3월 ICE 뉴욕 코코아 선물(약어 CCH26)은 -298포인트(-7.26%) 하락했으며, 3월 ICE 런던 코코아 #7(약어 CAH26)은 -204포인트(-6.90%) 하락했다.
2026년 2월 10일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격이 급락하면서 뉴욕 코코아는 근월물 기준으로 2.25년 만의 저점을 기록했다. 코코아 가격은 지난 6주 동안 가파른 하락세를 보였고, 런던 코코아는 1월 30일에 2.5년 만의 저점으로 떨어진 바 있다. 이같은 급락은 전 세계적인 공급 과다와 수요 부진이 결합된 영향이 주요 원인으로 분석된다.
특히 오늘의 낙폭은 나이지리아의 12월 코코아 수출이 54,799톤(MT)으로 집계되며 전년 대비 +17% 증가했다는 발표 이후 가속화됐다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다.
공급과 재고 지표
시장 기관의 전망과 국제 기구의 통계는 공급 측면에서의 부담을 보여준다. 1월 29일 StoneX는 2025/26 시즌의 전 세계 코코아 흑자(잔여물량)를 287,000MT로 예측했으며, 2026/27 시즌에는 267,000MT의 흑자를 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 총 1.1MMT(백만톤)에 달했다고 보고했다.
거래소 모니터 대상 재고도 가격에 부담을 주고 있다. ICE(Intercontinental Exchange)에서 집계하는 코코아 재고는 이번 주 월요일 기준 1,812,564백(가방)으로, 약 3.25개월 만의 최고 수준으로 치솟았다. 거래소 재고의 증가는 현물 공급이 시장에 충분히 존재함을 시사해 단기 가격 하방 압력을 높인다.
수요 둔화의 징후
소비자 측면의 수요 약화는 가격 하락을 더욱 부추기고 있다. 세계 최대의 벌크 초콜릿 제조업체인 배리 칼레보(Barry Callebaut AG)는 11월 30일로 마감된 분기에서 코코아 부문의 판매 물량이 -22% 감소했다고 보고하면서, “부정적인 시장 수요와 코코아 내 고수익 세그먼트로의 물량 우선 배치“을 원인으로 지목했다.
생산 가공 측면의 데이터를 보여주는 ‘그라인딩(grindings)’ 지표도 약세를 시사한다. 1월 15일 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 2025년 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470MT에 그쳤고, 이는 시장의 기대치(-2.9%)보다 더 큰 하락이며 최근 12년 중 4분기 기준 최저치라고 발표했다. 12월 16일 아시아코코아협회는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022MT라고 보고했다. 북미의 경우 전국과자협회(National Confectioners Association)는 4분기 북미 코코아 그라인딩이 +0.3% 증가해 103,117MT에 그쳤다고 밝혔다.
“부정적인 시장 수요와 고수익 세그먼트로의 물량 우선 배치”
서아프리카의 작황과 항구 출하
한편, 코코아 공급에 있어 상반된 신호도 존재한다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농민들의 항구 출하량은 2025회계연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 8일 기준) 누적 1.27MMT으로 집계되어 전년 동기 1.32MMT 대비 -3.8% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다. 항구로의 출하 지연은 단기적으로는 가격에 지지 요인이 될 수 있다.
그러나 작황 환경은 대체로 호조를 보이고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 우호적인 재배 여건으로 인해 코트디부아르와 가나에서 2월~3월 수확이 증가할 것으로 예상되며 농민들은 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 콩꼬투리를 보고했다고 밝혔다. 초콜릿 업체 몬델레즈(Mondelez)도 서아프리카의 최신 코코아 콩꼬투리 수를 발표하면서 최근 5년 평균 대비 +7%이며 “전년도 작황보다 실질적으로 더 많다“고 평가했다. 코트디부아르의 주력 작물 수확은 이미 시작되었으며 농민들은 품질 면에서 낙관적인 반응을 보이고 있다.
지역별 생산 전망
지역별로는 엇갈린 전망이 존재한다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT가 될 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT에서 줄어드는 수치다. 생산 감소 전망은 일부 지역에서 공급 타이트닝(공급 긴축) 요인으로 작용할 수 있다.
국제기구와 은행의 전망 변화
공급·수요의 구조적 변화를 반영해 국제기구와 금융기관의 전망도 수정되고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25 글로벌 코코아 흑자 추정치를 142,000MT에서 49,000MT으로 하향 조정했고, 같은 시기에 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치를 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 은행 라보뱅크(Rabobank)는 최근(지난 화요일) 2025/26 글로벌 코코아 흑자 추정치를 328,000MT에서 250,000MT으로 축소했다.
한편 ICCO는 5월 30일 2023/24년의 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며, 이는 60여 년 만에 가장 큰 적자라고 밝혔다. 당시 2023/24년 코코아 생산은 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT로 집계됐다. ICCO는 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로 추정하면서 4년 만의 첫 흑자를 예고했고, 같은 해 생산량은 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69MMT가 되었다고 보고했다.
용어 해설
이 기사에서 자주 등장하는 용어에 대한 간단한 설명을 덧붙인다. “그라인딩(grindings)”은 원두(생두)가공 단계에서 코코아 빈을 분쇄·가공해 초콜릿 원료(코코아 매스, 코코아 버터 등)로 만드는 과정을 뜻하며, 산업 수요를 가늠하는 중요한 지표다. MT는 미터릭톤(톤)을 의미하고, MMT는 백만미터릭톤 단위를 가리킨다. 거래소 재고의 단위로 표기되는 “가방(bags)”은 코코아·커피 등 원자재의 표준 포장 단위를 가리키는 지표로, 재고 수준을 평가하는 데 사용된다.
단기 및 중장기 전망(분석)
현재 데이터와 시장의 신호를 종합하면 단기적으로는 가격 하방 압력이 우세하다. 풍부한 전 세계 재고, 최근의 높은 거래소 재고 수치, 유럽·아시아에서의 그라인딩 감소, 그리고 소비 선호의 약화가 결합돼 코코아 가격을 압박하고 있다. 제조사들의 판매량 감소(배리 칼레보의 -22% 보고)는 가격 회복의 발판이 취약함을 시사한다. 이러한 환경에서는 초콜릿과 관련 제품의 소비가 즉시 회복되지 않는 한 코코아 가격의 추가 하락 가능성이 존재한다.
그럼에도 불구하고 중·장기적으로는 공급 측의 불확실성이 반전 요인이 될 수 있다. 예를 들어 코트디부아르나 가나 등 주요 생산지에서의 기상 악화, 해충·질병 확산, 항구 출하지연 등은 공급을 급격히 축소시켜 가격을 단기간에 반등시킬 가능성이 있다. 또한 일부 기관들이 최근 공급 전망치를 하향 조정한 점은 시장에 가격 지지 요인으로 작용할 수 있다. 따라서 투자자 및 업계 관계자는 재고·그라인딩·출하·기상 데이터 등 핵심 지표의 변화를 면밀히 관찰해야 한다.
시장 참여자별 영향도는 다음과 같다. 제조업체(초콜릿 업체)는 원가 측면에서 단기적 비용 완화 효과를 누릴 수 있으나 수요 자체가 약화된다면 매출 측면에서는 부담이 계속될 수 있다. 생산국의 농민들은 가격 하락으로 소득 압박을 받을 수 있으며, 수출 의존도가 높은 국가의 경제에는 환율·재정 수입 측면에서 부정적 영향이 우려된다. 반대로 거래자와 투기적 포지션을 가진 투자자는 변동성을 활용한 단기 트레이딩 기회를 모색할 수 있다.
기자 메모 및 공시
이 기사 원문 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 유가증권에 대해 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본문에 포함된 모든 수치와 자료는 보도 시점의 정보에 근거하며, 투자 판단을 위한 참고자료로 활용되어야 한다.
