달러 지수(DXY00)가 1주일 저점에서 일부 회복해 0.01% 상승으로 마감했다. 전반적으로 달러는 초반 하락세에서 반등해 소폭의 이익을 기록했으며, 이는 연방준비제도(Fed) 관계자의 매파적 발언에 따른 것으로 해석된다. 클리블랜드 연방준비은행 총재 벳 해맥(Beth Hammack)은 연준이 “상당 기간(quite some time) 금리 수준을 유지할 수 있다”고 말했고, 댈러스 연은 총재 로리 로건(Lorie Logan)은 미국 노동시장의 중대한 약화가 발생하지 않는 한 추가 금리 인하에 동의하지 않을 것이라고 밝혔다.
2026년 2월 11일, Barchart의 보도에 따르면, 달러는 화요일 초반 약세를 보이다가 회복했다. 초반 하락은 미국의 4분기 고용비용지수(Q4 Employment Cost Index)와 12월 소매판매 지표가 예상보다 부진하게 발표되며 미 국채(티-노트) 수익률이 하락한 영향이었다. 해당 약한 경제지표들은 연준이 올해 통화 완화(금리 인하)를 재개할 것이라는 기대를 강화해 달러에 부정적(약세) 요인으로 작용했다. 또한 중국 위안화의 강세가 달러를 압박했으며, 위안화는 화요일 달러 대비 2.5년래 최고치로 상승했다.
구체적 수치로는 미국의 4분기 고용비용지수가 전분기 대비 +0.7% q/q로 집계되어 시장의 기대치인 +0.8% q/q를 하회했으며 이는 최근 4년 반 동안 가장 낮은 상승폭이었다. 또한 12월 소매판매는 전월 대비 0.0% m/m(변동 없음)으로 집계돼 예상치인 +0.4% m/m를 밑돌았다. 자동차를 제외한 소매판매 역시 변동 없음으로 나타났다.
벳 해맥(클리블랜드 연은 총재): “기준금리를 미세 조정하려 하기보다는 최근 인하의 영향과 경제의 흐름을 평가하며 인내하는 편이 낫다고 생각한다. 내 전망에 따르면 연준은 상당 기간(on hold) 머물 수 있다.”
로리 로건(댈러스 연은 총재): “미국 노동시장에서 ‘중대한(material)’ 약화가 발생해야만 내가 추가 금리 인하를 지지할 것이다.”
달러는 지난달 말 도널드 트럼프 대통령이 최근 달러 약세에 대해 편안하다(comfortable)고 발언한 이후 4년 만의 저점까지 급락한 바 있다. 또한 재정적자 확대와 재정 지출 증가, 정치적 양극화 심화로 인해 해외투자자의 미 달러 자산 배출이 이어지면서 달러는 구조적 압력을 받고 있다.
금리 선물 및 스왑 시장은 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 회의(3월 17~18일)에서 -25bp(베이시스 포인트) 인하20%로 반영하고 있다.
시장을 관통하는 기본적 시나리오는 연준이 2026년에 약 -50bp 정도의 금리 인하를 단행할 것으로 기대되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 유지할 것으로 전망된다는 점이다. 이러한 통화정책의 차별화는 달러의 구조적 약세 요인으로 분석된다.
유로화·엔화 흐름
EUR/USD는 화요일 1주일 만에 최고치에서 하락해 -0.12%로 마감했다. 달러의 반등이 유로화에 부담을 준 가운데, 화요일 ECB의 도비시(dovish) 성격 블로그 포스트가 유로화를 약화시키는 요인으로 작용했다. 해당 글은 “미국의 관세 인상으로 인한 인플레이션 및 경제적 부담을 완화하기 위해 낮은 금리 수준이 도움이 될 수 있다”는 취지로 해석되며 이에 따라 유로가 눌렸다. 다만 ECB 부총재 루이스 데 구인도스(Luis de Guindos)는 현 유로존 금리 수준이 적절하다고 말했다.
루이스 데 구인도스(ECB 부총재): “우리는 리스크가 균형 잡혀 있으며 현재 수준의 금리가 유로존에 적절하다고 본다.”
금리 스왑 시장은 ECB의 다음 정책회의(3월 19일)에서 -25bp 인하 가능성을 약 3%로 반영하고 있다.
한편 USD/JPY는 화요일 -1.00% 하락하며 엔화가 달러 대비 1주일래 최고치로 급등했다. 엔화 강세 배경에는 일본의 경제지표 개선 신호가 있다. 1월 기계공구 수주가 전년 동기 대비 +25.3% y/y로 3.75년 만에 최대 증가폭을 기록했다. 또한 일본 총리 타카이치의 발언이 재정 우려를 완화했고, 식품 소비세 인하(매출세 인하) 제안이 2년으로 한정되며 채무 발행 확대를 수반하지 않을 것이라고 밝힌 것이 엔화 강세를 가속화했다.
시장 참가자들은 다음 BOJ 회의(3월 19일)에 대해 약 +27%의 금리 인상 기대를 반영하고 있다.
금·은 시장 동향
4월물 COMEX 금(GCJ26)은 화요일 -48.40달러(-0.95%) 하락으로 마감했고, 3월물 COMEX 은(SIH26)은 -1.850달러(-2.25%)로 마감했다. 금·은 가격은 화요일 연준 관계자의 매파적 발언으로 압박을 받았다. 앞서 언급한 벳 해맥과 로리 로건의 발언은 금리 인하 기대를 일부 제약해 귀금속에 하방 압력을 주었다. 동시에 최근 귀금속 가격의 높은 변동성으로 인해 글로벌 거래소들이 금과 은에 대한 증거금(마진) 요건을 상향 조정하면서 롱 포지션의 청산이 촉발된 점도 가격 하락 요인이다.
반면, 달러의 약세와 12월 소매판매 및 Q4 고용비용지수의 부진은 통화 완화 가능성을 높여 귀금속에 대한 지지 요인으로 작용했다. 또한 블룸버그의 보도에 따르면 중국 규제당국이 금융기관에 미국 국채 보유 축소를 지시했다는 소식은 외국인 투자자들이 달러 자산을 축소하고 귀금속으로 자금을 이동시킬 것이라는 우려를 부활시켰다.
중국 인민은행(PBOC)의 금 보유량은 1월에 +40,000온스 증가해 총 74.19백만 트로이온스를 기록했으며 이는 PBOC가 연속 15개월간 금 보유를 늘린 것이다. 이러한 중앙은행의 강한 금 수요는 장기적으로 금 가격을 지지하는 요인으로 해석된다.
지정학적 리스크(이란·우크라이나·중동·베네수엘라)와 미국의 관세 불확실성은 귀금속에 대한 안전자산 수요를 촉진하고 있다. 또한 트럼프 대통령의 달러 약세 수용 발언은 화폐가치 하락에 대한 헤지(가치 저장 수단)로서 금·은 수요를 자극했다. 미국의 정치적 불확실성, 대규모 재정적자, 정부 정책에 대한 불확실성은 투자자들이 달러 자산을 축소하고 귀금속으로 전환하는 요인으로 작용하고 있다.
한편, 금·은 관련 펀드 수요는 여전히 강하다. 금 ETF의 순롱(롱) 보유은 1월 28일 기준 3.5년 만의 최고치로 상승했으며, 은 ETF의 순롱 보유는 12월 23일에 3.5년 만의 최고치를 기록했지만 이후 청산 여파로 지난 월요일 기준 2.5개월 최저치까지 하락했다.
1월 30일에는 도널드 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 연준 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 귀금속이 사상 최고치에서 급락했다. 워시 후보는 상대적으로 매파적 성향으로 분류돼 대규모 금리 인하를 지지하지 않을 것이라는 전망이 롱 포지션의 대규모 청산으로 이어졌다.
또한 연준이 12월 10일 발표한 월 400억 달러 규모의 유동성 공급(매월)은 금융시스템 내 유동성 증가로 인해 가치 저장 수단으로서 귀금속에 대한 수요를 일정 부분 증가시키는 배경으로 작용했다.
용어 설명(독자를 위한 보충 설명)
T-note(티-노트) 수익률: 미국 중기(주로 2~10년) 국채의 시장 금리로, 채권 가격과 반대로 움직인다. 수익률이 하락하면 채권 가격이 오르고, 이는 일반적으로 달러와 주식·귀금속 등 자산 가격에 영향을 미친다.
고용비용지수(Employment Cost Index): 임금과 복지비용을 포함한 노동비용의 변동을 측정하는 지표로, 인플레이션 압력과 연준의 금리 결정에 중요한 참고자료이다.
스왑 시장의 확률 반영: 금리 스왑·선물·옵션 가격에서 특정 시점의 금리 변동 가능성을 간접적으로 계산한 시장 기대치이다. 예컨대 “-25bp 인하 확률 20%”는 시장이 해당 수준의 금리 인하 가능성을 20%로 가격에 반영하고 있다는 의미이다.
COMEX: 뉴욕상품거래소(NYMEX)의 귀금속 선물 거래소로서 금·은 선물 가격의 중요한 기준이 된다.
시장 영향 및 전망(전문가적 분석)
현재 시장은 통화정책의 지역별 차별화와 지정학적 불확실성의 상호작용 속에서 움직이고 있다. 단기적으로는 연준 고위 인사들의 매파적 발언으로 금리 인하 기대가 일부 약화됨에 따라 달러의 추가 하락 폭은 제한될 수 있다. 그러나 기초 데이터(고용비용지수·소매판매)의 부진과 시장이 반영한 2026년 전반의 금리 인하 기대는 달러의 구조적 약세 전환 가능성을 여전히 시사한다.
귀금속의 경우 매파적 발언과 거래소의 증거금 인상으로 인해 변동성이 확대될 수 있으나, 달러 약세, 중국 및 신흥국의 금 수요 증가, 중앙은행 매수(특히 중국 PBOC)의 지속, 그리고 지정학적 리스크는 중장기적 지지 요인으로 남아 있다. 따라서 단기 조정은 가능하나, 유동성 환경과 통화완화 기대가 유지되는 시나리오에서는 귀금속의 중장기적 가격 지지 가능성이 높다.
정책 리스크 관점에서 보면, 만약 연준이 3월 이후 빠르게 금리 인하 시그널을 보낸다면 달러 약세 심화와 함께 금·은의 추가 상승이 가능하다. 반대로 연준의 보수적 태도가 지속되어 금리 인하가 지연되면 귀금속은 추가 조정을 받을 위험이 있다. BOJ의 정상화(금리 인상)가 현실화되면 엔화 강세로 인해 일부 달러 약세가 상쇄될 수 있으며, ECB의 정책 스탠스는 유로화 변동성을 결정짓는 핵심 변수가 될 것이다.
투자자 관점에서 권고되는 리스크 관리 포인트는 다음과 같다: 통화·금리 정책 변경에 민감한 포지션의 경우 손절매·헤지 전략을 명확히 설정하고, 귀금속에 대한 비중은 단기적 변동성을 감안해 분할 매수·분할 청산을 고려할 필요가 있다. 또한 지정학적 사건 발생 시 안전자산 수요가 급증할 수 있으므로 유동성 확보 전략을 병행하는 것이 바람직하다.
작성 시점의 공시: 본 기사 원문 작성자 Rich Asplund은 기사에 언급된 증권들에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 또한 본문에 담긴 정보는 정보 제공 목적이며, 원문 저자의 관점이 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하는 것은 아니다.
