코코아 선물가격이 지속적으로 하락하고 있다. 3월 인도배서(ICE) 뉴욕코코아(CCH26)는 금요일 종가에 -51포인트(-1.40%) 하락했고, 3월 인도배서 런던코코아 #7(CAH26)은 -45포인트(-1.72%) 하락 마감했다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 최근 2년 3개월(약 2.25년) 내 최저를 기록했고, 런던 코코아는 최근 2년 반(약 2.5년) 내 최저를 기록했다. 전반적으로 글로벌 공급이 풍부하고 수요가 둔화되면서 가격 하락 압력이 지속되고 있다.
2026년 2월 15일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 6주 연속 하락세를 이어가며 거래소 재고 증가와 소비자 수요 약화가 맞물려 하방 압력이 커지고 있다. 시장 조사업체 스톤엑스(StoneX)는 1월 29일 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자(서플러스)를 287,000MT로 예상했고, 2026/27 시즌 흑자는 267,000MT로 내다봤다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 4.2% 증가해 1.1MMT에 달했다고 보고했다.
거래소 재고(ICE 재고) 급증도 가격 하락의 요인이다. ICE가 모니터링하는 코코아 재고는 금요일 기준으로 1,942,367백(가방)으로 집계되어 최근 4.25개월 기준 최고치로 상승했다. 통상 거래소에 쌓이는 물량 증가는 현물 공급 여력을 의미하며, 이는 선물가격에 지속적인 하방 압력을 가한다.
수요 둔화 신호도 뚜렷하다. 소비자들이 고가의 초콜릿 구매를 꺼리면서 제조회사들의 판매량이 큰 폭으로 줄어들었다. 예컨대 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 바리칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서, 그 원인으로
“부진한 시장 수요와 코코아 내에서 수익률이 높은 세그먼트에 물량을 우선 배분한 점(negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa)”
을 지목했다.
제분(grinding) 통계도 수요 약화를 방증한다. 유럽코코아협회는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470MT를 기록했으며 이는 당초 기대였던 -2.9%보다 큰 낙폭으로, 최근 12년 중 4분기 기준 최저치를 기록했다고 밝혔다. 아시아코코아협회는 12월 16일 보고에서 4분기 아시아 제분량이 전년 대비 -4.8% 감소해 197,022MT였다고 발표했다. 반면 북미의 경우 전국제과협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 제분량이 전년 대비 소폭 증가한 +0.3%로 103,117MT였다고 보고했다.
수출 증가와 지역별 조달 상황도 혼재된 요인으로 작용하고 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799MT를 기록했다고 블룸버그가 화요일 보도했다. 반면 원산지인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구로의 인도(포트 인도) 물량은 둔화되어 가격에 일부 지지요인으로 작용했다. 누적 집계에 따르면 코트디부아르 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일)에 항구로 1.27MMT의 코코아를 선적했으며 이는 전년의 1.32MMT 대비 -3.8% 감소한 수치이다. 코트디부아르는 전 세계에서 가장 큰 코코아 생산국이다.
생산 전망과 산지 여건은 혼재된 신호를 보인다. 서아프리카의 생육 환경이 호전되어 아이보리코스트와 가나의 2월~3월 수확이 늘어날 것으로 기대된다는 보고가 나왔다. 투자업체인 트로피칼 제너럴 인베스트먼츠 그룹(Tropical General Investments Group)은 최근 보고에서 서아프리카의 생육 조건이 양호해 농민들이 작년 동기 대비 더 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있다고 밝혔다. 몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(코코아 포드 카운트)가 5년 평균 대비 7% 높고 “작년 작물보다 실질적으로 더 높다”고 평가했다. 아이보리코스트의 주작물(main crop) 수확은 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
한편 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT로 축소될 것으로 전망했으며 이는 2024/25년 예상치인 344,000MT에서의 감소를 의미한다고 발표했다.
공급 전망에 대한 주요 기관의 수정도 주목할 필요가 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정치를 기존의 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했으며, 2024/25 전세계 코코아 생산 추정치도 기존의 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 최근(화요일) 2025/26 글로벌 코코아 흑자 추정치를 11월 전망치인 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. ICCO는 5월 30일에는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며 이는 60년 넘는 기간 중 최대 적자라고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했다고 전했고, 12월 19일 기준으로 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로, 같은 기간 생산량은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정했다.
전문가적 분석과 향후 전망
단기적으로 볼 때 현재의 코코아 가격은 공급 과잉 신호(거래소 재고 증가, 일부 산지의 수확 호조)와 수요 약화(소비자 구매 둔화, 제분량 감소)가 결합되어 추가적인 하방 압력을 받을 가능성이 높다. 특히 ICE 재고가 4.25개월 최고치를 기록한 점과 유럽·아시아의 제분량이 크게 감소한 점은 가공·제조 수요가 약화되어 시장에서의 현물 소화 속도가 느려지고 있음을 시사한다. 이는 초콜릿 제조사들의 원가 구조에 긍정적으로 작용할 수 있으나, 농가 소득과 산지 경제에는 부담으로 작용할 수 있다.
중기적으로는 기상이변, 질병(코코아 나무의 병해), 정치적 불안정 등 공급 리스크가 발생하면 가격은 급격한 반등을 보일 수 있다. 반대로 산지의 호조한 생육 조건이 계속 지속되고 주요 생산국의 수출이 확대되면 가격은 추가 하락 압력을 받을 수 있다. 기관들의 공급 전망(예: ICCO, StoneX, Rabobank) 조정은 시장의 불확실성을 반영하므로, 투자자와 제조회사들은 재고 수준, 제분 통계, 산지 기상 변수, 그리고 주요 수출국의 수출 모니터링을 통해 리스크를 관리해야 한다.
금융시장 관점에서 보면 코코아 가격 하락은 초콜릿·제과업체의 원가 부담 완화로 이어져 마진 개선으로 연결될 여지가 있다. 반면 산지 국가의 농가 소득 악화는 장기적으로 생산 의욕 둔화, 품질 저하, 또는 생산량 축소로 이어질 수 있어 결국 공급 측면에서 반대 요인으로 작용할 수 있다. 따라서 단순한 가격 하락을 곧바로 장기적 구조적 하락으로 단정하기는 어렵다. 시장은 공급·수요 요소뿐만 아니라 금융 포지셔닝, 기상 변수, 정책 변화 등에 의해 상시적으로 재평가된다.
용어 설명(일반 독자 대상)
ICE(Intercontinental Exchange)는 선물과 옵션 등을 거래하는 국제거래소로, 코코아를 포함한 원자재 선물가격의 주요 기준을 제공한다. 제분(grindings)은 원두 코코아를 가공하여 코코아 매스, 버터, 파우더 등으로 만드는 공정의 총량을 의미하며 산업 수요의 바로미터로 활용된다. 단위인 MMT는 million metric tonnes(백만 톤)을 의미한다. 거래소 재고에서 언급되는 “가방(bags)”은 코코아 거래에서 전통적으로 사용하는 포장 단위로 집계에 따라 기준 무게가 적용된다.
공시 및 면책
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