코코아 선물 가격이 달러 약세 영향으로 단기 반등했다. 2026년 5월 인도청산거래소(ICE) 뉴욕물코코아(티커: CCK25)는 +21포인트(+0.26%) 상승했고, 같은 달 런던물코코아(#7, CAK25)는 +50포인트(+0.86%) 올랐다.
2026년 2월 20일, Barchart의 보도에 따르면 이날 코코아 가격은 장초반의 약세를 회복하며 소폭 상승세를 보였다. 배경에는 미국 달러화 약세(DXY00)가 있으며, 이에 따른 숏커버링(short covering)이 코코아 선물 시장에서 나타났다고 전했다.
최근 몇 주간 코코아 시장은 변동성이 컸다. 지난 수요일에 뉴욕 코코아는 4주 최저치로 떨어졌고, 런던 코코아는 다섯 달 최저치로 추락했으며 이는 글로벌 무역분쟁 심화와 관세로 인해 코코아 제품 수요 둔화 우려가 커졌기 때문이다. 또한 세계적 초콜릿 제조사 중 하나인 Barry Callebaut AG는 높은 코코아 가격과 관세 불확실성을 이유로 지난주 목요일에 연간 매출 가이던스를 하향 조정했다.
공급 측면과 가공량 동향도 가격에 영향을 미치고 있다. 말레이시아는 1분기 코코아 가공량이 전년 대비 -15.3% 감소해 84,192톤(MT)이라고 보고했고, 브라질은 같은 기간 코코아 원두 분쇄량이 -13% 감소한 52,135톤이라고 밝혔다. 한편 이번 목요일에는 아시아·유럽·북미의 1분기 코코아 분쇄(그라인딩) 수치가 발표될 예정이어서 시장의 추가 변동성이 예상된다.
코코아 가격은 최근 두 달간 약세를 보였으며, 공급 전망 개선이 가격 하락을 촉진했다. 2026년 2월 28일 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도에 전 세계 코코아가 142,000톤(MT)의 잉여를 기록할 것으로 전망해 4년 만의 잉여 전환을 예고했고, 생산량은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만톤(MMT)을 예상했다.
재고 회복 역시 가격에는 하방 압력으로 작용하고 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항만 보유 코코아 재고는 1월 24일에 21년 만의 최저치인 1,263,493자루(bags)로 떨어졌으나 이후 반등해 월요일 기준 5개월 3주 만의 최고치인 1,883,691자루로 상승했다.
그러나 공급 우려 요소도 존재한다. 4월 3일 뉴욕 코코아가 한때 1개월 3주(약 7주) 만의 고점으로 오른 것은 서아프리카에서 중간 작황(mid-crop)의 약세 징후가 관측된 데 따른 것이다. Rabobank는 해당 지역의 늦은 강우가 작물 성장을 제한했다고 분석했으며, 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 농민 설문 결과도 실망스러웠다.
코트디부아르의 중간작황(mid-crop)은 연간 두 차례 수확 중 작은 규모의 수확이며 통상 이달부터 시작된다. 올해 코트디부아르의 중간작황 평균 추정치는 40만톤(400,000MT)으로 작년의 44만톤(440,000MT)보다 -9% 감소한 것으로 집계됐다. 또한 코트디부아르의 최근 수출 속도는 둔화되는 모습으로, 정부 자료에 따르면 올해 마케팅 연도(10월 1일~4월 13일) 농민 출하시 장까지의 물량은 1.45백만톤(MMT)으로 작년 대비 +10.7% 증가했지만, 이전의 큰 폭 증가세(12월의 35% 증가)보다는 둔화됐다.
수요 측면에서는 우려가 지속되고 있다. Hershey와 Mondelez의 임원들은 최근 높은 코코아 가격이 수요에 부정적 영향을 미친다고 경고했다. 특히 2월 4일 Mondelez의 최고재무책임자(CFO) Zarmella는
“우리는 특히 북미와 같은 지역에서 코코아 소비가 감소하는 징후를 보고 있다”
고 말했다. 이어 같은 회사는 2월 18일 코코아 가격 급등으로 초콜릿 가격이 최대 50%까지 인상될 수 있다고 경고했으며 이는 초콜릿 수요를 제약할 수 있다고 덧붙였다. Hershey도 2월 6일 고코코아 가격으로 인해 레시피 변경(코코아 대체 성분 사용)을 강요받고 있다고 밝혔다.
아울러 나이지리아는 1월 코코아 수출이 전년 대비 +27% 증가한 46,970톤을 기록했다고 2월 27일 보고했다. 나이지리아는 세계 5대 코코아 생산국 중 하나다.
분기별 가공(그라인딩) 통계도 고가격에 따른 수요 둔화를 보여준다. 1월 9일 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 분쇄량이 전년 대비 -5.3% 감소한 331,853톤으로 4년 만의 최저치를 기록했다고 발표했다. 아시아 코코아 협회는 4분기 아시아 코코아 분쇄량이 -0.5% 감소한 210,111톤으로 4년 만의 최저였고, 미국의 National Confectioners Association은 4분기 북미 코코아 원두 분쇄량이 -1.2% 감소한 102,761톤이라고 보고했다.
한편, 세계 2위 코코아 생산국인 가나는 공급이 줄어들 가능성으로 가격 지지 요인으로 작용했다. 가나의 코코아 규제기관인 Cocobod는 2024/25 코코아 수확 전망을 12월에 두 번째로 하향 조정해 617,500톤으로 제시했으며 이는 8월의 추정치인 650,000톤보다 -5% 감소한 수치다.
ICCO는 2024년 2월 28일 보고서에서 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -441,000톤으로 추정하며 이는 60년 만의 최대 적자라고 밝혔다. ICCO는 당시 2023/24년 생산량이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만톤이라고 진단했고, 2023/24년 전 세계 재고 대비 분쇄비율(stocks/grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저치라고 설명했다.
용어 설명(일반 독자용)
숏커버링(short covering)은 선물시장에서 공매도(가격 하락에 베팅한 매도 포지션)를 청산하기 위해 매수하는 행위를 말한다. 달러 약세 시 달러로 표기된 원자재 가격이 상대적으로 올라 보일 수 있어 숏 포지션 보유자들이 손실을 줄이기 위해 포지션을 청산하면서 가격이 단기 반등할 수 있다.
그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공해 코코아 매스, 버터, 분말 등을 생산하는 과정을 의미하며 소비 수요를 가늠하는 중요한 수치다.
중간작(mid-crop)은 연중 두 차례의 수확 중 규모가 작은 계절 수확을 뜻하며, 특히 서아프리카 산지의 중간작 상황은 연간 공급에 민감한 영향을 준다.
MT는 메트릭톤(metric ton, 톤)을 의미하고, MMT는 백만톤(mega metric ton)이다. ICE 재고의 ‘자루(bag)’ 단위는 코코아 거래에서 사용되는 표준 포장 단위다.
시장 영향 및 향후 전망 분석
단기적으로는 달러 약세에 따른 숏커버링으로 코코아 가격이 반등할 가능성이 높다. 그러나 기본적인 수급 흐름은 혼재돼 있어 강한 추세 전환을 단정하기는 어렵다. ICCO의 2024/25년 잉여 전망(142,000MT)과 미국 항만 재고의 회복(1,883,691자루)은 중기적으로 하방 압력으로 작용할 소지가 있다.
반면, 서아프리카의 중간작 약화 우려와 가나의 수확 전망 하향(617,500MT)은 공급 리스크로 작동해 가격을 지지할 수 있다. 따라서 향후 가격 방향은 ① 달러의 추가 약세 여부, ② 아시아·유럽·북미의 1분기 그라인딩(분쇄) 통계, ③ 서아프리카 중간작 실태에 따라 결정될 가능성이 크다.
실무적 관점에서 볼 때, 투자자와 업계 관계자들은 다가오는 분기별 그라인딩 발표와 국가별 수출·가공 지표를 주의 깊게 관찰해야 한다. 그라인딩과 재고 지표가 예상보다 약세를 보이면 수요 둔화 신호로 작용해 추가 하락이 나타날 수 있고, 반대로 공급 차질을 시사하면 단기 급등 가능성도 배제할 수 없다. 또한 초콜릿 제조사의 가격 전가(consumer price pass-through)와 레시피 변경 여부는 소비자 수요에 장기적 영향을 미치므로 주목해야 한다.
작성자: Rich Asplund
기사 작성 시점에 저자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 수록된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 여기에 표현된 견해는 작성자 개인의 관점이며 반드시 Nasdaq, Inc.의 견해를 반영하지 않을 수 있다.
