국제통화기금(IMF)금리 인상 기조를 유지하고 재정정책의 추가 완화를 피할 것을 촉구하며, 소비세(부가가치세)를 깎는 조치가 향후 경제 충격에 대응할 재정적 여력을 약화시킬 것이라고 경고했다.
2026년 2월 17일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 이번 권고는 도카이치 사나에(高市早苗, Sanae Takaichi) 총리가 압승한 선거 결과로 인해 시장의 관심이 중앙은행의 추가 금리 인상에 대한 반발로 이어질지 여부에 쏠린 상황에서 나왔다. 특히 다카이치 총리는 음식물에 대한 8% 소비세를 2년간 유예하겠다고 공약한 바 있다.
IMF는 일본은행(BOJ)의 지속적인 독립성과 신뢰성이 인플레이션 기대를 안정적으로 고정시키는 데 중요하다고 평가하면서 정부가 통화정책에 과도하게 관여하는 것을 경계했다.
“BOJ는 통화정책 완화를 적절히 철회하고 있으며, 점진적인 금리 인상이 정책금리를 중립 수준으로 이동시키는 데 계속 도움이 될 것”
IMF는 수요일 공개한 일본에 대한 예비 정책 권고문에서 “기준 시나리오가 계속 실현되는 한 정책 완화의 철회는 계속되어야 하며 정책금리가 2027년에 중립 상황에 도달해야 한다”고 밝혔다.
일본은행은 2024년에 대규모 경기부양(양적완화) 프로그램에서 벗어났고, 작년 12월에는 정책금리를 30년 만의 최고치인 0.75%로 인상하는 등 여러 차례 금리를 올렸다. 인플레이션은 거의 4년간 2% 목표를 상회하고 있어 BOJ는 추가 금리 인상 의지를 표명해왔다.
금리 상승은 다카이치 총리의 세금 인하·재정지출 확대 계획과 충돌할 소지가 있으며, 이러한 우려는 지난해 말 일본 채권과 엔화 매도세를 촉발해 일본 재정 상태 악화에 대한 시장의 경계를 높였다.
IMF는 특히 소비세를 감축하는 조치는 “재정적 공간을 침식하고 재정 리스크를 가중시킬 것”이라며 소비세 인하를 피할 것을 권고했다. 다만 필수품에 한정하고 일시적 조치로 제한하면 재정비용을 억제하는데 도움이 될 수 있다고 전했다.
IMF는 또한 일본이 채권시장 안정을 유지하기 위해 재정긴축이 필요하다고 지적하며, “단기적 재정정책은 추가 완화를 자제해야 한다”고 권고했다. 동시에 “명확히 정의된 재정적 앵커(재정규율)와 신뢰할 만한 중기 재정 프레임워크”를 마련할 것을 촉구했다.
IMF는 “높고 지속적인 부채 수준과 악화되는 재정수지는 일본 경제를 다양한 충격에 노출시킨다”고 경고하면서, 금리가 상승한 환경에서 부채 만기 갱신과 함께 이자지급 비용이 2025년에서 2031년 사이 두 배로 증가할 것으로 예상된다고 지적했다.
일본 총지출의 4분의 1은 부채로 충당되며 이 중 약 절반은 대규모 통화공급 확대(재무 재정완화) 과정에서 일본은행이 보유하고 있다. ※ BOJ가 보유한 국채 비중은 과거 수년간의 자산매입을 통해 확대되었다.
IMF는 BOJ가 채권매입을 축소하고 대차대조표 규모를 줄이는 과정에서 시장 유동성과 투자자 간 수요 변화에 대해 면밀히 관찰해야 한다고 강조했다. 만약 변동성 확대가 유동성을 훼손할 경우 BOJ는 비상국채 매입 등 예외적·목표지향적 개입을 할 준비를 갖춰야 한다고 덧붙였다.
한편 통화당국의 엔화 움직임에 대해서는 IMF가 당국의 유연한 환율제도에 대한 지속적 공약을 환영한다고 밝히며, 환율 유연성이 외부충격을 흡수하고 통화정책의 물가안정 목표를 지원해야 한다고 권고했다.
용어 설명
중립금리(Neutral rate)는 통화정책이 경기 과열도 또는 위축도 유발하지 않는, 이론상 경제의 균형을 이루는 금리 수준을 의미한다. IMF가 2027년에 정책금리가 중립 수준에 도달해야 한다고 언급한 것은 향후 금리 경로가 현재의 침체 탈피와 인플레이션 관리 사이에서 균형을 찾아야 함을 시사한다.
재정적 공간(Fiscal space)은 정부가 경기 침체나 재난 등 충격에 대응하기 위해 추가로 지출하거나 세금을 조정할 수 있는 여력을 뜻한다. 소비세 인하는 단기 경기부양 효과가 있을 수 있으나, IMF는 이를 통해 장기적 재정적 여력이 축소될 위험을 경고했다.
정책 완화의 철회(withdrawal of policy accommodation)는 중앙은행이 경기부양을 위해 도입한 낮은 금리·대규모 자산매입 등 완화적 수단을 축소하는 과정을 뜻한다. BOJ는 2024년 양적완화에서 이탈했고, 이후 기준금리를 인상해 왔다.
시장·경제적 파급효과 분석
IMF 권고는 향후 일본 시장에 다음과 같은 영향을 미칠 가능성이 크다. 첫째, BOJ의 금리 인상 기조가 유지될 경우 장기 국채금리는 추가 상승 압력을 받을 수 있으며, 이는 국채 수익률 스프레드를 확대시켜 정부의 이자부담 증가를 가속화할 우려가 있다. IMF가 지적한 대로 이자지급 비용이 2025~2031년에 두 배로 증가할 것으로 전망되는 점은 재정운영상의 제약을 심화시킬 수 있다.
둘째, 소비세 인하 추진 가능성은 단기적으로 가계의 실질구매력을 높여 내수 회복을 촉진할 수 있으나, 재정건전성 우려가 커지면 채권시장과 엔화 변동성은 확대될 수 있다. 이미 지난해 말 채권과 엔화가 매도된 사례는 정부 정책이 시장 신뢰에 미치는 민감도를 보여준다.
셋째, BOJ의 대차대조표 축소와 채권매입 축소 과정에서 시장 유동성이 약화될 경우, 변동성 확대 시 BOJ의 긴급국채매입 같은 비정상적 개입 필요성이 제기될 것이다. IMF는 이런 상황에 대비해 목표지향적 개입 능력을 유지할 것을 권고했다.
종합하면 IMF의 권고는 단기적 정치적 압력(예: 소비세 유예)을 넘어 장기적 재정·통화정책의 지속 가능성을 우선할 것을 요구하는 것이다. 정부가 소비세 인하를 강행할 경우 단기 경제회복과 장기 재정건전성 사이의 갈등이 심화될 수 있으며, 이는 결국 채권시장 금리와 엔화 환율의 더 큰 변동성으로 표출될 가능성이 크다.
결론
IMF는 BOJ의 독립성 유지, 점진적인 금리 인상 지속, 소비세 인하 자제, 단기적 재정 완화의 억제 및 중기적 재정 프레임워크 확립을 핵심 권고로 제시했다. 일본 정부와 중앙은행이 이러한 권고를 어떤 방식으로 수용하고 조정하느냐에 따라 향후 일본의 금융시장 안정성과 재정 지속가능성의 경로가 크게 좌우될 것으로 보인다.
