마감 시황: 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 목요일 종가 기준 -130 포인트(-3.46%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 -126 포인트(-4.61%) 하락했다. 이날 뉴욕 코코아는 근월물 기준 2.25년 만의 최저치로 떨어졌고, 런던 코코아는 약 2.5년 만의 저점으로 미끄러졌다. 글로벌 공급의 확충과 수요의 약화가 코코아 가격을 강하게 압박하고 있다.
2026년 2월 13일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 선물 가격은 6주 연속 하락세를 연장했으며, 거래 참여자들은 풍부한 재고와 약한 소비 수요가 복합적으로 작용한 결과라고 설명했다.
공급 지표와 재고 상황
1월 29일, 중개업체인 StoneX는 2025/26 시즌에 전세계 코코아가 제품 과잉 287,000MT가 될 것으로 전망했으며, 2026/27 시즌에도 267,000MT의 잉여를 예상했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT(백만톤)으로 집계됐다고 보고했다.
물리적 재고를 모니터링하는 ICE(Intercontinental Exchange) 기준 재고도 가격에 부담을 주고 있다. ICE에 집계된 코코아 재고는 목요일 1,899,988 백(가방)으로, 4개월 만의 최고 수준으로 상승했다.
수요 약화 신호
수요 우려는 소비자들의 높은 초콜릿 가격 회피 현상과 가공(그라인딩) 지표의 악화로 가시화되고 있다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 1월 28일 보고하며, 그 원인으로
“부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 세그먼트로의 물량 우선 배치”
를 꼽았다.
원재료 가공량을 나타내는 그라인딩 통계도 약세를 시사한다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기(가을~겨울) 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 하락한 304,470MT로 나타났다고 밝혔다. 이는 시장 전망치인 -2.9%보다 큰 폭의 감소이며, 최근 12년 중 가장 낮은 4분기 기록이다. 아시아 코코아 협회는 12월 16일 발표에서 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022MT라고 보고했으며, 전미 제과협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 코코아 그라인딩이 겨우 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다고 전했다.
수출 및 산지 동향
원산지 측면에서는 나이지리아의 수출 증가가 가격을 추가로 하락시키는 요인이다. 블룸버그는 화요일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT였다고 전했다. 반면, 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구로의 집하(출하) 속도는 둔화돼 가격을 일부 지지하는 요인으로 작용했다. 집계에 따르면 코트디부아르 농민들은 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일)에 1.27 MMT의 코코아를 항구로 선적했으며, 이는 전년 동기(1.32 MMT) 대비 -3.8% 감소한 규모다.
기후와 작황
그럼에도 불구하고, 서아프리카의 양호한 생육 조건은 단기적으로 공급을 늘리는 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 최근 서아프리카의 호조로운 성장 조건이 코트디부아르와 가나의 2~3월 수확을 증대시킬 것으로 전망하며 농민들이 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리(pod)를 보고하고 있다고 밝혔다. 초콜릿 업체 Mondelez 역시 최근 발표에서 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높다고 언급하며, “지난해 작물보다 실질적으로 더 많다”고 평가했다. 코트디부아르의 주 작물 수확은 이미 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 전해졌다.
생산 전망 및 상쇄 요인
한편 긍정적인 부분도 존재한다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망해, 일부 공급 축소 요인이 있음을 제시했다. 또한 공급 전망을 둘러싼 불확실성은 가격에 지지 요인으로 작용할 수 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 지난 11월 28일에 2024/25년 전세계 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했으며, 2024/25년 생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 은행인 Rabobank는 최근 2025/26년 전세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치인 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
과거 수급 변동 참고
ICCO는 5월 30일에 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며, 이는 60여 년 만의 최대 적자였다고 지적했다. 당시 ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 밝힌 바 있고, 12월 19일에는 2024/25년 전세계 코코아가 +7.4% 증가한 4.69 MMT를 기록해 4년 만에 처음으로 잉여(49,000MT)를 기록했다고 발표했다.
시장 영향 및 전망 분석
단기적으로는 풍부한 재고와 소비자 수요 둔화가 코코아 가격을 추가 하락시킬 가능성이 크다. 특히 ICE 기준 재고 증가와 유럽·아시아·북미에서의 그라인딩 부진은 초콜릿 제조업체의 원가 부담 완화로 이어져 업체들의 이익률 개선 가능성을 높이지만, 이는 동시에 원재료 가격 약세를 지속시키는 요인이 된다. 반면 중장기적으로는 산지 리스크(기후 충격, 생산 감소), 주요 기관들의 생산 수정치 하향 등 공급 타이트닝(긴축) 요인이 가격을 지지할 수 있다. 따라서 가격은 단기적 하방 압력과 중장기적 불확실성(공급 축소 가능성) 사이에서 변동성이 커질 전망이다.
업계별 파급 효과를 보면, 초콜릿 및 제과업체는 원가 개선을 통한 마진 확대 가능성을 얻는 반면, 코코아 생산에 의존하는 서아프리카 농민과 지역경제에는 가격 하락이 소득 감소로 직결될 수 있다. 투자자 관점에서는 물가나 원자재 포트폴리오 내 코코아 비중을 재검토할 필요가 있으며, 환율·운임·지정학적 리스크 등 다른 변수들도 함께 고려해야 한다.
용어 설명
그라인딩(Grindings)은 코코아 빈을 가공해 코코아 매스, 분말, 버터 등 제품으로 만드는 과정을 의미하며, 가공량은 실수요를 보여주는 핵심 지표다. ICE 재고는 인터컨티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)에 등록된 창고에 보관된 물리적 코코아 재고를 말하며, 이 수치는 현물 공급 압력을 파악하는 데 사용된다. 단위인 MT는 메트릭톤(1,000kg)을 의미하며, MMT는 백만 메트릭톤을 뜻한다. 또한 선물시장에서의 근월물(nearest-futures)은 가장 만기가 가까운 선물계약을 의미한다.
기타 참고사항
기사에서 인용된 통계와 전망치는 각각 StoneX, ICCO, European Cocoa Association, Cocoa Association of Asia, National Confectioners Association, Barry Callebaut, Tropical General Investments, Mondelez, Rabobank, Bloomberg 등 다양한 기관과 업체의 발표에 근거한 것이다. 발표 시점과 집계 범위(예: 마케팅 연도, 분기 기준)는 기관별로 차이가 있으므로 비교 시 주의를 요한다.
공개사항
기사의 원문 작성자인 Rich Asplund는 기사 게재일 기준으로 본문에 언급된 증권들에 대해 직간접적인 보유를 하고 있지 않았다고 밝힌 바 있다.
