3월 뉴욕 월드 설탕(#11, 코드: SBH26) 선물은 금요일 종가 +0.03 (+0.22%) 상승 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕(#5, 코드: SWH26) 선물은 같은 날 +21.00 (+5.58%) 상승 마감했다.
2026년 2월 15일, Barchart(바차트)의 보도에 따르면, 최근의 급락으로 설탕 가격이 기술적·지표상 과매도 구간에 진입하자 일부 매도 포지션 청산(숏 커버링)이 발생하며 금요일에 가격이 반등했다고 전했다. 특히 3월 런던 ICE 화이트 설탕(#5) 계약은 금요일이 해당 계약의 만기(최종 거래일)이어서 펀드의 숏 포지션 정리에 따른 급등이 두드러졌다.
금요일의 반등은 주로 기술적 매수(숏 커버링)에 따른 것으로 해석된다. 반면, 전반적인 수급 기초(펀더멘털)는 여전히 가격을 압박하는 요인들이 많다. 목요일에는 설탕 가격이 5개월간 이어진 하락세를 연장하며 근월물 기준으로 5.25년 만의 저점을 기록했다. 글로벌 공급 과잉 우려가 지속되면서 가격 하방 압력이 강해지고 있다.
용어 설명
MMT는 million metric tons(백만 메트릭톤)의 약자이며 주요 기관들이 제시하는 공급·수요 수치에 자주 사용된다. 숏 커버링(Short covering)은 공매도 포지션을 청산하기 위한 매수 행위로, 가격이 급등할 때 촉발되어 단기적 반등을 유발할 수 있다. ICE는 국제상품거래소(Intercontinental Exchange)를 의미하며, 런던 ICE 화이트 설탕 #5는 런던시장의 표준 화이트 설탕 선물 계약을 가리킨다.
시장에서는 여러 기관의 공급 전망이 가격에 하방 압력을 가하고 있음을 지적하고 있다. 설탕 트레이더인 Czarnikow는 2026/27년 작물연도에 전 세계 설탕 공급의 잉여를 3.4 MMT로 전망했으며, 이는 2025/26년의 8.3 MMT 잉여에 이은 수치다. 컨설팅사 Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년에 2.74 MMT, 2026/27년에 156,000 MT의 잉여를 각각 예상했다. 또한 StoneX는 2025/26년 잉여를 2.9 MMT로 제시했다.
지역별 생산 동향도 공급 우려를 뒷받침한다. 브라질의 지역 산지 통계 기관 Unica는 2025-26 센터-사우스(중남부) 누계 생산량이 1월 중순까지 전년동기비 +0.9% 증가해 40.236 MMT를 기록했다고 보고했다. 같은 보고에서 설탕 생산을 위한 사탕수수 율(설탕 전환 비율)은 2025/36에 50.78%로 2024/25의 48.15%에서 상승했다고 언급했다.
인도 관련 통계도 주목된다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025-26년(10월 1일~1월 15일) 기간 인도의 설탕 생산이 전년동기비 +22% 증가해 15.9 MMT에 달했다고 밝혔다. ISMA는 11월 11일에 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 기존 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년대비 +18.8% 증가한 수치다. ISMA는 또한 에탄올 생산용으로 전용되는 설탕량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 인도의 수출 여력이 확대될 수 있음을 시사했다. 인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다.
실제 정책적 움직임도 가격에 영향을 주고 있다. 보도 시점 기준 금요일, 인도 정부는 2025/26 시즌에 대해 추가로 500,000 MT의 설탕 수출을 허용했으며 이는 11월에 허용된 1.5 MMT에 추가되는 물량이다. 인도는 2022/23년 이후 수출 쿼터 제도를 도입했는데, 이는 늦은 우기로 생산이 감소하고 국내 공급이 제한됐기 때문이다.
수치 전망을 종합하면 기관별로 큰 편차가 존재한다. Covrig Analytics는 12월 12일에 2025/26년 전 세계 설탕 잉여 전망을 10월의 4.1 MMT에서 4.7 MMT로 상향했으나, 2026/27년 잉여는 가격 약세가 생산을 억제해 1.4 MMT로 감소할 것으로 전망했다. 반면 International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일, 2025/26년에는 1.625 MMT의 잉여를 전망하며 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서의 변화라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 잉여를 주도할 것으로 분석했다.
태국과 브라질의 동향도 설탕 시장에 중요한 변수다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 태국의 2025/26년 설탕 생산량이 전년대비 +5% 증가해 10.5 MMT를 기록할 것으로 전망했으며, 태국은 세계 3위의 설탕 생산국이자 2위의 수출국이다. 브라질 관련해서는, 브라질 정부의 작황 예측 기관 Conab가 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망을 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 다만 컨설팅사 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년대비 -3.91% 감소해 41.8 MMT가 될 것으로, 수출은 전년대비 -11% 감소해 30 MMT가 될 것으로 전망해 향후 공급 감소 가능성도 제기했다.
미국 농무부(USDA)의 12월 16일 작성된 반기 보고서(바이애뉴얼)도 중요한 참고자료다. USDA는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년대비 +4.6% 증가해 189.318 MMT로 사상 최대를 기록할 것으로 전망했으며, 인간 소비(식용)도 +1.4% 증가해 177.921 MMT에 달할 것으로 봤다. USDA는 2025/26년 전 세계 기말재고가 전년대비 -2.9% 감소해 41.188 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA의 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26년 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT, 태국을 10.25 MMT로 각각 예측했다.
저자 관련 고지: 보도 시점에 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 (직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 포함된 모든 정보는 정보 제공 목적이며 투자 판단을 위한 참고자료로만 활용되어야 한다.
시장 함의(분석)
단기적으로는 금요일의 상승이 대부분 기술적 숏 커버링에 의한 것으로 해석된다. 숏 포지션의 청산은 일시적인 매수 압력을 생성해 가격을 반등시킬 수 있으나, 펀더멘털 관점에서 다수의 기관이 제시한 글로벌 공급 잉여 전망과 인도의 수출 허용 확대, 브라질의 기록적 생산 수준 전망 등은 설탕 가격에 지속적인 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 즉, 짧은 기간 동안의 반등은 관측되나 근본적인 과잉 공급이 해소되지 않는 한 상승의 지속 가능성은 제한적이다.
중기적으로는 상충하는 신호가 존재한다. 한편으로는 여러 기관의 잉여 전망과 인도·태국의 생산 증가가 가격을 억제한다. 다른 한편으로는 Safras & Mercado의 브라질 2026/27년 생산감소 전망처럼 향후 공급 축소 신호가 나타나면 가격을 지지할 수 있다. 특히 브라질은 글로벌 공급 변화에 큰 영향을 미치는 주요 생산국이므로 브라질의 생산 추이와 수출 정책은 향후 설탕 가격 방향을 가늠하는 핵심 변수다.
정책적 요인도 주목할 필요가 있다. 인도의 수출 쿼터 변경 및 허용 물량 증대는 단기적 글로벌 시장 공급을 늘려 가격 하락을 가속화할 수 있다. 반면, 에탄올 용도로의 전용이 줄어드는 것은 내수용 설탕 잔여를 증가시켜 수출 여력을 키울 수 있으며 이는 글로벌 가격에 추가적인 하방 요인이 될 수 있다.
투자자 및 시장 참가자에 대한 실무적 시사점
시장 참여자는 단기적 기술적 반등과 중장기 펀더멘털 간 차이를 분명히 인지해야 한다. 거래 전략은 숏 커버링과 같은 기술적 요인으로 인한 변동성에 대비하는 한편, 주요 기관들의 공급·수요 전망 변화(특히 인도·브라질·태국의 생산 및 수출 정책)를 지속적으로 모니터링하는 것이 중요하다. 또한 USDA, ISO, Unica, ISMA, Czarnikow, StoneX 등 신뢰 가능한 기관들의 정기 보고서와 각국의 정책 발표 일정을 체크해 리스크 관리를 강화하는 것이 권고된다.
종합하면, 금요일의 설탕 선물 반등은 주로 기술적 숏 커버링과 일부 펀드의 포지션 정리에 따른 일시적 현상으로 보인다. 그러나 다수의 기관이 제시한 2025/26~2026/27년 글로벌 공급 과잉 전망과 주요 생산국의 생산 증가, 인도의 수출 확대 가능성 등은 여전히 가격에 하방 압력을 제공하고 있다. 반대로 브라질의 향후 생산 감소 가능성은 중장기적으로 가격을 지지하는 요인이 될 수 있어, 투자자는 단기적 기술적 신호와 중장기적 펀더멘털 변화 모두를 종합적으로 고려해야 한다.
