뉴욕·런던 설탕 선물이 최근의 급락에서 기술적 반등을 보이며 금요일 장에서 상승 마감했다. 3월 인도네시아(또는 NY) 세계 설탕 선물 World Sugar #11 (SBH26)이 금요일 종가에서 +0.03포인트(+0.22%) 상승 마감했고, 3월 런던 ICE 화이트 설탕 White Sugar #5 (SWH26)는 +21.00포인트(+5.58%) 급등 마감했다.
2026년 2월 14일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일의 가격 반등은 최근의 매도세가 가격을 과매도권으로 밀어넣자 일부 기술적 매수(숏커버링)가 촉발된 결과다. 특히 3월 런던 ICE 화이트 설탕 #5 계약은 3월물의 마지막 거래일이었던 점이 기금(펀드) 중심의 숏 포지션 청산을 유도하며 큰 폭의 상승을 보였다.
앞서 목요일에는 설탕 가격이 5개월 넘게 이어진 하락세를 확대하며 최근월(nearby futures) 기준으로 5년 이상 최저치를 기록했다. 세계적 설탕 공급 과잉 우려가 가격을 압박하고 있기 때문이다. 설탕 트레이더인 Czarnikow의 분석가들은 2026/27 작물연도에 글로벌 설탕 흑자 340만 톤(MMT)을 예상한다고 밝혔으며, 이는 2025/26년도의 830만 톤 흑자에 이은 것이라고 분석했다.
시장에서는 여러 기관의 예상치가 엇갈리지만 대체로 공급 과잉 전망이 가격 하방 압력을 제공하고 있다. Green Pool Commodity Specialists는 2025/26년 글로벌 흑자를 274만 톤으로 전망했으며 2026/27년에는 15.6만 톤의 소폭 흑자를 예상했다. 또한 StoneX는 지난 금요일 2025/26년 글로벌 흑자를 290만 톤으로 전망했다.
브라질의 생산 증가도 하방 요인이다. 사탕수수·설탕 통계기관인 Unica는 2025-26 시즌의 남중부(센터-사우스) 누적 설탕 생산량이 1월 중순까지 전년 대비 +0.9% 증가한 40.236 MMT라고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕용 분쇄 비율이 2025/26에 50.78%로 상승해 전년도 48.15%에서 늘었다고 밝혔다.
인도의 생산 증가와 수출 여지도 가격 하락을 재촉하고 있다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 2026년 1월 19일 기준으로 2025-26년 인도 설탕 생산이 10월1일부터 1월15일까지 전년대비 +22% 증가한 15.9 MMT라고 보고했다. ISMA는 2025/26년 인도 연간 생산 전망치를 기존 추정치 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했고 이는 전년대비 +18.8% 증가하는 수준이다. 강우(몬순)가 지난 5년 중 가장 좋았던 점을 주요 원인으로 들었다.
ISMA는 또 인도의 에탄올용 설탕 전환량 전망을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮췄다. 이는 국내 에탄올 수요로 전용되는 설탕 물량이 줄어 수출 가능 물량 증가로 이어질 수 있음을 시사한다. 실제로 인도 정부는 금요일 추가로 50만 톤의 설탕 수출을 허용했으며 11월에 허용한 150만 톤에 더해 총 수출 할당을 늘렸다.
분석기관 Covrig Analytics는 2025/26년 글로벌 설탕 흑자 전망을 10월의 410만 톤에서 470만 톤으로 상향했다. 다만 Covrig는 약세 가격이 생산을 억제할 경우 2026/27년 흑자는 140만 톤으로 축소될 것이라고 예상해 가격 반등 가능성도 열어두었다.
한편, 브라질의 기록적 생산 전망은 전반적인 가격 전망에 하방 압력을 준다. 브라질 농산물 예측기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산량을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 이는 세계 공급 증가에 직접적으로 영향을 미칠 수 있는 수치다.
그러나 중장기적으로는 브라질의 생산이 향후 감소할 것이라는 전망도 있다. 컨설팅사 Safras & Mercado는 12월 23일 브라질의 2026/27년 설탕 생산이 전년 예상치에서 -3.91% 감소한 41.8 MMT가 될 것으로 전망했고, 같은 기간 수출은 전년 대비 -11% 감소한 30 MMT가 될 것으로 예상했다. 이 같은 공급 감소 전망은 가격에 지지 요인이 될 수 있다.
국제기구 및 기관들의 상반된 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 2025-26년 설탕 흑자를 162.5만 톤으로, USDA는 12월 16일 2025/26년 전세계 설탕 생산을 189.318 MMT로 예측하며 전세계 수요와 재고 추이를 비롯한 여러 지표를 상향 전망했다.
ISO는 2025-26년의 흑자를 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가로 설명했고 전세계 생산이 전년대비 +3.2% 증가한 181.8 MMT가 될 것이라고 예측했다. 반면 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26년 흑자 전망을 9월의 750만 톤에서 870만 톤으로 대폭 상향했다.
태국의 생산 증가 전망도 가격 전망에 부정적이다. 태국설탕공사(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26년 태국의 설탕 수확량이 전년대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 태국은 세계에서 세 번째로 큰 설탕 생산국이자 두 번째로 큰 수출국이다.
USDA의 반기 보고서(12월 16일)는 2025/26년 전세계 설탕 생산이 전년대비 +4.6% 증가한 189.318 MMT에 달하고, 인간의 직접 소비(식용) 수요는 +1.4% 증가한 177.921 MMT가 될 것으로 전망했다. USDA는 또한 전세계 기말재고가 -2.9% 감소한 41.188 MMT가 될 것으로 예측했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질 생산을 44.7 MMT, 인도를 35.25 MMT, 태국을 10.25 MMT로 각각 전망했다.
전문가적 분석 및 향후 영향
단기적으로 이번 금요일의 상승은 기술적 숏커버링과 3월물의 만기 요인에 따른 포지션 청산 효과가 크다. 그러나 중기적·장기적 가격 흐름은 기본적 수급 지표에 의해 결정될 가능성이 높다. 당분간 가격을 압박할 요소는 다음과 같다: 전세계적인 공급 과잉 전망(다수 기관들의 흑자 전망), 브라질·인도의 생산 증가 가능성, 태국의 생산 증가 전망, 인도의 추가 수출 허용 등이다.
반면 지지 요인으로는 브라질의 2026/27년 생산 전망 하향(예상 감소), 낮은 가격이 생산을 억제해 향후 공급 축소를 유도할 가능성, 그리고 펀드의 숏포지션 청산에 따른 일시적 수요 유입 등을 들 수 있다. 특히 Covrig Analytics의 전망처럼 낮은 가격이 농가의 생산 의욕을 떨어뜨리고 투입을 줄이면 2026/27년에는 흑자 폭이 축소될 수 있어 가격 반등의 재료가 될 수 있다.
정책 측면에서 인도의 수출 확대는 즉각적인 공급 증가 요인이다. 인도가 2025/26 시즌에 추가로 50만 톤의 수출을 허용한 결정은 단기적으로 세계시장에 더 많은 물량을 풀어 가격 약세를 강화할 가능성이 있다. 반면 인도가 에탄올 전용 설탕 물량을 줄여 수출 여력을 높인 점은 향후 수출·내수 밸런스에 중요 변수가 될 것이다.
시장 참여자들은 다음의 리스크 요인들을 주시해야 한다: 기상(몬순·강우) 변화, 브라질의 생산·수출 정책, 인도의 수출 할당 변화, 원자재(사탕수수) 가격 변동에 따른 제분 비율(설탕과 에탄올 전용 전환), 그리고 펀드의 포지셔닝이다. 이들 변수가 결합되면 단기적으로는 높은 변동성(volatility), 중장기적으로는 수급 재조정에 따른 점진적 가격 회복 또는 추가 하락이 가능하다.
용어 설명
숏커버링(short covering)은 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위를 뜻한다. 선물시장에서 가격이 급락해 과매도 상태가 되면 일부 숏 포지션 보유자들이 손실 회피 또는 마감(만기)을 위해 매수를 하게 되고, 이로 인해 가격이 일시적으로 반등할 수 있다. MMT는 million metric tonnes의 약어로 백만 미터톤(백만 톤)을 의미한다. Nearest-futures(최근월)는 가장 만기가 임박한 선물 계약을 뜻한다.
공시
기사 원문 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 유일한 근거가 되어서는 안 된다.
