핵심 요약
• 애널리 캐피털 매니지먼트(Annaly Capital Management, NYSE: NLY)는 높은 배당수익률로 유명하지만 수차례 배당 삭감과 주가 하락을 겪었다.
• 메인 스트리트 캐피털(Main Street Capital, NYSE: MAIN)은 월별 배당을 지속적으로 인상해왔고, 주가와 순자산가치(NAV) 또한 장기적으로 상승했다.
• 기사 작성자는 과거 애널리 주식을 보유했으나 배당 및 주가 하락으로 매도했으며, 현재는 메인 스트리트 캐피털을 대체 투자로 보유하고 있다.
애널리의 문제점
2026년 2월 18일, 모틀리 풀(The Motley Fool)의 보도에 따르면, 애널리 캐피털 매니지먼트(NYSE: NLY)는 부동산투자신탁(REIT) 특성상 높은 배당수익률(현재 약 12% 내외)을 제공해 많은 투자자의 관심을 받아왔다. 이는 S&P 500의 평균 배당수익률(약 1.2%)과 비교해 매우 높은 수준이다.
그러나 애널리는 수년에 걸쳐 여러 차례 배당을 삭감했으며, 그 결과 주가가 장기간 하락했다. 과거 10년 동안 주가는 40% 이상 하락했고, 이는 수익 감소와 주식 추가 발행(모기지 포트폴리오 확장 목적)에 따른 주주가치 희석이 주요 원인으로 지목된다. 낮아진 금리 환경에서는 차주들이 높은 금리의 주택담보대출을 상환하고 재융자함에 따라 애널리가 보유하던 고금리 모기지 자산이 상환되어 수익률이 낮은 신규 자산으로 대체되는 구조적 어려움이 발생했다. 반면 금리 상승은 회사의 차입 비용을 증가시켜 수익성에 부담을 주었다.
이러한 요인들로 애널리의 주가 약세를 일부 배당으로 상쇄했음에도 불구하고, 지난 10년간 총수익은 약 100% 수준(연평균 7.3%)으로 시장 및 유사 수익형 자산에 비해 저조한 성과를 보였다.
대체 수익 투자로서의 메인 스트리트
메인 스트리트 캐피털(이하 ‘메인 스트리트’)은 모기지 부채에 직접 투자하는 애널리와 달리, 주로 중소 비상장 기업에 채권과 지분 형태의 자본을 제공하는 비즈니스 개발 회사(BDC, Business Development Company)다. 채무투자는 이자 수익을 창출하고, 지분투자는 배당과 자본이득을 통해 장기적 가치 상승을 도모한다.
메인 스트리트는 월별 배당을 지속 가능한 수준으로 지급해왔고, 2007년 IPO 이후 월 배당금은 136% 증가했다. 또한 정기적으로 분기별 보충 배당(supplemental quarterly dividends)을 지급해왔으며, 최근 수년간은 보충배당을 일정 수준으로 유지해 왔다. 현재 두 가지 배당을 합한 수익률은 약 7.2%로 보고된다.
메인 스트리트의 지분투자는 회사의 순자산가치(NAV)를 끌어올렸으며, IPO 이후 NAV는 155% 상승했다. 이로 인해 주가도 장기 상승세를 보였고, 지난 10년간 주가는 약 115% 상승했다. 배당을 포함한 총수익은 약 360%(연평균 16.5%)에 달한다는 점이 강조된다.
용어 설명
REIT(부동산투자신탁)는 투자자로부터 자본을 모아 상업용 또는 주거용 부동산, 또는 부동산 담보부 대출 등에 투자하고 임대료·이자·자본이득 등을 통해 수익을 배당으로 환원하는 구조를 말한다. REIT는 보통 배당성향이 높지만, 보유 자산과 금리 환경에 민감하다.
BDC(비즈니스 개발 회사)는 주로 중소기업에 자금을 공급하는 투자회사로, 채무와 지분을 혼합한 방식으로 자본을 제공한다. BDC는 규제상 연간 소득의 상당 부분을 배당으로 분배해야 하는 경우가 많아 배당 중심의 투자수단으로 인식된다.
NAV(순자산가치)는 회사의 총자산에서 총부채를 뺀 후 발행주식수로 나눈 값으로, 지분투자의 장기적 성과를 측정하는 지표다.
메인 스트리트의 투자 매력과 리스크
메인 스트리트의 장점은 월별 배당의 지속성과 지분투자에 기반한 순자산가치 상승에 있다. 배당을 정기적·지속적으로 인상해온 점과, 분기별 보충배당으로 추가 현금흐름을 제공해온 점은 소득형 투자자에게 매력적이다. 또한 지분투자의 성공은 자본차익을 통해 총수익을 확대하는 역할을 했다.
그러나 BDC 역시 금리 및 경기 변동에 민감하다. 대출 상대인 중소기업의 신용위험, 경기 둔화 시 부실채권 증가 가능성, 유동성 관리 문제 등은 여전히 리스크로 남아 있다. 따라서 투자자는 메인 스트리트의 포트폴리오 신용구조, 대손충당금 정책, 자본조달 비용 변화 등을 면밀히 점검해야 한다.
향후 가격 및 경제에 미칠 영향 — 분석적 시각
단기적으로는 중앙은행의 금리정책 방향이 두 회사 모두에 영향을 미칠 것이다. 금리 하락은 모기지 기반 자산의 상환(리파이낸싱) 압력을 높여 애널리의 수익성에 부정적일 수 있고, 금리 상승은 차입비용을 상승시켜 수익성 부담을 키운다. 반면 메인 스트리트는 금리 변동에도 불구하고 포트폴리오의 다양성과 지분투자에서 오는 자본이득으로 일부 충격을 완화할 가능성이 있다.
중장기적으로는 투자자들이 배당의 지속성과 순자산가치 성장 가능성을 더 높게 평가하는 방향으로 자금이 이동할 경우, 메인 스트리트와 같은 BDC에 대한 수요가 증가할 수 있다. 반대로 단순 고배당만을 추구하는 투자자들이 단기적 고수익을 선호하면 애널리와 같은 고배당 REIT로의 유입이 일시적으로 발생할 수 있다. 결과적으로 포트폴리오 구성 시 금리 민감도와 자본구성(지분 vs 부채 비중)을 균형 있게 고려하는 것이 중요하다.
구매 판단 시 고려사항
애널리 캐피털 매니지먼트를 매수하기 전에 투자자들은 다음을 고려해야 한다: 포트폴리오의 금리 재가격 구조, 추가 주식 발행 가능성(희석 위험), 역사적·예상 배당지속성, 경영진의 자본배분 정책 등이다. 메인 스트리트는 장기 배당성장과 NAV 증가 실적을 보였지만, 채권자 구성과 대출 상대의 신용위험, 경기 민감도를 면밀히 검토해야 한다.
참고로 기사 작성자 Matt DiLallo는 메인 스트리트 캐피털 주식을 보유하고 있으며, 모틀리 풀은 보도된 종목들에 대해 포지션을 갖고 있지 않다고 공개했다. 또한 모틀리 풀의 ‘스톡 어드바이저(Stock Advisor)’ 서비스의 과거 평균 성과는 2026년 2월 18일 기준 총평균 수익률이 884%로 보고되었으나 이는 과거 성과이며 미래 성과를 보장하지 않는다.
결론
종합적으로 볼 때, 배당의 안정성·지속성 및 순자산가치 성장이 중요한 투자 기준이라면 메인 스트리트 캐피털이 애널리 캐피털보다 상대적으로 매력적일 수 있다. 다만 각 회사의 사업구조와 금리·신용 리스크는 상이하므로, 투자 결정 전 투자자의 수익 목표와 위험수용도를 기준으로 포트폴리오 전반을 검토해야 한다.
