달러가 미국의 1월 소비자물가(CPI) 지표가 예상보다 온건하게 발표되자 소폭 하락했다. 달러지수(DXY)는 금요일 -0.01% 하락 마감했으며, 이는 연방준비제도(Fed)가 다시금 금리 인하로 돌아갈 것이라는 기대를 자극한 결과다. 또한 주가가 회복되면서 달러에 대한 유동성 수요가 줄어든 점도 달러 하락을 뒷받침했다.
2026년 2월 15일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 미국의 1월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 +2.4%로 시장 기대치인 +2.5%를 하회, 이는 7개월 만에 가장 낮은 상승률이다. 1월 핵심 CPI(식품·에너지 제외)는 전년 대비 +2.5%로 기대치에 부합했으며, 이는 약 4년 9개월(4.75년) 만에 가장 낮은 상승률이다.
달러 약세의 배경으로는 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있다. 트럼프 전 대통령이 최근 달러 약세에 대해 “편안하다(comfortable)”고 언급하면서 달러가 지난달 말 4년 만의 저점으로 하락한 바 있다. 또한 해외 투자자들이 미국의 확대되는 재정적자, 재정 지출 확대(채무 증가 우려), 그리고 정치적 양극화 심화 등으로 인해 미국 자본을 축소하고 있다는 점도 달러에 압력을 가하고 있다.
금리 전망과 파생시장 신호도 달러 흐름에 큰 영향을 주고 있다. 스왑 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp(0.25%p) 금리 인하 가능성을 약 10%로 반영하고 있다. 시장은 또한 2026년 동안 연준이 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 할 것으로, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 보고 있다. 이러한 각국 통화정책 차이는 통화간 상대가치를 결정하는 핵심 요인이다.
유로와 유로화의 요인으로는 EUR/USD가 금요일 -0.02% 하락했다. 독일 10년물 국채(분트) 수익률이 2.737%로 2.25개월 저점으로 하락하면서 금리가 약화된 것이 유로 약세를 초래했다. 다만 독일의 1월 도매물가지수(WPI)가 전월 대비 +0.9%로 1년 만에 가장 큰 상승을 기록해 이는 ECB 정책에 대해 매파적 요인으로 작용해 유로의 추가 하락을 일부 제한했다. 스왑 시장은 3월 19일 ECB 회의에서 -25bp 금리 인하 확률을 약 5%로 반영하고 있다.
엔화와 일본 관련 동향에서는 USD/JPY가 금요일 +0.03% 올랐다. 엔화는 최근의 랠리를 일부 정리하는 모습으로 소폭 약세를 보였다. 일본의 타카이치(高市) 총리가 식품 판매세 인하가 채무 발행 증가를 요구하지 않을 것이라고 언급하면서 엔화는 이번 주 2주 최고치까지 상승한 바 있다. 그러나 일본은행(BOJ) 이사인 다무라 나오키(田村直樹)의 매파적 발언이 금요일에 나오며 엔화 약세 폭을 제한했다.
다무라 이사는 “올해 임금 상승이 연속적으로 목표치에 근접해 확인된다면, 이른바 봄 시점에 2% 물가안정 목표 달성이 고확도로 판단될 수 있어 금리 인상 여건이 갖춰질 가능성이 있다”고 말했다.
시장에서는 3월 19일 예정된 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 약 20%로 보고 있다.
금·은 시장 동향에서 4월물 COMEX 금 선물(GCJ26)은 금요일 종가 기준 +97.90달러(+1.98%) 상승했고, 3월물 COMEX 은 선물(SIH26)은 +2.282달러(+3.02%) 상승 마감했다. 약한 1월 CPI가 연준의 금리 인하 재개 기대를 부각시키며 귀금속에 우호적으로 작용했다. 또한 글로벌 국채 수익률 하락 역시 귀금속에는 호재다.
귀금속 수요는 지정학적 리스크(이란·우크라이나·중동·베네수엘라)와 미국의 관세·정책 불확실성 속에서 안전자산 수요로 지지받고 있다. 또한 트럼프 전 대통령의 달러 약세 발언은 실물가치 보존 수단으로서 금·은 수요를 자극했다는 평가가 있다. 미국의 정치적 불확실성, 대규모 적자, 정부정책의 불확실성 등은 투자자들이 달러 자산 보유를 줄이고 귀금속으로 이동하는 배경으로 지적된다.
중앙은행의 강한 금 매입도 가격을 지지하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금은 1월에 40,000온스 증가해 74.19백만 트로이온스가 됐으며, 이는 PBOC가 15개월 연속 금 보유를 늘린 것이다. 마지막으로, 연방공개시장위원회(FOMC)가 2025년 12월 10일 발표한 매월 400억달러 유동성 공급 조치도 금융 시스템 내 유동성 증가를 통해 귀금속의 저장가치 수요를 높이는 요인으로 작용하고 있다.
시장 변동성 및 투자자 포지셔닝을 보면, 금·은은 1월 30일 트럼프 전 대통령이 케븐 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표한 날 기록적 고점에서 급락한 바 있다. 당시 워시는 상대적으로 매파적 성향으로 평가되며 강한 금리 인상을 지지할 후보로 여겨졌고, 이로 인해 귀금속 롱 포지션의 대규모 청산이 발생했다. 또한 최근의 높은 변동성으로 전 세계 거래소들이 금·은에 대한 증거금(마진) 요건을 인상하면서 추가적인 롱 청산이 이어졌다.
펀드 수요는 여전히 강세를 보이고 있다. 금 ETF의 롱 보유는 1월 28일 기준으로 3.5년 만의 최고치를 기록했으며, 은 ETF의 롱 보유는 12월 23일에 3.5년 만의 최고치를 기록했다가 이후 청산으로 인해 최근에는 2.5개월 만의 최저치로 낮아진 상태다.
부연 설명(전문용어):
DXY(달러지수)는 주요 6개 통화에 대한 미국 달러의 가중평균 가치를 나타내는 지수이다. 핵심 CPI(core CPI)는 식품과 에너지를 제외한 소비자물가지수로, 보다 기초적인 물가 상승 압력을 보여준다. 스왑 시장은 은행 간 금리 기대를 반영하는 파생상품 시장으로 중앙은행의 금리 전망을 가격에 반영하는 데 사용된다. 분트(Bund)는 독일 국채를 의미하며, 수익률은 유로권의 기준금리 기대 및 안전자산 선호도를 반영한다. COMEX는 뉴욕의 금속 선물거래소로 금·은 선물 가격의 기준 시장이다.
향후 전망과 시사점을 종합하면, 당분간 달러는 미국의 물가 지표와 연준의 금리정책 신호에 민감하게 반응할 가능성이 높다. 만약 연준이 2026년에 점진적 금리 인하를 단행할 것으로 시장이 확신할 경우 달러 약세는 지속될 수 있으며, 이는 상대적으로 금·은과 같은 실물자산 및 일부 신흥국 통화에 대한 수요를 촉발할 수 있다. 반면, 각국 중앙은행(특히 BOJ)의 금리 정상화가 본격화되면 달러-엔과 같은 통화쌍에서 엔화가 강세를 보일 여지도 있다.
채권시장과 주식시장 관점에서는, 물가 안정을 배경으로한 금리 인하 기대는 장단기 금리 스프레드를 축소시키며 주식시장에는 일반적으로 긍정적이다. 그러나 정치적 불확실성 및 재정적자 확대는 장기적으로는 달러에 부담으로 작용할 수 있으므로 투자자들은 포트폴리오 다각화 차원에서 귀금속과 같은 헤지 자산 배분을 재검토할 필요가 있다.
기자 분석: 단기적으로는 1월 CPI의 약화가 달러와 채권금리의 하방 압력을 강화하며 귀금속에 유리한 환경을 조성했다. 하지만 중앙은행의 실제 정책 전환(예: 연준의 명확한 금리 인하 개시, BOJ의 금리 인상 실행 여부) 시점과 속도에 따라 시장의 방향성이 크게 달라질 수 있다. 따라서 향후 발표되는 물가, 고용 등 거시지표와 각국 중앙은행의 의사표명에 주목할 필요가 있다.
면책: 본 기사에 인용된 일부 수치와 코멘트는 원문 출처 자료를 기반으로 번역·정리한 것이다. 원문의 필자인 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다.
