달러지수(DXY)가 4주 최고점에서 하락해 금요일 장을 -0.13%로 마감했다. 미국의 경제지표들이 기대를 밑돌면서 달러 약세를 부추겼다. 특히 미국의 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대(University of Michigan)의 2월 소비자심리지수 모두 예상보다 부진해 달러에 하방 압력을 가했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 미 연방대법원이 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 글로벌 관세 조치를 기각한 결정이 달러 하락을 가속화했다. 대법원이 트럼프 대통령이 비상 권한을 근거로 부과한 ‘상호관세(reciprocal tariffs)’ 및 특정 수입세를 무효화함에 따라 관세 수입이 제거되면 미국 재정적자가 확대될 가능성이 제기되기 때문이다. 다만, 12월 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승은 연준(Fed)에 대해 매파적 신호로 작용해 달러 하락폭을 일부 제한했다.
시장 데이터 및 경제지표 요약
미국의 2025년 4분기 실질 GDP 성장률은 연율 환산 기준 +1.4%로 집계되었으며, 시장 예상치 +2.8%를 크게 하회했다. 12월 근원 PCE 물가지수는 전월비 +0.4%·전년비 +3.0%로, 예상치(+0.3%·+2.9%)를 웃돌았다. 개인소비는 12월에 전월비 +0.4%로 예상(+0.3%)을 소폭 상회했고 개인소득은 전월비 +0.3%로 예상치에 부합했다.
미국의 2월 S&P 제조업 PMI는 51.2로 전월 대비 -1.2포인트 하락했고, 당초 예상인 52.4(변동 없음)보다 부진했다. 12월 신규주택판매는 연율 환산 64만5천채로 전월 대비 -1.7% 하락했으나 시장 예상(73만채)보다는 양호했다. 미시간대 2월 소비자심리지수는 종전 발표치에서 -0.7포인트 하향 조정된 56.6로, 예상치(57.3 유지)를 밑돌았다.
연준 인사 발언 및 시장 반응
애틀랜타 연방준비은행 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)은 금리 수준을 완만하게 제한적(mildly restrictive)으로 유지하는 것이 신중하다고 발언했다. 그의 발언은 단기적으로 달러를 지지하는 요인으로 작용했다. 스왑 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp(0.25%포인트) 인하 확률을 약 5%로 반영하고 있다.
대법원 판결과 관세 관련 법 조항
미 연방대법원은 트럼프 대통령이 비상 권한을 근거로 부과한 관세가 권한을 초과했다며 기각했다. 이에 대해 트럼프 대통령은 Trade Act of 1974의 Section 122를 근거로 전 세계에 대해 10%의 글로벌 관세를 추가로 부과하겠다고 발표했다. 대통령이 선언한 Section 232(국가안보 관련 관세)와 기존 Section 301 관세는 그대로 유효하다고 주장했다. 다만 Section 122 관세는 150일간만 유효하며 연장이 필요할 경우 의회의 승인이 요구된다. Section 301는 국가별 조사가 전제되며 청문회 및 당사자의 의견개진 기회가 포함된다.
외환시장별 동향
EUR/USD는 금요일에 +0.06% 상승하며 소폭의 이득을 기록했다. 유로존의 2월 S&P 제조업 PMI가 50.8로 예상치(50.0)를 상회하며 3.5년 만에 가장 빠른 확장 속도를 보인 점이 유로를 지지했다. 다만 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 -3.0% y/y로 예상치(-2.2%)보다 큰 폭으로 하락하면서 유럽중앙은행(ECB) 정책에는 비둘기적 요인이 생겼다. 스왑 시장은 ECB의 3월 19일 회의에서 -25bp 금리인하 가능성을 2%로 반영하고 있다.
USD/JPY는 금요일에 +0.03% 상승했으나 엔화는 1.5주 저점으로 떨어졌다. 일본의 1월 전국 소비자물가(CPI)가 전년대비 +1.5%로 예상(+1.6%)을 밑돌아 일본은행(BOJ)에겐 완화적 신호로 작용했다. 반면 2월 S&P 제조업 PMI가 52.8로 3년 내 최고 속도의 확장을 기록했고, BOJ의 향후 금리인상 가능성(+25bp 예상)이 엔화에 지지 요인이 됐다. 시장은 3월 회의에서 BOJ의 금리인상 가능성을 약 12%로 평가한다.
귀금속 급등 원인과 수급
4월 인도선물 금(GCJ26)은 금요일에 +83.50(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 은(SIH26)은 +4.709(+6.07%) 급등 마감했다. 중동 지역의 지정학적 리스크와 미국과 이란 간 대치 가능성 증대가 안전자산 수요를 키운 점이 주요 원인이다. 트럼프 대통령이 이란 핵 협상 관련 발언에서 대화 기한을 ‘대략 10~15일’로 제한한 발언은 긴장을 높였다. 또한 대법원의 관세 조치 기각으로 관세수입이 줄어들어 미 재정적자가 확대될 가능성이 커지자 금·은 등 실물자산에 대한 수요가 가속화됐다.
중앙은행의 금 수요도 가격을 떠받들고 있다. 중국 인민은행(PBOC)이 보유 중인 금이 1월에 4만 온스 증가해 7,419만 트로이온스로 집계되었으며 이는 15개월 연속 외환보유고 내 금 보유 확대에 해당한다. 또한 연준의 2025년 12월 10일 발표된 월별 $400억 규모의 유동성 공급 조치가 금융시장의 유동성을 확대해 실물자산 수요에 기여했다.
시장 분석 및 파급효과 전망
단기적 관점에서 대법원의 판결은 달러에 즉각적인 약세 요인으로 작용했다. 관세 수입이 줄어들면 재정적자 확대 우려가 높아지며 이는 달러자산 선호를 떨어뜨리는 요인이다. 그러나 12월 근원 PCE의 예상 상회와 일부 연준 인사의 매파적 발언은 달러 하락 폭을 제한하는 요인으로 작용하고 있다.
중기적 관점에서는 중앙은행의 정책 경로가 핵심 변수가 될 전망이다. 시장은 2026년 연준의 총 금리인하 폭을 약 -50bp 수준으로 보고 있는 반면, 일본은행은 2026년 내 추가 +25bp 인상을 전망하고 있고 유럽중앙은행은 2026년 중립 수준 유지 가능성이 점쳐진다. 이 같은 통화정책의 차별화는 주요 통화간 상대적 강약을 결정짓는 중요한 요인이다. 특히 BOJ의 긴축 전환은 엔화 강세 요인이 될 수 있으나, 미국의 정치·재정 불확실성과 지정학적 리스크는 여전히 달러 하락과 귀금속 강세를 지지할 가능성이 높다.
실무적 시사점로는 외환 및 귀금속에 투자하는 기관과 기업들이 금리전망, 지정학적 리스크, 그리고 관세 및 재정정책 변화를 통합해 리스크 관리를 강화할 필요가 있다. 스왑시장의 저평가된 금리인하 가능성(3월 회의 기준 약 5%)과 2026년 중반까지의 금리경로 변동성은 포트폴리오 내 통화별 노출 및 헤지 비용에 직접적인 영향을 미칠 전망이다.
용어 설명
달러지수(DXY)는 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴크로나, 스위스프랑)에 대한 미국 달러의 상대적 가치를 가중평균한 지수다. 근원 PCE 물가지수는 연준이 선호하는 인플레이션 지표로, 변동성이 큰 식료품·에너지를 제외한 물가 변동을 측정한다. PMI(구매관리자지수)는 기업 구매담당자들을 대상으로 제조업의 경기 확장·수축을 50을 기준으로 판단하는 지표다.
Section 122는 1974년 무역법에 따른 임시적 무역제재 권한으로 대통령이 일정 기간 단기 관세를 부과할 수 있는 규정이며, Section 232는 국가안보를 근거로 한 무역제한(관세 포함) 권한, Section 301는 불공정무역 관행에 대한 국가별 조사·조치 권한을 뜻한다.
기타 정보
기사 작성 시점에 본문에서 언급된 모든 수치와 발언은 Barchart의 보도와 해당 공개 지표를 기반으로 한 것이다. 글쓴이 Rich Asplund는 보도일 현재 본 기재된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 또한 해당 보도의 견해는 기사 작성자의 의견이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 의견을 대변하지는 않는다.
