3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 거래에서 종가가 -51 포인트(-1.40%) 하락 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 -45(-1.72%)로 마감했다. 이날 뉴욕 선물은 약 2년 3개월(2.25년) 만의 근월물 최저를 찍었고, 런던 선물은 약 2년 6개월(2.5년) 만의 저점을 기록했다. 전 세계적인 공급 과잉과 수요 약화가 코코아 가격을 압박한 결과다.
2026년 2월 17일, Barchart의 보도에 따르면 이번 하락세는 주요 재고 지표와 제분·그라인딩(grindings) 통계, 생산국의 수출 흐름 및 기상 여건이 복합적으로 작용한 결과다. 특히 ICE(Intercontinental Exchange)에서 관측되는 물량과 글로벌 생산·재고 통계가 시장에 부정적 신호를 주고 있다.
공급 측면에서 1월 29일 StoneX는 2025/26 시즌 전세계 코코아 잉여 물량을 287,000MT로, 2026/27 시즌 잉여를 267,000MT로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1MMT(메트릭톤)으로 집계됐다고 밝혔다. 코코아를 모니터링하는 ICE 재고는 금요일 기준 1,942,367 가방으로 집계되어 약 4.25개월 만의 최고 수준에 달했다. 이들 재고 증가와 관측치는 가격에 하방 압력을 가했다.
수요 약화도 가격 하락의 중요한 요인이다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼면서 수요가 둔화됐다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며, “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 구간 우선 배정“을 이유로 들었다.
“부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 세그먼트로의 물량 우선 배정”
제분(그라인딩) 통계도 약세를 보여준다. 1월 15일 유럽코코아협회(ECA)는 2025년 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소한 304,470MT로 집계됐다고 밝혔다. 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 폭의 하락이며, 분기 기준으로는 12년 만에 최저 수준의 Q4다. 12월 16일 코코아아시아협회는 아시아의 4분기 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022MT라고 보고했고, 미국의 National Confectioners Association은 북미 4분기 그라인딩이 겨우 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 집계했다. 이 같은 제분 수요 둔화는 제과·제빵·초콜릿 제조사의 원재료 수요 약화를 시사한다.
수출 및 생산 변화도 시장에 영향을 미쳤다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록해 공급 확대 압력을 더했다. 반면, 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구로의 배송량은 둔화되어 일정 부분 가격을 지지했다. 누적 집계에서 코트디부아르 농민들은 2025/26 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 8일까지) 항구로 1.27MMT의 코코아를 선적했으며, 이는 전년 동기 1.32MMT 대비 -3.8% 감소한 수치다. 코트디부아르는 전 세계 최대 코코아 생산국이다.
기상·생육 여건은 공급 전망에 상반된 신호를 준다. 서아프리카의 최근 기상 조건은 코코아 작황에 우호적이라는 평가가 이어지고 있다. Tropical General Investments Group은 페브러리~3월 수확이 코트디부아르와 가나에서 증가할 것으로 전망했으며, 농민들은 작년 대비 더 크고 건강한 꼬투리(팟)을 보고한다고 밝혔다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 +7%이며 “작년 작물보다 실질적으로 높다”고 평가했다. 코트디부아르의 주요 작물 수확이 이미 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 보고된다.
긍정적 요인도 존재한다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했다(2024/25 예상치 344,000MT). 또한 공급 측면의 잠재적 긴축 우려도 존재한다. 11월 28일 ICCO는 2024/25년 전세계 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 같은 기간 글로벌 생산 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 최근 Rabobank 또한 2025/26 전세계 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 줄였다. 이와 같이 기관별로 공급·수급 전망이 잦은 조정이 이루어지고 있다.
참고로, ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000MT로 재산정한 바 있으며, 이는 60여 년 만에 최대 적자였다. 당시 ICCO는 2023/24 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT라고 발표했다. 이후 2024/25년에는 생산이 +7.4% 증가해 4.69MMT가 되었고, ICCO는 2024/25에 첫 잉여(49,000MT)가 발생했다고 추정했다.
용어 설명(투자자·일반 독자 대상)
ICE(Intercontinental Exchange): 선물·옵션 거래를 집행하는 국제 거래소로, 코코아 등 농산물 선물의 창구 역할을 한다. ICE 재고(inventories)는 거래소 창고에 보관된 실제 물량을 의미하며, 재고 증가는 현물 공급 여유를 나타낸다.
그라인딩(grindings): 코코아 원두를 가공(분쇄 및 정제)하여 코코아 매스, 버터, 분말 등을 만드는 과정을 뜻하며, 이 통계는 실제 산업 내 원재료 수요(초콜릿·제과·제빵 등)를 반영하는 핵심 지표다.
MMT: 메가톤(백만 미터톤, million metric tons)의 약어로, 전세계 생산·재고 규모를 표기할 때 사용된다. 가방(bags) 단위는 코코아 시장에서 물량을 표시하는 전통적 단위(보통 60kg 또는 62.5kg 기준 가방)로 사용된다.
시사점 및 전망(전문적 분석)
단기적으로는 높은 재고(ICE 1,942,367 가방)와 제분 수요의 약세가 가격을 지속적으로 압박할 가능성이 크다. 소비자 수요가 가격 탄력적이라는 점, 즉 초콜릿 소비가 고가에 민감하게 반응한다는 점이 확인되었고, 제조사들도 물량을 수익성이 높은 구간에 우선 배정하고 있어 단기간 내 수요 회복은 제한적일 수 있다. 더구나 나이지리아 등 제2·3의 생산국에서의 수출 증가가 추가적인 공급 출회를 야기하면 가격 하방 압력이 가중될 것이다.
중기(시즌 내 몇 개월) 관점에서는 몇 가지 변수에 따라 방향성이 달라진다. 첫째, 서아프리카(코트디부아르·가나)의 기상 여건 및 실제 수확량이다. 현재 보고된 팟 증가와 농민들의 낙관은 수확량 증가로 이어질 가능성이 높아 공급 우려를 완화할 수 있다. 둘째, 주요 소비지역의 경제 상황과 소비자 물가(특히 초콜릿 가격)에 대한 민감도다. 경기 둔화 또는 가계 소비 위축이 지속된다면 제분 수요 회복이 지연될 수 있다. 셋째, 생산국의 병충해·장마 등 예기치 못한 기상·재배 문제는 공급 충격을 유발해 반대로 가격을 지지할 잠재력이 있다.
정책·거래 관점에서 투자자와 리스크 관리 담당자는 다음을 점검할 필요가 있다. 재고·그라인딩 통계의 월별 추세, 주요 생산국(특히 코트디부아르·가나·나이지리아)의 수출 데이터, 주요 제과업체들의 분기별 판매량 및 재고 정책, 그리고 기상 예보(서아프리카 우기·건기 전환) 등이다. 이러한 변수들은 향후 가격의 변동성과 방향성을 결정하는 핵심 지표다.
결론적으로, 현재의 하락장은 공급 증가 신호(재고·수출)와 수요 약화 신호(그라인딩·기업 판매 악화)가 동시에 작동한 결과다. 단기적으로는 추가 하락 가능성이 있으나, 생산 차질이나 예상보다 강한 수요 회복이 나타나면 반등도 가능하다. 따라서 시장 참여자들은 데이터의 새로운 흐름에 따라 포지션과 헷지 전략을 유연하게 조정해야 한다.
