도쿄 출신의 레이카 키하라 기자 보도에 따르면, 일본의 다카이치 사나에 총리는 자신이 내세운 ‘책임 있는, 적극적 재정정책’이 외견상 보이는 것만큼 재정 확대적이지 않다는 점을 시장에 설득하려 할 것으로 보인다. 이는 총리의 대표 공약인 지출 확대와 감세 계획에 대한 입법 심의가 다음 주 본격화되기 때문이다.
2026년 2월 19일, 로이터의 보도에 따르면, 다카이치 총리는 식품에 부과되던 8% 소비세를 2년간 유예하는 방안을 포함해 투자 확대를 천명한 바 있어 대규모 지출론자라는 이미지가 쉽게 희석되지 않을 가능성이 크다. 시장은 최근 안정을 찾았지만, 여전히 총리의 지출 및 감세 계획을 충당하기 위해 정부가 더 많은 채권을 발행할 조짐이 보이는지 예의주시하고 있다.
국제통화기금(IMF)은 수요일 성명을 통해 소비세 인하는 대상이 분명하고 일시적이어야 한다고 촉구하며, 고(高)수준의 지속적인 부채가 일본 경제를 “다양한 충격에 노출시킬 수 있다”고 경고했다.
“‘책임 있는, 적극적 재정정책’은 선거 구호로는 유효했다. 그러나 이를 정책으로 전환하는 일은 더 어려울 것이다. 이 개념은 내재적 모순을 포함한다. 지출을 늘리면서 세금을 깎으면 인플레이션을 부추길 위험이 있다.”
아시아그룹(geopolitical risk 자문회사)의 데이비드 볼링(Principal)은 이렇게 지적했다. 그는 이어 “총리는 재정정책의 ‘책임’ 부분에 집중해야 한다. 그러한 강조는 일본국채(JGB) 시장에 안심을 줄 것”이라고 말했다.
다카이치는 총선에서 강력하고 회복력 있는 경제를 구축하라는 명확한 권한을 얻어 대승을 거둔 뒤 수요일 기자회견에서 일본의 ‘긴축 사고방식’을 깨고 미래 성장 투자를 확대하겠다는 결의를 재차 강조했다. 동시에 그녀는 일본의 재정 건전성을 유지하고 시장 신뢰를 회복할 필요성을 수차례 강조하며, 엔화와 일본국채의 재차 매도(rout)를 방지하는 데 주력하겠다고 밝혔다.
그는 재선 후 발언에서 “경제정책을 안내함에 있어 우리는 재정 지속가능성의 중요성을 염두에 두고 있으며 앞으로도 그럴 것이다”라고 말했고, 일별 금리와 환율 움직임을 면밀히 주시하고 있다고 덧붙였다. 또한 “핵심은 일본의 부채비율(대내총생산비율, debt-to-GDP)을 안정적으로 낮춰 지속 가능한 재정정책을 실현하고 시장의 신뢰를 얻는 것이다”라고 말했다.
시장 현실을 인식하는 다카이치
완화적 통화정책의 옹호자로 알려진 다카이치는 지속적인 저금리를 강요하지는 않았다. 그녀는 일본은행(BOJ)이 임금 상승을 동반한 2%의 물가(인플레이션) 목표를 견고히 달성하려 노력하길 바란다고만 밝혔다. 이러한 발언은 금요일 국회 연설에서 지리적 위험, 심화되는 노동력 부족, 고령화에 따른 사회복지 비용 증가 등 일본이 직면한 과제를 배경으로 잠재성장률을 높이기 위한 정부 구상을 제시하는 분위기를 조성한다.
‘채권 감시자(bond vigilantes)’는 다카이치의 수사(修辭)에 영향을 미친 것으로 보인다. 다카이치의 당권 등극(지난해 10월)은 정부채 가격 하락(채권 매도)과 엔화 약세를 촉발했으며 투자자들은 세계 선진국 가운데 가장 높은 공적 부채를 안고 있는 일본이 어떻게 대규모 지출 계획을 조달할지에 대해 우려했다.
특히 그녀의 식품세 유예 약속은 지난달 또 다른 채권·엔화 매도로 이어졌으나, 이달 초 여당의 선거 승리 이후 시장은 안정세를 되찾았다.
예산과 채권 발행 현황
시장 폭락 국면에서 작성된 정부의 2026 회계연도 예산안은 행정부가 대규모 지출에 성급히 나서는 편이라는 광범위한 인식을 거스른다. 일본은 신규 국채 발행을 30조 엔(landmark 30 trillion yen) 이하로 2년 연속 유지해 예산에서 신발행 채권이 차지하는 비율을 거의 30년 만에 최저 수준으로 줄였다.
예산 규모는 사상 최고인 7,830억 달러($783 billion)를 기록했지만, 지출 증가의 상당 부분은 지방배분세(지역 배정 세원) 보조금과 채무 서비스 비용(이자 등)에서 발생했으며, 이는 세수 증가와 채권수익률 상승에 동반해 늘어나는 항목들이다. IMF는 2025년 정부의 기본(Primary) 적자가 팬데믹 이전인 2019년보다 작아졌으며, 세수 증대와 지출 억제 덕분에 G7 선진국 중에서도 적자 규모가 상대적으로 작다고 평가했다.
정책 성격과 시장의 인식 간 괴리
다카이치는 수요일에 “일본의 잠재성장률이 정체된 이유는 막대한 국내 투자 부족”이라며 “정부가 무조건 지출을 대폭 늘리는 것이 아니라 민간과의 협력(coordination)을 통해 진행해야 한다”고 말했다.
소피아대학교(Sophia University)의 나카자토 토루(associate professor)는 다카이치의 정책을 그의 멘토인 아베 신조 전 총리와 비교했다. 아베 전 총리도 대규모 지출론자로 인식됐지만 실제로는 지출 확대를 자제하고 소비세를 인상한 바 있다.
나카자토 교수는 “사내에선 사네노믹스(Sanae-nomics)가 아베노믹스의 일부 요소를 이어받은 것이 사실이다. 하지만 실상은 아베 전 총리가 재정 지출을 크게 늘리지 않았듯이 다카이치의 정책도 재정적으로 확장적(expansionary)인 편은 아니다”라며 “다카이치의 실제 정책과 미디어 및 시장의 인식 사이에는 큰 간극이 있다. 그 간극을 메우는 것이 그녀가 직면한 최대 과제 중 하나일 수 있다”고 말했다.
용어 해설
채권 감시자(bond vigilantes)는 정부의 재정정책이 과도한 적자 확대를 촉발할 경우 채권을 대규모로 매도해 금리를 상승시키고 시장을 통해 제약을 가하는 투자자들을 의미한다. 이들은 통화정책·재정정책 등의 조합이 채권시장에 미치는 영향을 실시간으로 반영해 정부 정책에 압력을 행사할 수 있다.
기본(Primary) 적자는 이자 비용을 제외한 정부의 경상수지적자를 뜻한다. 일반적으로 기본 적자가 크면 채무 상환능력에 대한 우려가 커지고, 이는 채권금리 상승과 통화가치 변동으로 이어질 수 있다.
시장·경제에 미칠 영향 분석
단기적으로는 다카이치의 식품세 유예 같은 감세 정책은 가처분소득을 늘려 소비를 촉진할 수 있다. 다만 정부의 지출 확대와 병행될 경우, 시장은 이를 재정적자 확대의 신호로 해석해 국채 수익률 상승(금리 상승)과 함께 엔화 약세를 재차 유발할 가능성이 있다. 반대로 정부가 예산에서 보인 것처럼 신규 채권 발행을 억제하고 세수 증가 및 지출 억제로 기본 적자를 축소하는 모습을 명확히 보인다면, 채권시장은 신뢰를 회복할 수 있다.
중장기적으로는 민간투자를 촉진하는 방향의 정책(인프라·기술·인력 투자 유인 등)이 잠재성장률 제고에 기여할 수 있다. 그러나 이런 구조적 투자 결과는 시간 지연(lag)이 크므로, 단기 시장 반응을 관리하려면 정책의 신뢰성(시장 설득력)을 확보하는 것이 중요하다. 특히 일본처럼 세계에서 부채비율이 높은 국가에서는 시장 신뢰의 손상은 금리와 환율의 급변으로 바로 연결될 위험이 크다.
결론적으로 다카이치 행정부가 직면한 과제는 두 갈래다. 하나는 정책 효과를 통해 실물성장을 촉진하는 것이고, 다른 하나는 시장에 대한 신뢰를 유지·회복하는 것이다. 두 목표 사이 균형을 어떻게 잡느냐에 따라 엔화와 JGB 시장의 향방이 결정될 전망이다.
