코코아 선물 급락: 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 화요일 종가 기준 -297포인트(-7.24%) 하락했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)는 같은 날 -206포인트(-6.97%) 하락했다.
2026년 2월 11일, 배차트(Barchart)의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 2년 3개월(약 2.25년) 만의 저점까지 내려갔다. 최근 6주간 코코아 가격은 급락세를 보였으며, 런던 코코아는 1월 30일에 약 2.5년 만의 최저를 기록했다. 시장에서는 전 세계적으로 풍부한 공급과 수요 둔화가 가격 하락을 주도했다고 진단한다. 이날 가격 급락은 나이지리아의 12월 코코아 수출이 54,799톤으로 전년 대비 +17% 증가했다는 보도가 촉발한 면이 있다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다.
시장 데이터와 업계 전망도 가격 하락을 뒷받침하고 있다. StoneX는 1월 29일에 2025/26 시즌 전 세계 잉여물량을 287,000톤으로, 2026/27 시즌 잉여물량을 267,000톤으로 각각 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1백만톤(MMT)에 달했다고 보고했다. 선물거래소에서 모니터되는 재고도 가격에 부담이 되고 있는데, ICE 코코아 재고는 화요일 기준으로 1,836,511 자루로 3.5개월 만의 최고치로 집계되었다.
수요 둔화 신호도 코코아 가격을 누르고 있다. 소비자들이 초콜릿의 높은 가격에 부담을 느끼며 구매를 꺼리는 현상이 이어지고 있다. 스위스의 대형 코코아·초콜릿 제조회사인 바리 칼레바우트(Barry Callebaut AG)는 1월 28일 발표에서 2025년 11월 30일로 끝나는 분기 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔으며, 회사는 이를 “시장 수요 약세와 코코아 내 수익률이 높은 세그먼트로의 물량 우선 배분” 때문이라고 설명했다.
코코아 가공(그라인딩) 데이터도 약세를 나타낸다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 1월 15일 발표에서 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했다고 밝혔으며, 이는 예상치(-2.9%)보다 큰 하락으로 최근 12년 중 최저 수준의 4분기 실적이었다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 12월 16일에 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 발표했다. 반면 미국 제과업협회(National Confectioners Association)는 같은 기간 북미 코코아 그라인딩이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 보고했다.
공급 측면의 복합 신호도 관찰된다. 서아프리카의 생산 및 출하 동향은 지역별로 엇갈린 신호를 주고 있다. 아이보리코스트(코트디부아르) 항구로의 코코아 인도가 둔화된 점은 가격을 지지하는 요인이다. 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.27 MMT로 전년 동기(1.32 MMT) 대비 -3.8% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
반면에 성장 환경이 양호해 수확량 증가가 예상되는 점은 가격에는 하락 압력으로 작용한다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 양호한 생육 여건이 아이보리코스트와 가나에서 2~3월 수확을 증가시킬 것으로 예상된다고 밝혔다. 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 포드(열매) 수가 5년 평균보다 7% 높고 “작년 수확보다 상당히 높다(“materially higher”)고 보고했다. 아이보리코스트의 주요 작물 수확이 이미 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
지역별 생산 전망도 상이하다. 예를 들어 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤에 그칠 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 추정치 344,000톤에서 감소한 수치다.
역사적·구조적 공급지표도 참고할 필요가 있다. ICCO는 11월 28일에 2024/25 전 세계 코코아 잉여 추정치를 종전의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 기간 전 세계 생산 추정치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT으로 낮췄다. 라보뱅크(Rabobank)도 최근(지난 화요일) 2025/26 전 세계 코코아 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다. 한편 ICCO는 5월 30일에 2023/24 전 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며, 2023/24 코코아 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 집계된 바 있다. 이어 12월 19일 ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT라고 추정하면서 4년 만에 첫 잉여(49,000톤)를 기록했다고 발표했다.
용어 설명: 시장 이해를 돕기 위해 주요 용어를 설명한다.
MMT는 백만 미터톤(Million Metric Tons)을 뜻하며, 전 세계 생산과 재고 규모를 나타내는 단위다. ICE(Intercontinental Exchange)는 미국을 기반으로 한 선물·옵션 거래소로, 코코아 등 농산물 선물 시세와 재고를 공시한다. 그라인딩(grinding)은 수확된 코코아 빈을 가공하여 코코아 매스·버터·분말 등으로 만드는 공정을 말하며, 제과 업체의 원재료 수요와 직접적으로 연결되는 수요 지표다. 근월물(nearest-futures)은 만기가 가장 가까운 선물계약을 의미하며, 현물 가격과의 가격 신호를 강하게 반영한다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 풍부한 재고와 약한 가공 수요(그라인딩 부진)가 가격을 더욱 낮출 가능성이 크다. ICE 재고 증가와 각 지역의 그라인딩 감소, 그리고 나이지리아·서아프리카 일부 지역의 생산량 증가 신호는 즉각적인 하방 압력으로 작용한다. 특히 소비자 수요가 약화된 상태에서 제과업체들의 판매량 감소는 원자재 수요 축소로 이어져 코코아 가격 회복을 어렵게 만든다.
반면 중기적 관점에서는 몇몇 공급 제한 신호가 가격을 방어할 수 있다. 아이보리코스트의 인도 물량 둔화와 ICCO·라보뱅크가 제시한 재고·생산치의 변동성은 향후 공급 타이트닝(공급 부족) 가능성을 열어둔다. 또한 지역별 기상 변화, 해충·질병 발생, 정치·노동 리스크 등은 언제든지 생산 차질로 이어질 수 있어 하방 리스크가 일시적으로 제한될 수 있다.
실물·산업 영향 측면에서 코코아 가격 하락은 초콜릿 제조업체들의 원가 부담 완화로 이어져 영업이익 개선 요인이 될 수 있다. 예컨대 대형 제과업체들은 코코아 매입비용 하락으로 마진이 개선될 여지가 있다. 다만 소비 수요 자체가 회복되지 않으면 재고 축적과 가격 약세가 지속되어 장기적인 업황 개선으로 연결되기는 어렵다.
시장 참여자들이 주시해야 할 핵심 지표는 다음과 같다: ICE 재고 추이(자루 수), 아이보리코스트·나이지리아 등 주요 생산국의 수출·선적 데이터, 유럽·아시아·북미의 분기별 그라인딩 통계, 그리고 서아프리카의 포드(수확) 카운트 및 기상 정보. 이들 데이터의 방향성이 가격의 단기·중기 향방을 결정할 가능성이 높다.
주요 참고 수치: 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아 -297(-7.24%), 3월 인도분 ICE 런던 코코아 -206(-6.97%), 나이지리아 12월 수출 54,799MT(+17%y/y), ICCO 전 세계 재고 1.1MMT(+4.2%y/y), ICE 재고 1,836,511자루(3.5개월 최고), 아이보리코스트 선적 1.27MMT(2025.10.01~2026.02.08, -3.8%y/y).
저자 및 공시: 이 기사의 원문 작성자는 Rich Asplund이며, 발표 시점에 그는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 명시되어 있다. 본문에 포함된 모든 수치와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 판단 시에는 추가적 분석을 고려해야 한다.
