설탕 선물 가격이 기술적 숏커버링(매도 포지션 청산)에 따라 반등했다.
3월 뉴욕 월드 슈가 #11 선물(SBH26)은 금요일 종가 기준 +0.03포인트(+0.22%) 상승했고, 3월 런던 ICE 화이트 슈가 #5 선물(SWH26)은 금요일 종가 기준 +21.00포인트(+5.58%) 상승했다. 런던 화이트 설탕 선물은 3월물이 이날이 만기(마지막 거래일)이어서 펀드들의 숏(매도) 포지션 청산이 거센 영향을 미쳤다.
2026년 2월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 최근의 가격 급락으로 기술적 지표상 과매도 구간에 진입하자 일부 매수세(기술적 매수)가 유입되며 가격을 끌어올렸다. 특히 런던 3월물은 만기일을 앞두고 숏커버링(매도 포지션 청산)에 따른 급등을 시현했다.
“3월 런던 화이트 설탕은 펀드의 숏 커버링으로 급등했다. 금요일이 3월물의 마지막 거래일이었다.”
지난 목요일까지 설탕 가격은 약 5개월간 이어진 하락세를 연장했고, 근월물 기준으로는 5년 3개월(5.25년) 만의 저가 수준까지 하락했다. 세계적인 설탕 흑자(공급과잉) 지속 우려가 가격을 누르고 있다.
시장 조사기관 및 업계의 최근 전망을 종합하면 다음과 같다: 설탕 트레이더인 Czarnikow는 2026/27 작부연도에 전 세계 설탕 흑자를 3.4백만톤(MMT)으로 예상했으며, 이는 2025/26의 8.3MMT 흑자 뒤를 이은 전망이라고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 2025/26에 2.74MMT, 2026/27에 156,000톤의 흑자를 예상했다고 1월 29일 발표했다. StoneX는 최근(지난 금요일) 2025/26에 2.9MMT 흑자를 전망했다.
브라질과 인도의 생산 증가도 공급 우려의 핵심이다. 브라질의 수확 관련 집계기관인 Unica는 2025-26 센터-사우스(Center-South) 누적 설탕 생산이 1월 중순 기준으로 전년 동기 대비 +0.9% 증가한 40.236MMT를 기록했다고 보고했다. 또한 보고서에는 원문 표기상 사탕수수 중 설탕용 비중이 50.78%로 나타났으며 이는 이전 연도 표기 48.15%에서 상승한 것으로 기록되어 있다(원문에서는 해당 연도를 2025/36으로 기재함).
인도의 경우 India Sugar Mill Association(ISMA)는 1월 19일 발표에서 2025-26년의 10월 1일~1월 15일 기간 설탕 생산이 전년 동기 대비 +22% 증가한 15.9MMT에 이른다고 밝혔다. ISMA는 11월 11일에 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 30MMT에서 31MMT로 상향 조정했으며 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치라고 설명했다. 이 상향 조정의 배경에는 지난 시즌의 5년 만의 풍년(강한 몬순)이 자리한다. ISMA는 또한 에탄올용 설탕 사용량 전망을 7월의 5MMT에서 3.4MMT로 낮추었는데, 이는 내수 전용으로 사용되던 물량 일부가 수출로 전환될 여지를 제공한다.
인도는 세계에서 두 번째로 큰 설탕 생산국이다. 실제로 시장에서는 인도의 추가 수출 허가가 가격 약세를 부추긴 요인으로 지목된다. 금요일 인도 정부는 2025/26 시즌에 대해 기존에 허가한 1.5MMT에 추가로 500,000MT의 수출을 허용했다. 인도는 2022/23년 이후 출하 쿼터제를 도입한 바 있으며 이는 당시 늦은 강우로 생산이 감소하고 내수가 제약되었던 데 따른 조치였다.
다른 분석기관들의 전망을 보면, Covrig Analytics는 12월 12일에 2025/26 전 세계 설탕 흑자 전망을 10월의 4.1MMT에서 4.7MMT로 상향 조정했다. 다만 Covrig는 가격 약세가 생산 억제로 이어질 경우 2026/27에는 흑자가 1.4MMT로 축소될 것으로 전망했다.
브라질의 기록적 생산 전망은 설탕 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. 브라질의 작황 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 전망을 기존의 44.5MMT에서 45MMT로 상향했다. 반면, 일부 컨설팅사는 향후 연도에 생산 감소를 예상하기도 한다. 예컨대 Safras & Mercado는 12월 23일 발표에서 브라질의 2026/27 설탕 생산이 -3.91% 감소한 41.8MMT가 될 것으로 예상하며, 같은 기간 수출은 -11% 줄어 30MMT가 될 것으로 전망했다. 이런 전망은 향후 공급 감소가 이루어질 경우 가격에 지지 요인이 될 수 있음을 시사한다.
국제기구와 기타 기관의 견해도 엇갈린다. International Sugar Organization(ISO)는 11월 17일 2025-26년 전 세계 설탕 흑자를 1.625MMT로 예측하며 이는 2024-25년의 2.916MMT 적자에서 반전된 수치라고 밝혔다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 흑자를 이끄는 요인이라고 분석했다. 한편 Czarnikow는 11월 5일에 2025/26 전 세계 흑자 전망을 종전 9월치의 7.5MMT에서 8.7MMT로 상향했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격에 부담을 준다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일 2025/26년 태국의 설탕 수확량이 전년 대비 +5% 증가한 10.5MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
미국 농무부(USDA)의 해외농업서비스(FAS)가 12월 16일 발간한 반기 보고서에서는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% 증가한 189.318MMT로 기록적 수준에 이를 것으로 예측했고, 인간 소비량(human consumption)은 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921MMT로 전망했다. USDA는 2025/26년 말 전 세계 설탕 재고가 전년 대비 -2.9% 감소한 41.188MMT가 될 것으로 봤다. FAS는 브라질의 생산이 전년 대비 +2.3% 늘어난 44.7MMT가 될 것으로, 인도의 생산은 +25% 증가한 35.25MMT가 될 것으로, 태국은 +2% 증가한 10.25MMT가 될 것으로 각각 예측했다.
용어 설명
숏커버링(Short covering): 보유 중인 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 대량의 숏 포지션 청산이 단기적으로 매수 압력을 강화해 가격을 급등시킬 수 있다.
MMT: ‘Million Metric Tons’의 약어로 백만 미터톤을 뜻한다. 예: 1MMT = 1,000,000톤.
ICE white sugar #5: 런던 ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 대표적 백색 설탕 선물의 등급 및 계약코드 표기이다. 근월물(nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물 계약을 의미한다.
시장 시사점 및 향후 전망
단기적으로는 최근의 급락으로 인한 기술적 매수와 만기일을 앞둔 숏커버링이 가격을 지지하고 반등을 유도할 가능성이 크다. 그러나 중기적으로는 인도·브라질·태국 등 주요 생산국의 생산 증가 전망과 인도의 추가 수출 허가 등으로 인해 공급 과잉 우려가 여전히 가격 하락 압력으로 작용할 가능성이 높다. 여러 기관들의 전망이 엇갈리는 상황에서 특히 인도의 수출 확대 여부와 브라질의 다음 시즌 생산 변화가 향후 가격 방향성을 좌우할 주요 변수다.
또한 Covrig의 지적처럼 가격 약세가 지속될 경우 일부 생산자들이 생산을 억제할 수 있고, 이로 인해 중기적으로는 공급이 일부 줄어들어 가격이 다시 지지받을 여지도 있다. 반대로 재고가 충분히 쌓이거나 주요 생산국들의 예상치 못한 추가 증산이 현실화되면 하방 압력이 재개될 수 있다.
종합하면, 기술적 요인(숏커버링)과 계약 만기 효과로 인한 단기 반등이 확인되지만, 펀더멘털 측면에서는 여러 기관의 대규모 흑자 전망과 주요 산지의 생산 증가 가능성으로 인해 중기적 약세 리스크가 상존한다. 시장 참가자들은 인도의 수출 정책 변화, 브라질의 생산 실적, 태국의 작황, 그리고 국제수요 변화를 주의 깊게 관찰해야 한다.
원문 기사 작성자는 Rich Asplund이며, 기사 게시일은 2026년 2월 14일이다. 기사에 명시된 바와 같이 필자는 해당 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 또한 기사에서 표현된 견해는 필자의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하는 것은 아니다.
