코코아 선물 가격이 달러 약세와 숏(공매도) 포지션 청산에 힘입어 상승 마감했다.
3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 +112포인트(+3.77%) 상승 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 +133포인트(+6.25%) 상승 마감했다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일 코코아 가격은 달러 지수(DXY)달러 인덱스의 약세에 힘입어 급등했다. 달러 약세는 기술적 숏커버링(공매도 포지션 청산)을 촉발했고, 이번 주 급락으로 인해 과매도 상태에 이르렀던 코코아 선물 매물이 되돌려졌다.
이번 랠리는 주중 급락에 따른 기술적 반등의 성격이 강하다. 이번 주 목요일에 코코아는 2년9개월(2.75년) 기준 근월물 기준 최저치까지 떨어졌고, 국제 구매자들은 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 공장 출하시점(농장 판매가격, farm-gate price)에서 제시하는 공식 가격을 지불하기를 꺼렸다. 이들 공식 가격이 현재 세계가격보다 훨씬 높아 구매 수요가 낮아진 것이다.
공급 측면에서는 ICE(Intercontinental Exchange) 창고 재고가 2,087,755자루로 집계돼 목요일 기준 5.25개월 만의 최고치로 올라가는 등 공급 증가가 확인됐다. 한편, 가나는 2025/26 재배시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했고, 아이보리코스트는 4월 시작되는 중간 수확기부터 적용할 가격을 35% 인하하는 방안을 검토한다고 금요일 발표했다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다.
시장 전반적으로 코코아 가격은 지난 여섯 주간의 하락세를 이어갔다. 세계 공급이 풍부하고 수요가 약화된 가운데 1월 29일 스톤엑스(StoneX)는 2025/26 시즌 전 세계 코코아 흑자 예측치를 287,000메트릭톤(MT)으로 제시했으며, 2026/27 시즌에는 267,000MT의 흑자를 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만MT으로 집계됐다고 밝혔다.
수요 약화의 징후도 가격 하방 압력을 키웠다. 소비자들이 초콜릿 가격 상승에 계속 부담을 느끼는 가운데, 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사 배리칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일 마감 분기의 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 “부정적 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 원인으로 들었다.
“부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선 배분”
가공(grinding) 지표들도 수요 약화를 뒷받침한다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽의 코코아 그라인딩(제분)이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로 집계돼 12년 만에 가장 낮은 4분기 실적을 기록했다고 밝혔다. 아시아코코아협회는 12월 16일 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 -4.8% 감소한 197,022MT를 기록했다고 보고했으며, 미국·북미의 경우 전국과자협회(National Confectioners Association)가 보고한 4분기 북미 코코아 그라인딩은 전년 대비 +0.3%의 미미한 증가에 그쳐 103,117MT였다.
한편, 재배 여건은 지역별로 희비가 엇갈린다. 트로피칼 제너럴 인베스트먼트 그룹(Tropical General Investments Group)은 최근 발표에서 서아프리카의 2~3월 수확에 대해 전년 동기보다 크기가 크고 건강한 꼬투리(pod)가 보고되어 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확량을 끌어올릴 것으로 전망했다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드(꼬투리) 수 확인 결과가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며, “작년 수확보다 실질적으로 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물(main crop) 수확은 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적이라고 보고하고 있다.
또 다른 공급 요인으로는 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 수출 증가가 있다. 블룸버그 보도에 따르면 나이지리아의 12월 코코아 수출은 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다.
반면, 항구로의 코코아 반입이 둔화되는 점은 가격을 지지하는 요인이다. 월요일 집계된 누계 자료에 따르면 아이보리코스트 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 기간에 항구로 1.30MMT(백만메트릭톤)의 코코아를 선적했는데 이는 전년 동기 1.34MMT 대비 -3.0% 감소한 수치다.
긍정적 요인으로는 나이지리아 코코아협회가 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 예상하고 있다는 점이 있다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로 추정하며 4년 만에 첫 흑자를 기록했다고 12월 19일 발표했다. ICCO는 2024/25 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT였다고 밝혔다. 라보뱅크(Rabobank)는 2월 10일 2025/26 글로벌 코코아 흑자 전망치를 기존 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
용어 설명
ICE(Intercontinental Exchange): 국제 선물거래소로 원자재 선물 가격의 기준 역할을 하는 거래소 중 하나이다. 달러 지수(DXY)는 주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수로, 달러가 약세이면 달러화로 표시되는 상품 가격은 상대적으로 상승 압력을 받을 수 있다. Farm-gate price(농장 판매가격)는 농민이 농장에서 받는 가격을 의미하며, 국제 시세와 괴리가 클 경우 중간상이나 국제구매자들의 구매를 위축시킬 수 있다. 그라인딩(grinding)은 코코아 빈을 가공해 분말 또는 고형분으로 만드는 공정을 의미하며, 산업수요의 직·간접 지표로 활용된다. MMT는 million metric tonnes(백만메트릭톤)의 약자다.
향후 전망 및 영향 분석
전문가적 관점에서 향후 코코아 가격의 방향성은 세 가지 핵심 변수에 따라 갈릴 가능성이 높다. 첫째, 여전히 공급의 잉여(오버서플라이)가 유지되는지 여부다. 현재 국제기구와 민간 리서치 기관들이 잉여를 전망하고 있어 수요가 회복되지 않는 한 하방 압력은 지속될 수 있다. 둘째, 수요 회복의 징후다. 초콜릿 소비자의 가격 민감도가 완화되고 산업용 수요(그라인딩)가 회복되면 단기적 가격 반등이 장기적인 추세 전환으로 이어질 가능성이 있다. 셋째, 정책적 요인 및 현지 가격 결정이다. 아이보리코스트와 가나의 공식 가격 인하가 농가의 수익성에 미칠 영향은 농민의 생산·출하시기 결정에 영향을 줄 수 있고, 이는 중기적으로 공급량 변동성을 키울 수 있다.
단기적으로는 달러 약세가 유사한 기술적 반등을 계속 촉발할 여지가 있다. 다만 재고 수준과 그라인딩 지표가 개선되지 않는다면 이번 반등은 일시적일 가능성이 크다. 중기적으로는 농민 가격(공식 출하가격)의 하향 조정이 농가의 수익 구조를 악화시키면 장기 공급 축소로 이어져 가격 상방 요인이 될 수 있다. 반대로 서아프리카의 성장 호조와 나이지리아의 수출 증가 등은 여전히 가격을 억누르는 요인으로 작용하고 있다.
경제 전반에 미치는 영향 측면에서 코코아 가격의 하락은 최종 소비재인 초콜릿 제조업체의 원가 부담을 완화해 일부 소비자 가격 안정으로 연결될 수 있다. 그러나 농가 소득 감소는 서아프리카 농촌경제에 부정적 영향을 미칠 소지가 있다. 또한 원자재 가격 변동은 관련 식품·식품첨가물 산업의 투자 및 공급망 결정에도 파급될 수 있다.
기타 메모
이 기사 작성 시점의 정보 제공자는 리치 애스플런드(Rich Asplund)이며, 그(또는 해당 필자)는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다. 또한 기사 내 모든 데이터는 정보 제공 목적이며, Barchart와 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 관점과는 일치하지 않을 수 있다.
