 2년 9개월(약 2.75년) 내 최저치에 근접한 수준까지 내려갔다. 세계 시세보다 높은 공식 농가 지불가격(farm-gate prices) 때문에 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 농산물 구매자들이 구매를 꺼리고 있다. 구매자 부재로 재고가 쌓이며 ICE 코코아 재고는 목요일 기준 2,087,755자루로 5.25개월 최고 수준으로 증가했다.
가격 하락의 주요 배경
최근의 하락 압력은 공급 우위와 수요 둔화가 복합적으로 작용한 결과다. 지난주 가나는 2025/26 작물 시즌에 대해 농가에 지급하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 금요일 아이보리코스트는 4월에 시작되는 중간 수확(mid-crop)부터 적용되는 최대 35% 인하를 검토하고 있다고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반(50% 초과)을 차지하는 주요 산지다.
시장조사와 국제기구의 통계도 약세를 뒷받침한다. StoneX는 1월 29일 2025/26 시즌 전세계 코코아 흑자(잉여)를 287,000톤으로, 2026/27 시즌을 267,000톤으로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1백만톤(MMT)에 달했다고 발표했다.
수요의 약화도 가격을 압박하고 있다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼며 구매를 줄이는 추세다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 배리칼레보(Barry Callebaut AG)는 2025년 11월 30일 마감 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부정적인 시장 수요와 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 이유로 들었다.
또한 코코아의 가공·분쇄(그라인딩, grinding) 자료도 수요 둔화를 보여준다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 2025년 4분기(분기 기준) 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했다고 발표했으며, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 폭의 감소로 12년 만의 최저 수준이었다. 아시아 코코아협회는 12월 16일 아시아의 4분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022톤을 기록했다고 보고했다. 한편 미국 내셔널 컨펙셔너스 협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 코코아 그라인딩이 겨우 +0.3% 증가해 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.
생산·기후 여건과 지역별 동향
생산 측면에서는 서아프리카의 호조건이 단기적으로 공급을 늘리는 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 기후 여건이 양호해 2월~3월의 코코아 수확이 증가할 것으로 예상한다고 밝혔고, 농민들은 전년 동기 대비 더 크고 건강한 코코아 꼬투리(pod)를 보고하고 있다. 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔으며 이는 전년 대비 ‘현저히 높은’ 수준이라고 설명했다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확이 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
그 밖에 나이지리아의 수출 증가도 글로벌 공급 확대 요인으로 작용하고 있다. 블룸버그는 최근 화요일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799톤을 기록했다고 전했다. 반면 항구로의 코코아 반입(포트 딜리버리)은 다소 둔화돼, 누적 자료상 아이보리코스트 농민들이 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일)에 항구로 선적한 코코아는 1.30MMT(백만톤)로 전년 동기의 1.34MMT 대비 -3.0% 감소했다.
긍정적 요인도 존재한다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤로 전망한다고 발표했는데, 이는 전년 예측치인 344,000톤에서 줄어든 수치다. 또한 ICCO는 2024/25년에 전세계 코코아가 49,000톤의 흑자를 기록해 4년 만에 첫 흑자를 보였고, 생산량은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT였다고 12월 19일 밝혔다. 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26년 전세계 코코아 흑자 전망을 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
용어 설명
그라인딩(Grinding)은 코코아콩을 분쇄·정제해 코코아매스나 코코아분 등을 생산하는 공정으로, 산업계의 실수요(제과·초콜릿 제조 등)를 가늠할 수 있는 지표다. Farm-gate price(공식 농가 지불가격)는 정부나 협회가 산지 농민에게 지급하는 기준 가격으로, 세계 시장 가격과 괴리가 클 경우 수출업자나 국제 바이어의 구매 의사를 약화시킬 수 있다. 숏커버링(short covering)은 선물시장에서 하방에 베팅한 투자자들이 손실을 줄이기 위해 매수로 포지션을 청산하는 행위를 뜻한다.
시사점 및 향후 전망
단기적으로는 달러 움직임과 기술적 반발이 가격 변동성의 핵심 변수다. 달러 약세가 지속될 경우 숏포지션 청산에 따른 추가적인 반등이 가능하지만, 근본적인 수급 펀더멘털은 여전히 공급 우위와 수요 약화 쪽에 무게가 실린다. 그라인딩 지표의 회복이 없고, 산지의 가격 인하(가나 약 30%, 아이보리코스트 검토 중인 최대 35%)로 인해 국제 가격보다 높은 농가 지불가격 구조가 지속된다면 수출·구매 둔화로 재고 압력이 더 커질 수 있다.
중장기적으로는 다음 요인들을 주시할 필요가 있다. 첫째, 서아프리카의 기후 여건이 계속 양호해 생산이 확대될 경우 공급 과잉으로 추가 약세가 나타날 수 있다. 둘째, 소비측면에서 유럽·아시아·북미의 그라인딩 수요 회복 여부가 관건이다. 유럽의 4분기 -8.3% 감소 등 현저한 수요 약화가 지속될 경우 가격의 회복 여지는 제한적이다. 셋째, 산지의 정책(공식가격 조정)과 물류(항구 반입·선적) 상황이 가격에 즉각적 영향을 미칠 수 있다. 예컨대 아이보리코스트의 가격 인하 검토가 현실화되면 단기적으로 더 많은 매도 압력이 발생할 가능성이 높다.
정책·시장 참여자 관점에서 보면, 제조업체들은 원가 절감을 위해 고수익 제품군 중심의 구매전략을 펼치고 있어 부문별 수요 구조 변화가 지속될 전망이다. 투자자는 달러 지표와 그라인딩·재고 데이터, 산지의 가격 결정을 면밀히 관찰해 포지션을 조정해야 한다. 특히 변동성이 큰 구간에서는 급격한 가격 반등 뒤 재차 하락하는 ‘가짜 반등(false rally)’ 가능성도 경계해야 한다.
참고 통계 및 발표 일자
• 2026년 2월 21일 Barchart 보도(원문 작성자: Rich Asplund)
• ICE 재고: 2,087,755자루(목요일 기준, 5.25개월 최고)
• StoneX 전망(1월 29일): 2025/26 +287,000톤 흑자, 2026/27 +267,000톤 흑자
• ICCO(1월 23일): 전세계 재고 1.1MMT(+4.2% y/y)
• Barry Callebaut: 11월 30일 마감 분기 코코아 부문 판매량 -22%
• 유럽 그라인딩(1월 15일): 304,470톤(-8.3% y/y)
• 아시아 그라인딩(12월 16일): 197,022톤(-4.8% y/y)
• 북미 그라인딩: 103,117톤(+0.3% y/y)
• 나이지리아 12월 수출: 54,799톤(+17% y/y)
• 아이보리코스트 누적 선적(2025/10/1~2026/2/15): 1.30MMT(-3.0% y/y)
• ICCO(12월 19일): 2024/25 전세계 흑자 49,000톤, 생산 4.69MMT(+7.4% y/y)
• Rabobank(2월 10일): 2025/26 전세계 흑자 전망 250,000톤(기존 328,000톤)
공시
원문 기사 작성자 Rich Asplund는 해당 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 근거로만 사용되어야 한다.
