3월 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 금요일에 종가 기준 -51포인트(-1.40%)로 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -45포인트(-1.72%)로 하락 마감했다.
2026년 2월 16일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 금요일에 6주 연속 하락세를 이어가며 뉴욕 코코아는 최근 선물 기준으로 약 2.25년 만의 저점을, 런던 코코아는 약 2.5년 만의 저점을 기록했다. 전 세계적으로 풍부한 공급과 약화된 수요가 가격에 중대한 하방 압력을 가하고 있다는 분석이다.
공급 측 요인을 보면, 금융·상품 리서치 기관인 StoneX는 2025/26 마감연도에 전 세계 코코아 공급 과잉량을 287,000톤으로, 2026/27에는 267,000톤의 공급 과잉을 전망한 바 있다(1월 29일 발표). 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가하여 1.1백만톤(MMT)에 도달했다고 보고했다. 이러한 재고 증가와 함께 ICE에서 감시하는 코코아 재고량은 금요일 기준 1,942,367백(가방)으로 집계되어 약 4.25개월 만의 최고치를 기록했다.
수요 부진도 가격 하락을 촉발했다. 소비자들이 고가의 초콜릿 제품에 거부 반응을 보이면서 수요가 둔화되고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일 마감된 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 발표하며, 이를 “부정적 시장 수요 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선배치” 때문이라고 설명했다(1월 28일 발표).
또한 가공(그라인딩) 통계도 수요 약화를 뒷받침한다. 유럽코코아협회는 1월 15일 보고에서 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470톤에 그쳤으며, 이는 시장의 기대치(-2.9% y/y)를 크게 밑돌았고 최근 12년 중 최저 수준의 4분기 실적이라고 밝혔다. 아시아 코코아 협회는 12월 16일 보고에서 4분기 아시아의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소해 197,022톤이라고 발표했고, 미국 제과협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 코코아 그라인딩이 소폭 증가에 그쳐 +0.3% 증가로 103,117톤을 기록했다고 보고했다.
수출 동향도 가격 압력에 기여한다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 수출이 증가하면서 시장 공급 우려가 완화됐다. 블룸버그는 화요일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799톤에 달했다고 전했다.
반면 공급 제약 요인으로 지목되는 부분도 존재한다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 항구로의 코코아 인도량이 둔화되면서 가격에는 일부 지지요인이 되고 있다. 금일 누적 데이터에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 8일까지) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.27백만톤(MMT)으로 집계되었고, 이는 동일 기간의 전년치 1.32MMT보다 -3.8% 감소한 수치다. 아이보리코스트는 전 세계 최대의 코코아 생산국이다.
생산 환경 측면에서는 서아프리카의 생육 조건이 양호하다는 보고가 나오며 공급 증가 우려를 가중시킨다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 호조건으로 인해 아이보리코스트와 가나의 2~3월 수확이 증가할 것으로 예상하며, 농민들이 작년 동기 대비 더 크고 건강한 코코아 꼬투리(팟)를 보고하고 있다고 밝혔다. 초콜릿 제조사 Mondelez는 최신 서아프리카 코코아 팟 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 높다”고 밝힌 바 있다. 아이보리코스트의 주작물 수확이 이미 시작되었으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 전해진다.
한편 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년도의 예상치 344,000톤에서 낮아진 수치다.
공급 전망 관련 국제기구와 은행의 수정치도 가격의 불확실성을 키운다. ICCO(국제코코아기구)는 11월 28일 전 세계 2024/25년 코코아 공급과잉 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 동일 기간 생산량 추정치는 기존 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한, 네덜란드계 농업·상품 전문 은행 Rabobank는 최근(화요일) 2025/26년 전 세계 코코아 공급과잉 전망치를 기존 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
과거 데이터로서 ICCO는 5월 30일 발표에서 2023/24년 전 세계 코코아 부족분을 -494,000톤으로 수정했으며, 이는 60년 만에 최대 적자였다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT에 그쳤다고 보고했고, 12월 19일에는 2024/25년 전 세계 코코아가 49,000톤의 공급과잉을 기록해 4년 만에 첫 공급과잉을 나타냈으며, 2024/25년 생산량이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT에 달했다고 발표한 바 있다.
용어 설명 — 그라인딩과 ICE 재고의 의미
그라인딩(grinding)은 원두(코코아 빈)를 분쇄하고 가공해 초콜릿·코코아 분말 등 최종 제품의 원재료로 만드는 과정을 의미한다. 그라인딩 수치는 실제 식품 제조업체의 원료 사용량을 나타내기 때문에 코코아에 대한 직접적 수요 지표로 활용된다. ICE(Intercontinental Exchange) 재고는 거래소가 보유·감시하는 창고 재고로, 이 수치가 증가하면 현물 공급 여건이 여유롭다는 신호로 해석되어 선물 가격에 하방 압력을 주는 경향이 있다.
시장 영향 분석 및 향후 전망
현재의 하락 압력은 공급 과잉 기대(StoneX, Rabobank)와 재고 증가(ICCO, ICE 재고), 그리고 소비자 수요 약화(Barry Callebaut의 판매량 감소, 유럽·아시아의 그라인딩 부진)가 동시다발적으로 작용한 결과다. 단기적으로는 과잉 재고와 약한 그라인딩 데이터가 가격을 지속적으로 압박할 가능성이 크다. 다만 아이보리코스트의 항구 인도량 둔화와 일부 기관의 생산량 하향 조정(ICCO의 생산 추정 하향)은 가격에 일시적 지지 요인이 될 수 있다.
중기적 관점에서 보면, 기후·생산 변수와 농업 환경의 변동성이 향후 가격 방향을 좌우할 것이라 판단된다. 예컨대 서아프리카의 생육 조건이 계속 양호해 농작황이 개선된다면 수확량 증가는 가격 하락을 더욱 가속화할 수 있다. 반대로 아프리카 주요 생산국들의 생산 차질이나 병해충 발생, 혹은 항만·물류의 추가적인 제약이 발생할 경우에는 공급 긴축 우려가 부각되어 상승 반전이 가능하다. 금융·파생시장 참여자들은 이러한 변수를 면밀히 모니터링해야 한다.
경제적 파급효과를 분석하면, 코코아 가격 하락은 초콜릿·제과업체에겐 원가 절감 요인으로 작용해 마진 개선 여지를 제공할 수 있다. 그러나 공급국인 서아프리카 농가와 코코아 수출 의존도가 높은 국가들에는 수출수입 감소로 이어져 지역 경제에 부정적 영향을 미칠 수 있다. 나이지리아와 아이보리코스트 등 주요 생산국의 수출 동향은 향후 해당 국가의 외환수입과 농가 소득에 직접적 영향을 줄 것이다.
추가적 유의점: 시장 참가자들은 단일 분기의 통계나 특정 기관의 전망만으로 결론을 내리기보다는, 생산·재고·그라인딩·무역(수출입) 데이터와 기상·정책 변수들을 종합해 리스크 관리 전략을 수립해야 한다.
게재일 기준 Rich Asplund는 이 기사에서 언급된 어떤 증권에도(직접적·간접적) 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공된다. (원문의견·법적 고지에 따르면 기고자의 견해는 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 관점을 대변하지는 않는다.)
